昨天，马钢公布三季报业绩，净利润同比增55.46%,引发马钢CWB1(580010)大涨27.21%，带动钢铁其它3只权证“牛气”冲天。武钢CWB1(580013)收盘时涨幅为9.98%，宝钢CWB1(580024)收盘时涨幅为8.57%，钢钒GFC1(031002)涨幅为7.14%。
分析人士认为，钢铁4只权证中，除钢钒GFC1属于价内权证，其它均为价外权证，短期内毫无交易价值。而钢铁行业已经入“冬”，依靠钢铁正股价格大涨来提升权证价值空间可能性不大。因此，昨日钢铁4只权证集体大涨只能解释为暴炒，比谁“跑得快”。
三权证理论值为负
“从目前来看，除钢钒GFC1外，马钢、宝钢、武钢三只权证的理论价值皆为负，投资风险相当高。”
一位钢铁行业分析师接受记者采访时表示，昨日，居于权证板块涨幅榜首位是马钢CWB1，收盘价为1.44元，涨幅27.21%。马钢CWB1行权期为2008年11月17-28日。行权价为3.26元，行权比例为1：1。投资者如果通过权证行权获得一股正股的话，需要付出4.7元。而昨日，马钢股份收盘价为3.63元。权证的理论价值为-1.07元。
再来看看居权证板块涨幅榜第二位的武钢CWB1(580013)，收盘价为2.105元，涨幅为9.98%。而武钢CWB1行权期为2009年4月10日-16日，行权价为9.58元，行权比例为1：1。投资者通过行权获得一股正股的成本为11.685元。而昨日，武钢收盘价5.28元。权证的理论价值为-6.405元。
而涨幅居第三位的宝钢CWB1(580024)，收盘价为1.28元，涨幅为8.57%。宝钢CWB1行权期为2010年6月28日-7月3日，行权价为12.5元，行权比例为1：0.5。投资者通过行权获得一股正股的成本为15.06元。而昨日，宝钢收盘价为5.64元。权证的理论价值为-9.32元。
海通证券钢铁行业分析师刘彦奇表示，近期来看，马钢权证快要行权，但已无行权价值。如果有行权价值的话，意味着在一个月时间内，马钢股份要涨29.5%。在钢铁行业不景气、钢价暴跌、钢厂减产的背景下，钢铁板块股价连走稳都很难预料。而且，今年第四季度，钢铁行业亏损面进一步扩大，钢企利润还要下滑。因此，马钢权证有行权价值的可能性很小。
相比较而言，宝钢、武钢权证存在理论上的行权价值。如果可行的话，武钢权证在明年行权期到来时，正股股价必须涨121.3%；而宝钢在1年半时间内，股价必须上涨145.6%。这与钢铁行业分析师的悲观预期相比，显然是一个非常小的概率事件。
一位老股民告诉记者，“当市场没有热点的时候，总有人喜欢暴炒权证。实际就是比谁‘跑得快’。更多的时候，这些权证已经是废纸一张。”
钢钒权证有利可图风险更高
记者注意到，昨天集体“发飙”的四只钢铁权证中，就钢钒GFC1(031002)为价内权证，尚有套利空间。不过，分析人士认为，这也是基于对攀钢集团整体上市方案获证监会批准的时间必须在权证行权之后的“赌注”，否则投资者损失不堪设想。
昨日，钢钒GFC1收盘价为4.53元，涨幅为7.14%。钢钒GFC1行权期为2008年11月28日-12月11日。行权价为3.266元，行权比例为1：1.21。投资者通过行权获得一股正股的成本为7.23元。与昨日攀钢钢钒收盘价为8.41元相比，其权证的理论价值为1.18元。
这个理论上的套利投资者一定能收至囊中吗？
“回答是否，而且不确定性非常大！”
刘彦奇给记者算过一笔账，攀钢集团整体上市投资者拥有现金选择权，鞍钢已为之提供财务担保。攀钢钢钒的换股价为9.59元。因此，只要攀钢整体上市方案获批的时间在11月28日之后，权证持有者肯定会行权，因为，权证的理论价值增加至2.36元。
但问题是，如果证监会批复的时间在11月28日之前呢？这意味着攀钢钢钒股价有可能回归其实际价值3元左右的区间(按10倍市盈率来估值)。结果是权证没有行权价值。投资者损失是100%。
刘彦奇分析认为，实际的不确定性还远远不止这些。首先，攀钢整体上市方案是否获批存在不确定性；第二，获批时间即使在11月28日，攀钢钢钒股价不一定回落至实际价值区间；第三，如果权证不行权的话，攀钢流通股比例不足将触发退市条件。这反过来又会影响前面的假设。这些因素表明，即使钢钒GFC1有套利空间，但未必是板上钉钉的事情。 |
