4月30日，长江电力同时公布2008年年报和2009年一季度报告，不出意外的话，本周四公司也将迎来停牌一周年纪念日。

“重组方案我们已经上报有关部门，目前正等待批复，我们也不好预测结果什么时候能出来，因为这是由国家来考虑，也是由大股东三峡总公司来主要运作的，上市公司主要是协调和配合”，长江电力证券部某工作人员告诉《证券日报》记者。

困守长江电力多时的投资者都在翘首等待长江电力复牌，其中包括了2008年末持有该股的128只基金。根据WIND资讯数据，截至2008年末，以大成蓝筹稳健为首的128只基金持有该公司12.6亿股，总共占其流通盘的25.74%，其中重仓长江电力的基金为29只，合计持有长江电力62578万股，占其流通盘比重的12.72%。

随着长江电力公司股票进入复牌倒计时，市场对该股复牌后补跌的忧虑逐渐加重。从去年5月7日停牌至今，上证指数已经跌去三成，理论上来讲，该股价格可能存在30%的补跌空间。其中，持股数目巨大的基金将是左右该股复牌后股价走向的关键力量，对困守一年之久的基金来说，它们将如何抉择呢？

投资收益相助

一季度业绩漂亮翻身

由于投资收益骤减和分电比例有所变化，长江电力去年业绩表现多少让投资者感到失望。根据公司2008年报，公司所属机组去年完成发电443亿KWH，同比微升0.7%；实现主营业务收入88.1亿元，同比微升0.82%；归属上市公司股东净利润39.3亿元，同比下降26.8%，每股收益0.42亿元。

“(公司2008年业绩)较我们前期预期的低7亿元，主要源于两个因素，一方面，去年四季度三峡水库提前蓄水，公司分摊提前蓄水补偿费3.75亿元；另一方面，处置可供出售金融资产数量大幅减少，投资收益同比下降79%至4.4亿元”，中金分析员陈俊华在一份报告中表示。

然而，借助投资收益，长江电力一季度业绩打了一个漂亮的翻身仗。根据公司一季度报告，一季度公司实现收入12.3亿元，同比上升13.3%；归属母公司所有者净利润为8.3亿元，同比大幅上升230.4%，对应每股收益0.088元。业绩大幅提升源于公司当期分别处置了云南铜业股份有限公司7,653,211股、中国国际航空股份有限公司5,350,000股A股股票以及中国建设银行股份有限公司200,000,000股H股股票，实现投资收益5.57亿元，占净利润近七成。

重组倒计时

基金疑似出逃

“现在看来长江电力补跌的空间已经不大了，算下来重组之后长江电力每股业绩很可能达到6、7毛钱，以停牌时股价计算，市盈率在20来倍左右，这么一个优质的股票，基本上没有什么补跌的风险”，某位不愿意透露姓名的分析人士向《证券日报》表示。

“大家都在算数重组以后每股净资产是多少，每股收益又是多少，就看算出来的数符不符合大家的预期，从目前情况来看，(要符合大家预期)问题应该不大”，银河证券电力行业分析师邹序元在接受《证券日报》记者采访时如此说道。

邹序元表示，从绝对价格来看，长江电力复牌后短期内或存在补跌的风险，但从中长期来看，全年跑赢大盘的可能性会比较大。

虽然长江电力业绩转靓，但主力资金似乎有出逃迹象。长江电力定期报告数据显示，公司股东数目一直保持增长。根据WIND数据，去年中期公司股东人数为477304户，三季度上升至477348户，截至去年年末增加到477413户，到了2009年一季度季报出来之时，公司股东人数已经达到477504户，与去年中期相比，增加了200户。

同时，若从基金重仓的角度来看，似乎基金也是出逃资金的一分子。统计数据显示，去年末，重仓长江电力的基金为29只，合计持有长江电力62578万股，占其流通盘比重的12.72%，平均每只基金持有长江电力2157.86万股。而到了2009年一季度末，重仓该股的基金只数增加至33只，总持股数为68207万股，占其流通盘的13.87%，平均每只基金持有长江电力2066.88万股。

另外，有分析人士指出，此前也曾发现有基金疑似借道ETF出货长江电力。

有望股债结合

鲸吞千亿资产

虽然基金对长江电力态度不明，但并不影响长江电力进行自己的大动作。目前盛传的长江电力整体上市方案是大股东三峡总公司将把三峡剩余的全部18台机组注入上市公司，涉及金额在900亿元-1000亿元，而市场最为关注的是，长江电力以何种融资方式吞下这巨额资产。

长城证券电力行业分析师张霖在接受《证券日报》记者采访时表示，长江电力去年业绩表现差强人意，投资收益大幅减少，折旧增加较多，这些都值得投资者关注，而最值得注意的却是公司整体上市的方案，如果股本摊薄比较厉害的话，对其股价影响会比较大。在记者采访的多位分析人士中，大家普遍预期长江电力将会采取股债相结合的融资方式，其中向大股东增发购买资产的可能性最大。

“长江电力要整体上市的话，大概要1000亿元，公司可能会部分向大股东做增发，另一部分可能是贷款，公司的筹资能力还是比较强的”，前述未透露姓名的分析人士表示。邹序元也认为公司最后的重组方案很可能是向大股东定向增发，同时配套部分债权融资。

业绩摊薄不是问题

多家券商建议增持

随着重组方案呼之欲出，多数券商在最近的投资评级，依旧将长江电力列为“买入”或“增持”名单中，认为即便考虑到股本摊薄因素，其股价仍然有上升空间。

“在针对整体上市方案的一定假设条件下，公司2009、2010年EPS分别为0.70、0.73元。通过DDM模型，我们测算公司合理价值在17.6元，考虑到长江流域独特的水电资源价值，以及公司从现金富裕型到资产富裕特征的逐步转变，维持‘买入’评级”，申银万国公用事业分析师余海等在最近一份报告中指出。

陈俊华也认为，收购集团资产是公司未来收入增长的主动力，目前三峡已投产、尚未被收购的机组为18台，累计1260万kw，是上市公司装机容量的1.5倍。若一次全部装入上市公司，并全年贡献产能，预计可增厚上市公司净利润35-50亿元，或90%-127%，公司ROE水平提升至9%-12%，考虑股权融资股本摊薄，预计可增厚EPS约20%”。（游敏常）