今年净利达63亿

公司分析，在假设2009年6月30日完成目标资产交割的前提下，2009年归属于上市公司所有者的净利润预计达到约63亿元。

沙先华告诉中国证券报记者，这63亿元净利润只是按照正常来水水平测算的结果，真实利润要受两个因素影响，一是来水影响，公司的测算已经留有余地，二是具体的资产交割日期，该测算是按照6月30日作为交割日的，但目前看来时间紧张，有可能延期，这取决于国资委对资产评估的核准时间有多长，中间过程公司不能掌握。

长城证券分析师张霖表示，在2009年上半年完成目标资产交割、来水同比增长13%的情况下，预计公司2009年每股收益将达到0.60元，2010年预计达到0.73元。

截至2008年12月31日，公司可控装机容量837.7万千瓦，投产权益装机容量约1,097万千瓦。交易完成后，公司可控装机容量约2,100万千瓦，约为收购前的2.5倍；由于2009年来水情况较好，预计2009年三峡-葛洲坝梯级枢纽全年发电量990亿千瓦时，约为公司2008年发电量442.78亿千瓦时的2.2倍。其中三峡工程9#至26#机组年发电量预计约587亿千瓦时。

张霖认为，即使按照多年平均值，三峡工程26台发电机组发电量约847亿千瓦时，也将使公司电量增长90%以上。

而长江电力的电能消纳有保障，公司与国家电网公司和南方电网公司签订了长期购售电合同，以保证三峡电能消纳。这意味着公司在华东、华中、广东电力市场的占有率将显著提高。

沙先华介绍说，目前长江电力的综合折旧率为3.97%，粗略算来，折旧年限约为25年。

而除了外延式增长带来的业绩增厚外，据公司人士透露，后续公司还将对此次承接的债务进行重组，以低息的债务置换较高利息的债务，从债务管理上来挖掘公司业绩增长的潜力。

“两个三峡”有待注入

除此次收购完成后长江电力拥有的26台机组外，三峡总公司还有右岸地下6台共计420万千瓦的在建机组，总投资额为91亿元，预计将于2010年至2012年陆续投产，届时注入长江电力已经是确定事项。后续等待注入长江电力的资产还包括三峡总公司规划建设溪洛渡、向家坝、乌东德和白鹤滩4个水电站，共计4035万千瓦，其规模相当于再造两个三峡水电站。

沙先华介绍说，地下电站除可充分利用长江水能资源发电外，还可改善三峡电站的电能质量，提高调峰能力，鉴于地下电站目前尚未完工，为保持三峡工程建设管理体制的延续性，此次收购方案中暂不作为目标资产出售给长江电力，仍由中国三峡总公司负责建设管理。

而对于金沙江下游梯级电站建设的四个电站，在此次交易中也暂不出售给长江电力，这意味着长江电力的扩张之势远未停止，未来还有很大的外延式增长空间。

据三峡总公司人士介绍，除了收购母公司资产外，长江电力的突破式发展，还来自对其他企业的投资并购。长江电力稳定的现金流，也将能够支撑其对外投资。从长远来看，这些投资可以优化公司的电源结构，形成水火互济，增强业绩的稳定性，同时还可以迅速扩大公司的装机容量，实现多元化发展。“长江电力发展的目标是，成为综合性能源控股集团。”（记者李阳丹 邢佰英）

三峡总公司副总经理沙先华：资产负债率将逐步降低

中国证券报记者：从2008年5月8日到2009年5月18日，长江电力此次重组停牌一停就是一年，为什么重组如此“好事多磨”？

沙先华：这一年的停牌时间，不光投资者感到难熬，负责三峡总公司主营业务整体上市方案设计的改制办公室人员也有同样的感受。一方面由于三峡工程的特殊性，另一方面是资本市场由牛转熊，这种环境下的重组工作难度更大。

为做好重组工作，三峡总公司专门成立了改制办公室，重组方案从酝酿到最终出炉，经历了三个阶段。停牌期间，有两位员工在此期间已为人父；几个月前，在女儿的要求下，我第一次去理发店染黑了头发。

调整方案顺应市场变化

中国证券报记者：重组方案制定的关键是什么呢？市场此前对重组方案有多种猜测，为何最终选择了这一套重组方案呢？

沙先华：方案制定最关键是两点：一是注入资产的范围，哪些进入上市公司哪些不进入；二是注入的资产如何评估，上市公司如何向大股东进行对价支付、交易结构的设计。

第一版的重组方案，除了已公布方案中注入长江电力的发电资产之外，也曾考虑把三峡总公司旗下的金沙江下游的溪洛渡、向家坝两个在建发电站注进去，而交易方式主要以定向增发为主，以债务融资为辅，把大股东现有债务承接过去，辅以少量现金。

中国证券报记者：如今面世的重组方案在资产注入范围和交易方法上都出现了大幅调整，为什么？

沙先华：从去年8月到今年2月，初步制定的方案经历了艰难的调整优化过程。由于金融危机爆发，上证综指从长江电力停牌时的3600点左右一路下跌到1600多点，资本市场的重大变化以及有关部门的反馈意见使得方案对注入资产和交易方式都进行了调整。

由于金沙江在建项目不能马上产生收益，从维护投资者利益考虑就暂不注入；而原来以定向增发为主的交易方式也被更改，如果定向增发数量大，股本增加比较多，必将摊薄每股收益，而如果完全通过债务融资，对每股净资产必然有影响，也不利于下一步经营，因此，商讨决定把定向增发的数量降到200亿元。