张大伟 制图
“我们终于有机会出货了！”昨日，一家参与海通证券增发的公司代表格外兴奋。借着券商板块午后的强势反弹，不少持有解禁后的海通证券限售股股东蜂拥出逃，全天成交较周一放大近14倍。
成交放大14倍
昨日，在大盘接连走低的弱市下，券商板块午后突然异军突起，板块指数盘中最大涨幅达4%，宏源证券、中信证券、国元证券和东北证券等券商股盘中均冲高至5%以上。受到整个板块走强的刺激，连续三个跌停的海通证券开始涌现出大笔买单，与此同时，苦于无法减持的海通证券股东们迫不及待地蜂拥出逃，在下午1点半至1点45分之间的短短15分钟内，该股的成交量为5400万股，成交金额高达5.24亿元。最终海通证券全天成交了8.31亿元，较上一个交易日放大近14倍，换手率高达5.6%。
“排了三天队，今天终于可以套现一点了。”交易结束后，一家参与海通证券增发的机构感叹，券商板块的反弹，虽然带来抛售良机，但仍有很多股份“出不了手”。交易数据显示，截至收盘，海通证券9.7元的跌停价位仍有166万手卖单未成交。
到底释放了多少抛压
面临几个跌停板？还有多少限售股的抛压？是谁在大宗交易平台买入？最近几日，海通证券无疑已经成为市场最为关注的焦点。
从成交量来看，此批限售股解禁后的3个交易日内，海通证券分别在二级市场上成交了2285万股、530万股和8569万股。此外，在前两日该股地量跌停情况下，大宗交易平台成为解禁股东们“逃生”的重要通道，近3个交易日，海通证券分别成交大宗交易16252万股、2339万股和40万股。三天内，海通证券两个市场中的成交量合计为3亿股，成交金额为14亿元，占12.89亿股限售股比例的23%。
这是否意味着，海通证券此批解禁的限售股中，已经有超过两成股份释放了抛压？
有业内人士指出，这还要掌握主动吃进海通证券的买家意图才能分析。“在市场普遍认为还要跌停的情况下，此时谁会出手做这样的赔本买卖值得探讨。有可能买家认为海通证券已经跌到合理价位了，但也存在机构对敲的嫌疑。”一位券商人士分析，大宗交易平台上的成交活跃，有些可能是部分机构“做出来的”，是为了让市场感觉到海通证券的买盘不断涌现，已经释放了不少抛压。
从交易数据来看，大宗交易平台的“大鳄”平安证券深圳八卦三路营业部、中信证券北京北三环中路营业部、广发证券北京建外大街营业部、中金公司上海淮海中路营业部等多家大宗交易的常客现身于买入席位中。（记者 张雪）
投资遭遇滑铁卢 雅戈尔上海电力浮亏29亿
一年前，雅戈尔和上海电力绝对不会想到，认购海通证券定向增发股份这样的股权投资也会遭遇滑铁卢。昨日，海通证券连续第三个跌停，令两家上市公司在这笔投资上的浮亏总计超过了29亿元。在将海通证券股权出手之前，雅戈尔和上海电力的业绩并不受此影响，但两公司净资产已较三季度末缩水40亿元。
2007年11月，雅戈尔和上海电力参与海通证券定向增发，以每股35.88 元的价格分别认购1亿股、7821.256万股，限售期为12 个月，于2008年11月21日上市流通。2008年5月，海通证券实施每10股送3股转增7股派现1元，除权除息后，雅戈尔持股增至2亿股，上海电力持股增至15642.512万股，持股成本变为每股17.89元。海通证券昨日报收于9.70元，按每股定向增发股份浮亏8.19元计算，雅戈尔浮亏16.38亿元，上海电力浮亏12.81亿元，两公司共产生浮亏29.19亿元。由于目前海通证券股价尚未止跌，两公司的浮亏还有进一步扩大的可能。
需要提醒投资者的是，雅戈尔和上海电力均将所持海通证券列入可供出售金融资产核算，在该资产被处置之前，其公允价值变动只影响净资产，不影响净利润。因此，若未将海通证券抛售，两公司这笔股权投资的浮亏并不会在利润表中体现，但资产负债表中的相关数字将被改写，净资产大幅度缩水。以海通证券昨日收盘价计，雅戈尔持股市值为19.4亿元，较三季报披露的账面值42.04亿元减少22.64亿元；上海电力持股市值为15.17亿元，较三季报披露的账面值32.89亿元减少17.72亿元；若不考虑所得税因素，两公司净资产合计缩水40.36亿元。
海通证券去年最后一个交易日股价高达54.92元，较定向增发价高出53%，昨日收盘价却又较去年年末收盘跌去65%。但值得庆幸的是，两公司这笔股权投资的账面值并未过山车似的上上下下，对净资产的影响也相对小一些，这要拜估值计量方法所赐。对所持海通证券股权这一处于限售期的可供出售金融资产，雅戈尔和上海电力均参照证券投资基金的做法，没有简单按股价来计量其公允价值，而是按估值公式，计量结果不仅取决于市价，还取决于初始取得成本、锁定期及剩余锁定期所含交易天数。两公司根据估值公式计算出海通证券去年年末的每股公允价值为38元出头，较其股价打了七折，为缓冲公司净资产的剧烈波动打下了基础。（记者 初一）
