仅仅相隔一周，三个月央行票据发行收益率水平突然猛降81个基点，并且直接破位商业银行的资金成本线。昨天，这一公开市场操作结果再度激发了市场对央行将于短期内降息的预期。

    与银行资金成本倒挂

    昨天，央行在公开市场发行了100亿元三个月央行票据，结果收益率水平降至2.0156％，较前一周发行猛降了81基点。仅仅相隔一周，三个月央行票据的收益率水平回到了2006年5月份时期的水平。

    更出乎市场意料的是，最新三个月央行票据的利率水平已低于商业银行的资金成本线。据业内研究机构测算，经过央行两次下调存款利率后，目前商业银行的资金成本线大约在2.1％左右。这意味着，短期央行票据的收益率已经与银行的资金成本倒挂9个基点。

    让市场记忆犹新的是，一个月前公开市场曾大幅降低一年央行票据的发行利率，结果两天后央行便宣布“双降”。那么，此次三个月央行票据发行利率大幅度直降会否又是一次松动货币政策的信号？

    下调步伐快于二级市场

    自10月上旬央行宣布第二次降息后，为稳定货币市场利率水平，央票发行利率的下降幅度通常落后于市场，即一级市场的招标结果往往受制于二级市场的走势。但是，此次三个月央行票据的下调步伐却是大踏步地领先于二级市场。

    就在昨天开盘时，三个月央票的成交收益率仍处在2.2％至2.3％之间。孰料，一级市场招标结果竟然“一步到位”，比当时市价还低20至30个基点。结果，二级市场反受一级市场拖累，收盘时三个月央票的市价再降10个基点，至2.1％附近，反比一级市场高出9个基点。

    业内人士分析认为，尽管三个月央票的价格指导作用不如一年央票强，但是发行利率一次直降80个基点的现象还是相当罕见，不得不引起关注。特别是目前其收益率已与银行成本倒挂，其中不排除暗示银行的资金成本线将出现进一步下降的可能。

    一年央票已降至成本线附近

    受三个月央票发行结果的影响，昨天，一年期央票的收益率由开盘时的2.4％降至2.2％，已经逼近商业银行的资金成本线。总体来看，昨天银行间市场上，一年内的央票的成交收益率，整体下调约25个BP。

    一位银行间市场交易员表示，就算短期内无降息消息，宽松的资金面也会进一步压低货币市场的收益率水平。在资金运用压力下，短期债券收益率水平低于资金成本的现象可能会成为一种常态。

    本周，公开市场向市场净投放资金845亿元，创下半年单周最大资金净投放量。（记者 丰和）