悲观乐观天平中自我平衡

⊙国元证券

经济复苏曙光微露情况下，行情在乐观和悲观的天平中不断摇摆，不断自我平衡。判断行情有无改变，我们的目光仍然集中于影响市场的外部因素和内部因素中。外部因素中，经济预期依然没有发生改变，有所分歧的是一季度究竟是不是此轮GDP同比增长的底，以及下半年经济是否呈现V型反转或出现W型波动。无可厚非，现有的微观层面的确出现了令人欣喜的信号，但经济数据方面的噪音目前尚不能给人以明确的预期“去库存化”是彻底结束还是在未来的某个时候将再度“去库存化”。影响市场的另一个因素也即流动性却有些令人担心的消息出台，不排除过多的流动性本身会产生资产价格泡沫预期，实际操作中不排除前期票据融资已经通过这种途径介入到各类资产中。

影响市场内部的因素中我们认为市场的活跃度、成交量及权重股表现将决定市场未来走势。我们对于权重股的走势并不悲观，而市场的活跃度仍然不低，成交量比较温和，因此，我们有理由认为蓝筹重心企稳下的结构性行情值得把握。但来自央行的流动性调整的可能举措将给股指走势带来不确定性，投资人患得患失以及走一步看一步的心态将体现得较为显著。

三类行业仍具备上升动力

⊙国信证券

房地产作为先导行业，在无法持续提供上升动力情况下可能对市场造成最大影响。但目前部分资源类行业和出口类行业仍然具备上升动力。

1)有色金属价格二季度仍然具备上升动力。一、虽然美欧经济体仍然在萎缩，但领先指标实际消费支出增速已经开始触底回升。二、中国的汽车产量、家电销量上升仍然是有色金属价格上行的主要推动力之一，二季度电力电网投资也是有色价格上升的进一步推动力；2）煤炭板块可能是未来持续上涨动力最强的板块之一。一、无烟煤5月份之前价格持续震荡上行概率大。二、随着4-5月份政府投资高峰来临，钢铁产量将继续增加，焦煤可能筑底企稳。三、秦皇岛煤炭库存大幅下降+用电量逐步回暖导致动力煤已经具备了上涨动力；3）出口类行业值得重点关注，包括航运、港口和电子元器件。通过跟踪美国的先行指标，我们认为美国经济复苏可持续性强（从历史上看，美国经济大多以V型反转结束探底），而欧洲经济体也开始表现出筑底迹象。