黄婷

私募基金人士称，此前海通大跌缘于借道增发的“结构型产品”被迫抛售，而非“大小非”抛售之故。海通证券董秘表示，参与定向增发股东均通过正规程序中标。

浮亏近半的非公开发行限售股解禁后为何引发股价大跌？而成本极低的“原始股”解禁后为何反倒股价大涨？海通证券股价(600837.SH)的一路狂泻，其元凶一直被“公认”为“大小非”。

“海通证券11月21日的暴跌就是变相上演了一出平仓戏码。”深圳一位资深私募基金人士对《第一财经日报》透露，导致海通证券大跌的不是“大小非”，而是栖身于解禁的非公开发行限售股中的结构型产品，因巨亏而斩仓出局。

去年，海通证券向8家机构非公开发行约72464万股，发行价为35.88元/股，今年5月每股派送0.3股、以资本公积每股转增0.7股后变为约14.49亿股。11月21日，其中7家机构所持约12.89亿股上市流通，导致海通证券流通盘猛增5.5倍。当日一开盘，3亿股卖盘便将海通证券压在跌停板上，并连续3日跌停，股价由解禁前的13.31元跌至3日后的9.7元，跌幅达27%。

这12.89亿股海通证券除权除息(今年5月机构投资者股东每股派发现金0.1元)后的认购成本为17.89元/股。按解禁当日收盘价11.98元计算，7家机构认购海通证券的账面浮亏就已经达到76亿元。昨日海通证券收于9.06元，较17.89元的浮亏比例近半。

在如此巨大的浮亏下，解禁限售股为什么仍然坚决出逃？

上述私募人士说：“看看海通证券11月21日解禁的限售股的持股成本就知道，海通证券的下跌完全不是之前市场所担心的‘大小非’成本低的原因。”

那么这批解禁限售股忍痛割肉的隐情是什么？

上述私募人士说，海通证券这批解禁限售股中藏有很多结构型产品，当时有公司用高杠杆通过信托间接拿了海通证券的股票。

这个说法得到一家大型券商高级行业研究员的证实。这位研究员表示，当时有一些公司通过发行一些信托或理财产品向投资者募集资金，然后用这笔资金参与海通证券的增发。

“海通证券股价的连连下跌，引起发这些结构型产品的机构风险控制部门的高度关注，导致他们要督促发这些产品的基金补仓，不然就必须平仓，因为要保证当时发的结构型产品的资金安全。”上述私募人士说，“所以，在海通证券这轮下跌中，很多抛盘是结构型产品被斩仓而出，而下跌的‘罪名’挂在‘大小非’解禁上。”

《第一财经日报》就此联系海通证券董秘金晓斌。金晓斌表示，这8家参与海通证券定向增发的股东都是通过正规程序中标的。至于竞标资金是否通过发行结构型产品取得，他表示“不太清楚”。对市场人士提出的海通证券暴跌是因为结构型产品平仓所致，他也表示不知情。

持有这12.89亿股非公开发行限售股的7家机构分别为华泰资产管理公司、泰康资产管理公司、平安信托、雅戈尔集团、江苏国新集团、中信集团和上海电力。太平洋资产管理有限公司所持1.6亿股因承诺锁定期稍长而于12月22日上市流通。

本报试图联系泰康资产管理公司和平安信托等公司了解情况，但截至发稿未能联系到当时参与海通证券增发的负责人。

本周一，海通证券20.69亿股限售股上市流通，此次解禁总数达到原流通股本的1.2倍。根据东方证券的数据，这些限售股份除权后成本仅约1.44元/股。市场因此认为海通证券再度面临巨大抛压。

然而，本周一海通证券却出人意料地高开并高位震荡，收于8.14元，大涨5.03%，涨幅居券商股之首。昨日，海通证券上涨2.21%，报8.32元。

海通证券不跌反涨，让市场大跌眼镜。金晓斌表示，这与股价被低估密切相关。“而且我们之前就与54家‘小非’沟通过，他们都表示看好海通证券的长期价值，认为公司股价在现阶段是低估的。在金融危机的情况下，他们现在出货是有系统风险的，那他们为什么还要出呢？”

金晓斌还称，雅戈尔(600177.SH)董事长李如成对其表示，海通证券目前处于低估区间，将长期持有海通证券。“李如成拿中信证券(600030.SH)拿了10年才出货，怎么可能在亏损的情况下卖掉只拿了1年的海通证券呢？”金晓斌说。

有券商研究员对本报表示，本周一解禁中的一些“小非”都认为海通证券被低估，不愿在目前价位出货。上海一些本地游资专做这一类“大小非”的股票。“从这两天的盘面情况看，海通证券绝对是被这类游资炒作起来的。”这位研究员说。（第一财经日报）