■下半年股市震荡可能超过预期
今年以来的股市行情，从2008年10月上证指数1664点反弹开始，到突破2600点整数大关，A股市场经历了一波又一波的上涨行情，上证指数最大升幅接近60%，不少个股的价格翻番，不少题材股更是炒上了天。但为什么大蓝筹股没有上行，或跑输大市，只能够说明国内的股市仍然成熟度低，炒作严重，如果不启动蓝筹股跑赢大市，那么要出现“5·19”行情并非易事。
因为，大家可以看到，无论是A股市场上市公司的结构，还是市场的投资者结构都发生了根本性的变化。只有蓝筹股行情启动，才能说是国内股市真正启动。无论当前宏观经济面的基本条件，还是政府对股市的呵护程度，都有利于国内股市可能持续上行，但是，市场未来震荡或将加剧，特别是前期仅凭概念被大幅炒高的题材股将面临巨大回调压力。而股市上行的高度很大程度依靠于市场的关注焦点是否会由中小盘题材股逐渐向大盘蓝筹股转换。如果这种转换成功，市场可能重新踏上价值投资之路，从而让股市上行的成果逐渐稳定下来。如果这种转换不能够持续，那么下半年市场震荡可能比我们预想的要大。
当然，最近证监会计划重启IPO，这同样是一个利好的信号。这不仅说明股市已经走出完全低迷重建市场信心的阶段，也说明了政府有决心来恢复股市的融资功能。特别是当前IPO的启动是在发行制度重大改革的基础上进行的，是在利于中小投资者的方向来设定制度的，这样能够进一步提升市场的信心。而且当前信贷资金超高速的涌流出来，IPO启动并没有流动性的问题，关键是股市能否真正保护中小投资者利益。因此，IPO启动后，尽管市场会处于震荡之中，但同样会逐渐走向上行的轨道。
总之，十年前的“5·19”行情会否重现，就当前的情况来看，是不可能的，因为市场的条件与环境已经根本变化了。不过，2009年下半年国内股市逐渐上行的态势不会改变，只不过在上行过程中少不了震荡而已。而股市上行的高度，就在于如何由炒作题材股向关注大蓝筹股全面转换，这种转换越快、深度越大，市场稳定的局面越是容易确立；反之，市场的震荡会加大，对此投资者不可小视。IPO启动是一个利好因素，但是市场也不可让这个利好过分炒作，否则市场会走向反面。当前影响国内股市下半年走势最为重要的几个方面，仍然是银行信贷政策持续性、国内房地产市场价格理性回归及国际金融市场稳定。
(易宪容 作者系中国社科院金融研究所研究员) |
