投资群体

    散户成最大卖家

    自2007年10月16日至2008年9月12日，Topview资料显示，来自基金的G字席位总计净卖出1489.77亿元；仅次于散户资金2294.36亿元的净卖出额；其次净卖出额以来自保险基金的T字席位居多，净卖出553.70亿元，而券商自营部、私募基金和QFII则分别净卖出243.10亿元、38.70亿元、32.17亿元。

    从本轮下跌可见，散户以净卖出2294.36亿元成为A股最大的做空力量。保险基金的反应最快，且最为坚决果断；而基金则显得颇为犹豫，在前两波千点下跌过程中仍以净买入为主；而券商自营部、QFII和私募资金的反应虽略为迟缓，却相当谨慎。

    政策变化

    印花税屡“瘦身”

    2007年5月30日，财政部在没有任何征兆的情况下突然将印花税从1％。上调为3％。，直接导致了“5·30”大跌。但上证指数并没有因此改变上行的趋势，一路爬上了6124的历史高点。

    然而，随着次贷危机的进一步深化和股市的持续下跌，上证指数从去年11月开始了近1年的调整之路。其间，印花税也被作为调控股市的手段而屡次“瘦身”。

    财政部在今年4月24日曾将印花税3％。下调为1％。，但这并没有延缓上证指数的下跌趋势。

    9月18日晚间，财政部将印花税征收方式由双边改为单边，税率保持1％。不变。

    表一：A股历史跌幅

    ◆1992年5月的1429点跌到1992年11月的386点,历时5个月,最大跌幅72%；

    ◆1993年2月的1558点跌到1994年7月325点，历时18个月,最大跌幅79%；

    ◆1994年9月的1053点跌到 1996年1月的512点,历时16个月，最大跌幅51%；

    ◆1997年5月的1510点跌到1999年5月的1047点,历时24个月,最大跌幅30%；

    ◆1999年6月的1756点跌到2000年1月的 1341点,历时6个月,最大跌幅23%；

    ◆2001年6月的2245点跌到2005年6月的998点，历时48个月,最大跌幅55%；

    ◆2007年10月的6124点跌到2008年10月15日的2370点，历时8个月，最大跌幅70%。

    表二：一年大事件

    ◆2007年11月5日 中国石油上市。

    ◆2008年1月21日 中国平安股东大会通过再融资决议。

    ◆2008年1月31日 大盘年线失守。

    ◆2008年4月18日 中国石油破发。

    ◆2008年4月24日 证券（股票）交易印花税税率由3％。调整为1％。。

    ◆2008年6月7日 存款准备金率再次上调1个百分点，达到17.5%的历史高位。

    ◆2008年6月13日 深成指10000点告破。

    ◆2008年9月18日 两市盘中分别创出本轮调整最低点1802.33点和6109.15点。当晚公布印花税改单边征收。次日，两市1500多只个股全部涨停，股指也涨停。

    ◆2008年10月8日 央行发布准备金率、利率双率齐降决定。

    未来

    市场预期不明 政策或再出手

    导致此轮熊市的原因复杂，国际上次贷危机肆虐，大宗商品价格持续上涨；国内遭遇自然灾害，CPI高位运行，以及市场自身矛盾都是不利因素。

    目前来看，市场对后市的预期还很混乱，有坚信已到底部的，也有认为还会继续下跌的。就国际金融形势来看，目前危机的解决还没有一个明朗的趋势，未来A股还会在很大程度上受到全球“救市”效果的影响。

    广州安惠投资的投资总监邓利认为，急涨慢跌是熊市的最大特点。救市政策只能影响市场短期走势，而影响大趋势的关键问题，从宏观经济到次贷危机，还没有发生改变。

    继管理层先后推出印花税单边征收、鼓励增持回购、融资融券试点等利好后，业内预计，如果市场出现进一步暴跌，尤其是银行股出现非理性暴跌，不排除有新的救市政策。

    市场推测，管理层至少还有四张牌：一是提出经济刺激计划，提振市场信心；二是给“大小非”减持制定时间表，甚至宣布一段时间不减持；三是推出股指期货、融资融券等金融衍生产品试点，同时推出组合性保护措施，对冲投资风险，提高市场流动性；四是宣布暂停新股发行，改革新股发行制度。(杨欣)