保险机构感叹：想“跑路”真难
海通证券连续三个跌停，打懵也急坏了重仓的六家保险公司。曾经的“香饽饽”如今成了急于出手的“烫山芋”，保险机构纷纷选择排队“跑路”。然而，据本报记者采访了解，除个别保险机构通过大宗交易平台成功抛售一部分海通股份外，其他中小保险公司从二级市场抛售的股份还不到其持有量的10%。
“上周五上市流通后，海通证券连续三天都跌停，我们挂单是挂出去了，但跑的量不多。前天换手率才0.35%，我们想跑也跑不了。昨天好不容易排到队，从二级市场上大概抛了5%-6%。”一家保险机构相关负责人无奈地对记者说。
在谈到为何不借道大宗交易抛售海通时，另一家中小保险机构相关人士直言不讳地表示：“要找到买家愿意接手才行，像我们这种小公司哪有渠道和门路啊，只能在二级市场排队的份。”据知情人士向本报透露，像这样持有海通证券增发股的保险机构大概有六家，占总盘子的40%。
从海通证券此前公布的增发信息来看，共有太平洋、华泰和泰康三家保险资产管理公司参与认购，分别持有8000万股、1.3亿股、8000万股，成本价格为35.88元/股，太平洋的解禁时间为12月21日，后两家为11月21日。在海通证券2008年年中推出分红配股方案后，三家公司持股数增至5.8亿股，成本价降至17.9元/股。而海通证券昨日收盘已跌至9.7元/股。
本报记者从多个渠道了解到，华泰资产管理公司并非参与增发的主体，大概有三家中小保险公司通过其发行的产品，参与了海通的增发。而在泰康资产管理公司认购的8000万股中，也有另一家中小保险公司都邦财险通过传统保险产品账户认购了14万股。保险机构参与海通增发，基本通过投连险、万能险、分红险以及传统保险这四种账户。
另外，中国平安旗下的平安信托认购的近8000万股海通证券中，是否有平安集团的资金，目前还无法得到证实。据知情人士透露，与华泰资产管理公司的方式相同，平安信托也是通过发行相关产品参与海通证券增发的。
值得一提的是，据一位消息灵通人士向本报透露，在上述提及的相关机构中，除产品账户资金外，还有内部员工借道认购了海通证券，认购门槛大概在100万元左右。知情人士称，“当时公司认购海通证券时，也给了员工参与的机会，没想到会跌成这样。”
通过投资海通证券，市场人士看到更多的是去年以来保险资金抱团投资的隐忧。知情人士告诉记者，保险机构在海通证券等股票投资上的亏损已经引起了保监会的注意，尤其是中小保险公司参与其中的激进心态。其中一家保险机构因投资海通及大规模发售投资型保险产品等问题，已陷入偿付能力不足的窘境，其最新上报的营业部扩张计划也遭监管部门否决，该公司资产负债等情况已经被监管部门纳入特别监测范围。该公司目前正试图通过引进外资战略投资者，来弥补资本金的短缺。（记者 黄蕾）
券商限售股解禁序幕拉开
“也许，海通证券只是一个引子。”业内人士指出，海通证券拉开了券商限售股解禁序幕，由于证券行业的强周期性，券商股以后可能成为大小非减持的重点。
在12.9亿股限售股解禁后，12月份海通证券还面临两批合计22亿股的限售股解禁。同月，长江证券5.94亿股股权分置限售股份于12月27日上市流通，太平洋证券2.24亿股首发原股东限售股份于12月28日上市流通。2009年，国金证券、宏源证券等上市券商的限售股也将先后解禁。可以说，海通证券拉开了券商股的解禁序幕。那么其他上市券商的限售股解禁后，是否会出现和海通证券相似的走势呢？记者采访的多位业内人士表示，虽然新入股证券公司的股东在5年内不得转让股权，但以前入股的大小非问题不容忽视。
“由于证券业公司经营周期性的特征非常明显，券商的股东难以成为真正的战略投资者，而部分上市券商股权结构高度分散，在这样的特殊时期，券商股的解禁压力较其他行业公司相比，就显得格外突出。”长江证券研究所分析师刘骏表示，借助2007年的牛市，证券公司的高分红，不少老股东已经全部收回了投资成本，在上市所产生的财富效应下，老股东抛售的意愿非常强烈。因此，海通证券只是券商股非流通股解禁浪潮的开始。
至于如何化解这一问题，业内人士表示，积极促进证券公司业务发展，扩大盈利来源才是解决的根本良策。长江证券刘骏表示，证券公司只有获得持续经营能力，才能更具备长期投资价值，同时对于上市证券公司的股东资格也应有更加严格的限制，为未上市和其他上市公司做出表率。
此外，市场也应该更加合理地评估证券公司的价值。刘骏认为，由于经营周期的波动性，证券股的股价对政策和市场因素敏感，股价的价值评估不适合传统的PE估值方法，机构投资者应理性考察证券股的投资价值，同时应看到证券公司仍处于成长阶段的起点，短期的市场低迷不改长期趋势，像海通证券这样的优质券商仍具备长期投资价值。（记者 张雪）
