“高不成低不就”是近段时间对黄金价格走势的最好诠释，围绕880~970美元之间的22个交易日的振荡行情是对耐心与智慧的考验。近期黄金市场表现出来的特点便是投资者大量购入实物黄金，而黄金相关衍生品业务却反倒萎缩，市场缺乏银行做市商和基金买盘主导。

宏观面上纸币无限，黄金有限矛盾仍很突出，这也决定了可能在相当长一段时间内黄金相对于全球货币升值的趋势不会改变，这也能持续吸引机构投资者进驻金市。笔者认为，900美元之下，将是基金集中建仓的最佳时机。

投资者买入实物黄金

全球大小黄金ETF基金共10只，ETF基金主要参与对象集中在散户群体，比较知名的黄金ETF基金SPDR现今持有黄金数量1127.44吨 ，GoldBullionSecurities(欧洲)持有黄金134.49吨，GoldBullionSecurities(澳大利亚)持有黄金12.49吨 ，New GoldDebenturesDubai(南非)持有黄金29.23吨，GoldSecurities(NASDAQ)持有黄金0.16吨。

1~3月份，旺盛的投资性需求成为金市的突出亮点，对冲了珠宝首饰的萎缩，并且在900美元之上有一定幅度增长的旧金回收也被投资性需求所吞没。新的避险资金推动和老的投资性需求退出，不断在900美元之上擦出火花，新老多头在900美元区间呈高位换手态势。

短期黄金ETF的增量正在消化矿场金商900美元之上的套期保值头寸，一旦完成ETF基金的增量将大幅度反映在价格走势上，金价有望在2季度价格迎来较大幅度的上涨。

基金和银行本轮踏空

近段时间黄金市场最过鲜明的特点便是实物买盘占据主流，过去8年大牛市行情，基金买盘成为推升黄金价格的主要力量，定价权集中在银行市场。而在这轮经济危机还在不断深化时刻，我们原先熟悉的瑞士银行和汇丰银行仍在危机中忙碌着，黄金市场缺乏了这些做市商。近期流入金市的资金与国债市场溢出的资金和全球套利型基金有较大关系，从亚洲时段、欧洲时段、美洲时段较为凌乱的零和博弈特征来看市场并没有托市资金。

黄金这轮行情最大的踏空者不是散户也不是矿产企业，而是基金和银行。次贷危机的爆发曾掀起过一轮去杠杆化潮流，时至黄金2月破千之日，基金头寸一直萎靡不前(从CFTC公布的数据可以看出，本轮黄金价格破千时刻，非商业性持仓净多165921张头寸，3月10日萎缩至144788张净多，上周截至3月24日，非商业性净多151927张，与高峰时期的超过20万张不可同日而语，净头寸的变化与价格的关联性也表现为弱化)。

900美元之下买入为主

根据过去40年黄金价格的高低点对应关系来看，2季度黄金价格再次起飞的可能性较大。

黄金如今对商业周期的敏感性大于季节性周期的调整。2季度是我们认为全球央行集中货币投放和货币竞相贬值最为加剧的时间段，尽管此时夏季淡季因素将冲击珠宝首饰业，但表现在价格上预计将有一轮爆发性的上涨。

技术图形上，周K线图形上黄金双顶和头肩底的猜测从来就未曾停止，在上周金价阴杀阳后技术指标缩量迹象已然显著，并给中期信号黯淡之光；短期黄金受风险偏好进一步上升的影响空方有不同程度的放量表现，甚至在MACD指标近期死叉后市场甚至怀疑价格是不是有在消化完19日美联储购长债后延续下跌走势。

事实上在日K线上布林带进一步收口的前提下黄金只有测试下轨之忧，但并不击穿之险。在布林带进一步收口表现下全球金商若有进一步屯金意愿那么将促使价格进一步上扬，那么黄金技术面将在基本面进一步强化下表现出进一步弱化趋势。

相信后市黄金价格将很难长时徘徊在900美元之下，总体上笔者建议投资者可在900美元之下买入为主，建议投资者尽可能的选择非杠杆的黄金产品作为投资工具，并延长一定的时间。高赛尔金银 王瑞雷