探寻积极财政政策可能性

在从紧的货币政策仍处于主导地位的背景下，基金行业对于适度积极的财政政策诉求是否有可能实现？

瑞银证券中国首席经济学家汪涛8月28日下午告诉记者，她每天都会接到很多电话询问，奥运后中国经济走势到底会怎样、财政政策和货币政策会否发生一些改变等问题，这充分反映出相关问题并非只有证券投资界聚焦。

记者注意到，8月28日，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌公开表示，中国应该执行更为积极的财政政策，防止经济增长大幅放缓。夏斌认为，面对从紧货币政策的压力，为防止经济下滑过快，财政政策应该是积极的。

在汪涛看来，目前政府宏观调控的重点已经有所改变，比如从“双防”到“一防一控”。但由于经济增长仍然可观，通胀仍在高位，因此，近期大幅放松货币政策和财政政策的可能性比较小。

“目前政府可能还不会有太多刺激政策的原因在于，从数据看，2007年第二季度以来，经济增长一直趋于放缓，但是经济减速并不太快。如果外部冲击大于想像，政府可能会放松一些政策。但目前看，还没有这个势头。”

不过，她强调，如果经济下滑更多，政府可能会在今年年底或者明年年初同时出手货币政策及财政政策。

具体而言，可能放松信贷额度，比如增加对中小企业的贷款等；此外，在财政政策方面，提高个人、企业所得税起征点，扩大增值税改革的试点等等，亦都有可能陆续推出。

“假如增值税改革试点扩大，就能刺激企业的投资和盈利的增长。”

汪涛同时表示，如果今年四季度经济增速下滑较大，货币政策方面应该放松信贷额度，而不是减息和下调存款准备金率。因为相对后面两种政策而言，放松信贷额度更为有效。

汪涛认为，政府是否会在年底出台刺激的财政政策，可以参考瑞银内部预计第三季度GDP（国内生产总值）增长9.5％的这个数字。如果实际数据大大低于这个数字，假设只有8.5％，政府可能会很担心经济下滑的速度，就会很积极地采取相关对策。

作为货币政策的一部分，汇率政策是否会随着财政政策和货币政策同时出手而发生改变？

汪涛指出，汇率政策的不确定性比较低，不管经济增速快还是慢，汇率政策应该都不会有太大的变化。她预计，今年的GDP增长将还在10％左右，2009年经济增长将放缓至8.8％。

放宽迹象已现

在摩根富林明资产管理公司看来，今年年底国内确实有可能放宽银根。相关人士向记者指出，其中涉及的措施包括减税、稳定资本市场及支持房地产市场。

记者注意到，在不少证券业界的人士看来，事实上，一些积极的政策和措施已经在推进。比如最近的例子分别是证监会8月28日发布《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》，通过三方面细则的修订，提高股东增持的工作效率，并明确了操作性；与此同时，证监会发言人还就颇受市场关注的红利税问题表示，证监会一直在与有关部门进行沟通。

业内人士向记者强调：“这意味着证监会已就积极的财政政策方面与相关部门开始协商。非常时期管理层就应有所为，应该积极向国务院献良策，而不是坐在那儿等政策。”

东兴证券研究所分析师银国宏也向记者分析认为，从股票市场对宏观政策的预期需求看，需要政策基调进一步关注经济增长的可持续和稳定性。

“虽然我们还没有从政策层面看到相关信号。但是，从影响决策的逻辑层面已经看到一些积极的信号。”

他向记者列举说，首先是高层对沿海出口型企业的调研，以及随后出口退税调升和中小企业贷款额度调增的结构性措施；第二是经济学家和投资银行纷纷提出各种刺激经济发展的计划、方案及建议；第三是发改委相关负责人对奥运后理顺部分产品价格的预防针式讲话。

“显然，一旦三季度经济增长的数据继续显著回落，四季度开始将宏观政策明确调整到反周期轨道的可能性越来越大，即防止经济大幅回落、促进经济稳定增长的基调。”

他强调，股票市场似乎正在开始局部形成这种宏观政策调整的预期，一旦这种预期强烈起来并得以落实，期待中的A股中级反弹也许就会展开。