中国银行全球金融市场部昨日发布的最新一期研究报告指出，由于热钱的存量和流量都已经相当巨大，其对我国金融系统已经具有相当影响力，因此其流向和资产配置情况对下半年市场走势具有很强指示作用。热钱或在沪指3000-3500点已经逐步认同A股的估值水平，股指在下半年上升的几率大于继续下降的几率。

报告首先区分了两类热钱。其中第一类以博取利差和升值收益为主要目的，虽然规模较大，但是一致行动性低；第二类则更看重博取资本市场的高收益，一致行动性强，常在不同市场兴风作浪，无论是宏观经济上升期还是下降期均愿意积极介入。

报告估计，后一类热钱自2005年之后迅速增长，并在去年下半年爆发次贷危机后撤离，并随着今年4月以来的次贷危机逐渐缓和而再度卷土重来。报告指出，中国股指与标准普尔500指数的相关性2000年以来在“金砖四国”中向来最低，但2007年后代表中国股指与美国股指相关性的指标快速上升，这显示第二类热钱对我国A股市场已有相当大的影响力。

报告分析了比较能够代表国际投资者对A股看法的新华富时中国A50指数期货的变化发现，该股指期货总是能准确预先反映国内A股市场的变化。以此为线索，报告研究发现2008年12月到期的股指期货较现货的溢价率在3月中旬就开始企稳，虽然没有明显上涨，但是已经不再下跌。

报告由此指出，这表明境外投资者在沪指3500-3000点时开始认同A股的估值水平。而如果将该股指期货的交易者与进入国内的第二类热钱联系在一起（报告指出，即使股指期货交易者与第二类热钱不是同样的机构，也可能会共享同样的信息和策略），报告推测，第二类热钱在沪指3000-3500点已经逐步认同A股的估值水平，股指在下半年上升的几率大于继续下降的几率。（谢晓冬）

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