一边是贷款增势迅猛，一边是息差遭受挤压，银行正艰难谨慎地在“平衡木”上跳舞。昨日摩根士丹利发布最新银行业报告指出，中国银行业正在进入一个以低利润、低增长、高风险为特征的新阶段。综合考虑，大摩分别降低上市银行平均盈利预期和平均目标价格6%和5%，并把浦发银行的评级从“中性”下调到“卖出”。

以量补价资产质量生变数

大摩分析师刘旻雁认为，银行2009年息差预估平均调降14个基点。目前流动性十分旺盛，加上降息预期犹存，导致债券市场、银行间市场以及贴现票据利率的全面下降，这对于已经承受了五次降息压力的银行而言，可谓雪上加霜。

为弥补息差损失，银行纷纷采取“以量补价”的做法。海通证券分析师范坤祥说，“银行为了对冲息差损失，首先是进行资产负债的配置，目前更多银行则倾向于跑量，短期虽看不出问题，但长期会产生通胀压力。”

刘旻雁认为，高于预期的业务量增长，以及低于预期的成本增长将一定程度上缓冲银行的压力。但业务量的增长，加上经济处于下行期，令资产质量风险滋生变数。刘旻雁说，“很有可能资产质量的风险在上升，而不是放缓。”

也有分析师认为，信贷高增长可以缓和资产质量下降的压力。国信证券分析师谈煊表示，信贷高增长将有效延缓资产质量周期，加之监管部门于2008年底提升了银行尤其是中小银行的拨备覆盖率，一定程度上缓解了2009年信贷成本的上升压力。范坤祥也表示，“一旦经济在下半年或者在明年有新的起色，那么2009年不良率大幅反弹的可能性越来越小。”

大摩下调银行港股目标价

综合考量，大摩分别降低上市银行平均盈利预期和平均目标价格6%和5%，将工行H股的目标价从4.86港元下调至4.51港元，建行从5.75港元降至5.30港元，中行从3.02港元至2.73港元，招行从17.19港元至16.31港元，中信从4港元至3.61港元，但保持了对工行、建行、中行、招行和中信银行H股的“增持”评级。

此外，大摩将浦发银行的评级从“中性”降至“售出”，主要是出于最近股价风险回报的考虑，浦发行的股价今年以来已上涨了34%。范坤祥表示，“对于浦发而言，最大的不确定性就在于何时增发，这样的传言从去年到现在都没停止过。”

昨日，沪指重挫4.72%，A股银行股也普遍暴跌，而恒生指数则收复了13000点关口，H股银行股跌幅普遍较小。(马骏骎)