漫画/孙武

已公布的年报数据显示，2008年上市公司存货呈现前高后低趋势，四季度“去库存化”效果明显，当季共消化库存113亿元，但这些公司全年新增库存仍然达到993.59亿元。以汽车业为主的交通运输业等14个行业四季度库存明显降低，存货占比超过50%的房地产业库存仍在增加，“去库存化”之路任重道远。

四季度存货骤降

据中国证券报信息数据中心统计，截至3月25日，共有542家上市公司披露了2008年年报。这些公司共实现营业收入19224.30亿元，同比增长14.96%；净利润2097.70亿元，同比增长4.42%，加权每股收益为0.359元。

统计数据显示，2008年上市公司的存货前三季度逐季走高，第四季度在“去库存化”的大背景下，上市公司的存货降低了113.08亿元。

2008年初，这542家上市公司的存货共计4273.96亿元，一季度末增长到4583.07亿元，上升了309.11亿元。二季度库存增势不减，升至4950.19亿元，比一季度末又增长了367.12亿元；三季度上市公司库存升势更猛，环比增加430.44亿元，升至5380.63亿元，成为全年的最高点。此后，上市公司的库存上升势头戛然而止，转而掉头向下，四季度末的存货总量仅为5267.55亿元，与三季度相比减少了113.08亿元。就全年而言，这542家上市公司共计增加库存993.59亿元，增幅达23.25%，平均每家上市公司增加存货1.83亿元。

对此，分析人士指出，2008年上半年，国际大宗商品价格急速上涨，再加上通货膨胀预期的形成，上市公司普遍出现对原材料、半成品和产成品的囤积行为，形成存货的主动积累。与此同时，由于金融危机的深入又造成需求的大幅下降，企业的生产过程没有及时调整，从而被动积累了一定数量的产成品等存货。

下半年，受金融危机蔓延影响，大宗商品原材料价格又出现了暴跌，如原油价格从最高点每桶147美元跌至今年年初的33美元，与之伴生的是通货膨胀预期迅速消失，此前上市公司形成的主动存货积累和因外部需求大幅下降导致的被动存货积累都面临较大消化压力，迫使企业对存货结构进行调整，从而使四季度出现了存货的负增长。专业人士分析，影响在2008年四季度和2009年一季度比较严重。

房地产存货逐季攀升

2008年我国商品房销售显著收缩，增速较2007年下降超过40个百分点，幅度之大前所未见。受此影响，其库存开始快速积累。

数据显示，房地产类上市公司存货是逐季增加的，年度增幅为27%。

据统计，已披露年报的42家房地产公司2008年末存货总量为2722.54亿元，占548家上市公司存货总金额的51.69%。分季度看，2008年年初，42家上市公司的存货为2143.87亿元，一季度末、二季度末、三季度末分别升至2364.02亿元、2495.39亿元、2692.12亿元，而年末又增加到2722.54亿元。总体看，年度存货增加578.66亿元，占全部公司新增存货的58.24%，平均每家房地产公司增加存货13.78亿元。

总体上，房地产公司占据存货总量和增量的半壁江山；细分看，单个房地产公司也是榜上有名。已公布年报的前十大库存公司名单中，除中兴通讯(000063)以89.78亿元排名第八外，其余均为房地产上市公司。万科A(000002)、保利地产(600048)和泛海建设(000046)分别以858.99亿元、401.96亿元和152.89亿元分居一、二、三位。不过，这三家公司四季度库存都出现了下降，减少量分别为14.77亿元、15.56亿元、17.166亿元。

上述数据与专业人士的预计不谋而合。戴德梁行日前发布的报告称，截至2008年底，全国土地开发量仅为19.4亿平方米，有约12亿平方米的土地滞压在发展商手中。

日前，海尔地产(集团)有限公司董事长兼首席执行官卢铿则指出，“目前，中国房地产发展最大的阻力是存货。”同时，华远地产董事长任志强也估算，如果政府不出台更为利好的政策，今年年底，空置商品房面积将可能达到4亿-5亿平方米。

分析人士指出，目前的快速降息和扶持房地产行业的相关政策将有助于加速房地产的库存清理过程，但高估的房地产价格在下降过程所表现出的黏性，经济下降导致居民收入预期恶化等因素也在妨碍着库存出清速度，未来几个月房地产市场的存货调整速度值得密切关注。

汽车业力铲库存

按申银万国行业指数统计，所属的23个行业中，去年四季度有9个行业的库存仍呈上升趋势，其中，医药生物业四季度存货增幅最大，达到25.65%,年终存货升至210.82亿元；其次是金融服务和公用事业四季度环比增幅为22.05%和12.86%，年终存货也相应由7.48亿元和53.17亿元增至9.13亿元和60.01亿元。

与之相反的是，有14个行业在去年四季度积极消化库存并出现了较为理想的效果。其中，交通运输业四季度存货降幅达到28.08%，位列“去库存化”排行榜第一名，当季共消化存货12.42亿元。黑色金属业和采掘业则分别以25.37%和24.49%的降幅位居第二和第三位。

分析人士指出，上述结果符合预期。如“去库存化”较为理想的交通运输业，其以汽车制造业为主，由于去年上半年销售较为理想，在年度销量拟破1000万辆的目标指引下，积极生产争夺市场份额。但下半年，随着金融危机的深入和消费信心不足，七月份汽车销量增幅降至个位数，紧随而至的八、九两月份开始出现负增长，虽然十月份因奥运限行解禁及自选号推出后出现了销量反弹，但11月份汽车销量再度下滑，降幅达到14.6%，此后的12月份也是负增长。在销量低迷的情况下，上市公司纷纷减产消化库存，由此导致了库存的大幅下滑。

今年一季度国家推出购置税减征、汽车下乡等汽车产业振兴政策后，政策受惠车型出现了旺销，部分车型甚至脱销，车企又忙于备货和增加库存。当然，这一方面有车企对政策影响估计不足的因素，更重要的方面是车企在单纯消化库存的同时，没有及时根据市场和库存结构变化及时应对，导致在销量大增的同时，而产量跟不上。

542家上市公司2008年四季度末的存货总量为5267.55亿元，与三季度相比减少了113.08亿元。就全年而言，这542家上市公司共计增加库存993.59亿元，增幅达23.25%。