今年前三个月，A股有色金属板块上涨92%，涨幅远高于A股市场平均表现，同时也远高于国际市场有色板块涨幅。一季度有色金属板块的大幅上涨是在行业处于低谷时期对全球救市行动、国内产业振兴计划、企业消化库存、未来长期经济复苏等方面作出综合预期的合理反映。

政策支持有色行业趋稳回暖

受国家有色金属振兴规划等政策激励，有色金属行业持续回暖。虽然还难言全球经济已步入复苏，但不容否认的是经济衰退趋势已放缓，甚至已出现一些见底迹象。从有色金属产量、开工率、订单、三月制造业采购经理人指数、失业率、加工费等指标看，有色金属行业实体经济基本面正逐步回暖。今年三月份中国制造业采购经理指数为52.4%，已是连续四个月回升。其中，中国制造业增速提高，大多金属终端产品产量上升，预示着金属的消费需求正在回升，而减产、收储以及废杂金属供应减少等都抑制了短期内的金属供应，支撑了近期金属价格的反弹。

2009第一季度，国内SHFE金属期货价格平均涨幅为23.59%，铝上涨11.79%，铜上涨42.46%。分析认为，国内经济刺激计划及收储行动是推动国内市场大幅上涨的主要原因。同期，国内有色金属价格涨幅高于国际市场，创造了套利空间，加上国内金属收储政策，2009年1-2月国内铝、铜等金属进口量大幅上涨，但国内产量及相应矿石原材料进口量并没有明显的增长，这表明国内有色金属基本需求在这一时期并未出现实质性好转。

从库存情况看，2009一季度，LME金属库存平均增长40.02%，其中铝库存增长49.04%，铜库存增长47.38%，分别创出近年库存新高。库存变化表明有色金属处于供过于求的状态。

4月1日起，政府为了应对外需回落，重启上调有色金属出口退税政策。这次出口退税提高主要涉及高端金属品种，同时也会增加冶炼产品需求量有望提高出口退税率的金属制品，主要集中在高端金属品种，其中钢材主要包括冷板、镀锌等，铝材等。目前，除黄金以外的主要金属制品都呈产能大于需求的严重过剩状态，出口退税对高端产品的出口需求有一定的刺激作用，对高端金属品种出口的拉动也会增加对上游冶炼产品的需求量。主要涉及钢材高端产品及铜铝精深加工产品，这将使得国内相关金属加工企业的出口利润进一步提高，提高这部分企业的开工率，从而增加国内金属冶炼产品的需求量，使金属产业链走向良性循环的道路。

另外，受出口利润提高驱使，国内产品流向国外，对改善国内金属供需总体过剩的现状具有一定的作用，鉴于供求方等基本面在短期内尚无法缓解，但行业整体上在朝着企稳回升的方向运行。

美元走势影响有色金属价格

短期看，美元走势影响有色金属市场的走势。行业分析师认为美元的走势不仅依赖于美联储单方面的货币政策，还依赖于其他主要国家及经济体的货币政策。目前美国美联储实施的数量型宽松货币政策，可能引发各国新一轮的货币投放，美元可能会重新走高。据此，美元在2009第二季度的表现取决于美国及其它主要国家的经济恢复情况及货币政策。美联储购买长期国债的消息不仅加重了美元贬值的预期，这种扩大货币投放量的举动必然会加大通货膨胀的风险，黄金的避险价值再度受到追捧。

资金运作个股成为香饽饽

近期有色金属股受到机构投资者热捧，从资金方面来看，3月中旬到3月底资金净流入2亿元以上的个股有83只，期间资金净流入在1亿元至2亿元之间的个股有92只。其中，紫金矿业、西部矿业、中金黄金和云南铜业等4只个股在此期间的资金净流入达10亿元上，分别为15.10亿元、13.74亿元、12.67亿元和11.81亿元，均属于有色行业的股票。从行业资金流动情况来看，有色、房地产、煤炭、金融和机械等5个行业在3月16日至今的资金净流入均超50亿元，有色金属在此期间资金净流入高达133亿元。

长假之后三个交易日，资金流动也是非常活跃。4月7日，有色金属流入大约12.5亿资金，在A股市场名列前矛。

4月8日的大跌，有色金属板块在一定程度上也充当了“空军司令”的角色。该板块有大约14亿资金净流出。

4月9日市场企稳，有色金属板块又有约1.2亿资金净流入。

由此看来，有色金属股的机构资金参与的活跃程度还是让人刮目相看。

上市公司年报业绩不乐观

有色行业前2月大幅减亏。据近期的有色金属协会快报统计，国内69家重点企业2009年前两月亏损38亿元，而2008年12月亏损高达59亿元。20户铜企业2009年前两月净亏1.8亿元，而2008年8月当月亏损20亿，目前除去一家铜企亏损达3.8亿元，行业整体是盈利的。

此外，国内21家电解铝企业2009年前两月亏损29亿元；14家铅锌企业2009年前两月亏损3.9亿元，而2008年12月亏损达13.7亿元；其他14户钨钼锡锑企业减亏力度也在加大。

另外，根据2009年2月的工业增加值来看，有色金属矿采选业工业增加值增速达到21.5%，较2008年12月同比增速的12.2%出现加速上升态势(注：国家统计局不披露1月数据)，而同时，有色金属冶炼及压延加工业2009年2月的工业增加值同比增速为7.2%，仍处于恢复状态。有色金属上游企业显示出快速的复苏能力。

但是，本报记者粗略统计的结果是，有色金属上市公司48家，年报净利润增长的公司仅有13家，占整个有色金属上市公司的27%，说明上市公司业绩不容乐观。

中投证券研究员认为，由于目前有色金属行业正处于行业周期底部。按照市场通常的理解，一旦有色金属行业处于底部就应该很快进行反转。但这次有色金属市场未必能立即触底反转，即周期底部可能是U型而非V型。因为在上一个牛市周期中，全世界有色金属行业已经形成大量产能，在经济危机中表现为严重的产能过剩，即使经济走出底部也需要较长时间来消化这些过剩的产能。根据国际经验，在这种周期形态的底部，公司很难获得超预期的财务收益。因此，即使我们考虑到公司借去库存化过程能在2009年轻装上阵，有色金属公司业绩也很难在2009年第二季度获得特别超预期的表现。

天相投顾研究员预计2009年1季度有色A股上市公司整体净利润同比下滑115%左右，但有望实现大幅减亏。随着金属价格的回暖，2009年2、3季度整体净利润水平将有望持续好转。

关注三大投资机会

综合天相投顾、中投证券、中信证券、齐鲁证券等投资机构对有色金属的策略报告，认为需关注三大投资机会。

第一，关注具有资源优势的上市公司。在金属价格上涨时可以明显受益，但仍要综合评判企业长期资源发展形势，企业长期盈利水平，成本费用控制水平，企业资产运营效率，企业长期财务水平，企业长期发展战略及发展前景，建议持续关注中金岭南(000060)、驰宏锌锗(600497)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、紫金矿业(601899)和江西铜业(600362)。

第二，新材料新技术新产品会成为未来行业一个长久的投资主题。建议投资者关注包钢稀土(600111)、宝钛股份(600456)、东方锆业(002167)、厦门钨业(600549)、南山铝业(600219)。

第三，并购重组是永远的主题。在振兴规划中，政策明确提出促进企业重组，优化产业布局。对此，分析师认为中铝、中国有色、五矿集团等央企背景的有色金属企业将普遍受益。国内重组整合将进一步提高行业集中度，而国外的资源兼并收购也将不断创造惊喜。