周四虽然有色、农业等板块出现明显反弹，全市场上涨股票数量也有所增加，但金融及能源两大权重板块的低迷走势，使市场整体仍未摆脱调整局面。我们判断，未来市场真正企稳还需要金融和能源两大权重板块走势的平稳，而这将取决于下周即将披露的8月宏观数据及近期国际大宗商品价格走势。结合当前市场的估值水平，我们认为本次市场的主体调整部分接近完成，但盈利下降可能延缓市场见底时间。

观察昨日市场表现，金融和能源等权重板块的低迷继续构成了A股反弹的主要障碍。银行板块中多只个股在昨日继续创出年初以来新低，而能源板块中的龙头股中国神华一周累计跌幅已超过10%。同时，A股市场行业权重的严重不平衡（金融板块占A股总市值的36%，能源板块占17.66%），也加重了金融和能源板块对市场的影响。因此，判断A股市场企稳及反弹，不能忽略金融等权重板块的走势。短期内可能对权重板块产生影响的主要有两个因素，分别为国际大宗商品价格和下周即将披露的8月宏观数据。

投资者首先需要关注的是大宗商品价格。从7月中旬以来，由于对全球经济减速及需求减弱的担忧，原油等大宗商品价格快速回落。虽然投资者也都倾向于认为商品价格的下跌对A股更多体现的是正面因素，但短期来看，商品价格的下跌意味着煤炭板块和具有原油开采业务的石油化工板块盈利的下滑，它们的下跌将导致采掘板块股价的下跌，在权重作用下，其下跌将不可避免地影响到短期A股市场的走势。

除此之外，下周即将公布的8月宏观经济数据也显得更为重要。目前出于对外需减弱以及房地产市场调整的担忧，投资者对经济进一步减速的预期不断上升，这种普遍看法势必将抑制作为经济命脉的金融服务板块的走势。因此，以银行股为主体的金融板块走势的最终明朗还需等待最终数据的披露。

不过，我们仍然强调上述因素对于权重板块的负面作用主要在于短期，因为从估值角度看，目前A股市场的PE水平已经低于长期平均值，意味着本轮调整的主体部分已经完成。

但和市场普遍看法不同的是，我们认为对于PE也不能过于迷信。因为从公式看，PE=每股价格/每股盈利，其本质上只是一个相对变化量。目前上市公司的盈利水平也在下降（二季度净利润增长仅约4%），一旦未来盈利加速下滑，市盈率不但不会继续大幅下降，反而还可能因为盈利下滑速度过快而重新上升，这种情况A股在1994－1995年就曾发生。因此我们认为，近期股票市场的下跌可以看作是对利润增速下滑的提前反应，下一阶段投资者在选股和判断市场方面更需关注PB和盈利的变化。

在操作上，现阶段投资者更需注重PB的安全性以及企业盈利和分红的确定性。对三、四季度盈利可能出现加速恶化的钢铁、化工、建材、有色仍应减持；对于下游行业中需求萎缩的行业，如家电、地产、电子元器件同样也需保持谨慎态度。（安信证券　诸海滨）