2007年8月《公司债券发行试点办法》发布。2007年9月，作为中国资本市场上的首只公司债券——长江电力2007年第一期公司债券（简称“07长电债”）以5.35%的票面利率正式开始发行上市，2007年总共有3家上市公司发行了5笔公司债，总额为112亿元。
进入2008年上半年，公司债的发行并没有出现业界预期的加速势头，半年一共有6家上市公司发行公司债，金额总计116亿元。公司债作为一个新兴的债券品种，虽有不少亮点，但总体而言发展还较缓慢。
随着7月2日票面利率达9%的新湖中宝公司债正式发行，下半年的公司债发行拉开帷幕，多家上市公司已经公告拟发行公司债。研究机构预测：2008年下半年公司债发行规模在1000亿左右。
尝鲜——遇冷——追捧循环
07长电债发行总额40亿元，票面利率为5．35％，由于发行门槛低至千元，评级级别为AAA级，有银行的连带担保，加上中国金融市场一向有抢购“鲜货”的习惯，所以一开盘即被抢售一空。上市首日以100．33元开盘，盘中摸高101．80元，最终报收于101．41元，涨幅为1．41％，合计成交总金额7608万元。
当时据称推出发行公司债方案的上市公司已超过10家，其中包括拟发行不超过100亿元公司债的华能国际，拟发债60亿元的大唐发电、拟发债不超过59亿元的万科等。但是公司债的推进过程比市场预期的缓慢。
申银万国的研究报告认为：公司债与其它债券相比优势不突出。受金融机构不能为公司债提供担保的限制，一级市场发行缓慢；而投资者结构和流通市场结构差异则进一步使得公司债的二级市场流动性较差。对发行方而言，上市公司发行分离债既可进行股权融资，又可进行债权融资，相比公司债具有优势，且由于保险机构不能投资无担保公司债券，造成短期内无担保公司债发行难度较大；对投资者而言，企业债和分离债均比公司债具有税收优势，且期限和流动性更好。
2008年上半年，共计有6家上市公司发行公司债，分别为发行规模13亿元的08钒钛债、12亿元的08金地债、20亿元的08粤电债、20亿元的08莱钢债、11亿元的08中联债、40亿元的08华能债，金额总计为116亿元。其中，分4次发行规模达到100亿元的华能国际为迄今公司债发行规模最大的上市公司，而4月份发行的08中联债则是第一只无担保公司债。
日前新湖中宝最终通过询价，确立了这只8年期的公司债9%的票面利率，7月2日发行时再度受到投资者追捧，网上发行的90万手08新湖债网上发行仅17分钟即被投资者抢购一空。公司债一般分别在网上和网下发行，而只要在相应的交易所开立基金或证券账户的个人投资者都可以参与到网上发行认购，门槛一般为10张，按照100元/张的面值计算只需1000元人民币。公司债是否能成为投资者震荡市的投资新宠？
业内分析人士认为：新湖中宝作为一家房地产公司，9%的票面利率创下公司债发行利率新高是受到追捧的主因。但据了解，目前已有四家地产商发行公司债通过了证监会发审委的审核，房地产行业公司债集体获批，行业风险如何评估？
下半年发行或加速
作为目前最受关注的公司债品种，市场非常关注08新湖债上市的表现。申银万国认为，08新湖债的一、二级市场套利策略可能是存在一定风险的短期行为。此外，新湖债对公司债整体市场的影响有限，但对后续发行的几只房地产企业公司债影响较大。
除了地产商，中国石化、中国石油、大秦铁路均公告称拟发行公司债，这些巨头的加入必然会一次次刷新公司债最大发行规模的纪录。广发证券的研究报告指出“大幅扩容或始于下半年”，中银国际的研究报告预计下半年公司债发行规模在1000亿左右（见图3）。
从公司债发行的两个主要关联方发行者和投资主体来看，下半年公司债的加速发行都是必然的。今年受到从紧货币政策和加息预期的影响，如果发债的成本仍低于银行贷款的话，那么，企业为达到融资目的而发行公司债的需求也将增大。因此从发行者一方来看，公司债扩容不成问题。
另外，从投资者队伍来看，有担保公司债的主要投资者为保险机构，无担保公司债的主要投资者为基金，其定价以银行间企业债作为定价基准，加上一定的流动性利差。保险公司、债券基金、部分股票基金、QFII和个人投资者均是公司债的投资主体，在震荡市的影响下，对于稳定收益的公司债投资需求也较大。
但是，在银行担保取消后，保险公司投资无担保公司债的限制还未取消，如果公司债的发行条件进一步放松以及发行机制进一步简化的话，市场的扩容速度会进一步加快。以无担保公司债08中联债为例，由于目前保监会尚未放开对无担保公司债的投资限制，决定了此期中联债的主要投资者为债券基金，其在定价上具有较强的话语权；所以债券基金在一级市场能争取到较高的创新溢价，而二级市场对绝对高收益的需求较大，因此一、二级市场存在较大的套利空间。
近来，无担保公司债越发盛行，而受到从紧货币政策和加息预期的影响，许多企业特别是房地产企业急需通过发债实现融资，公司债的票面利率也有被推高的倾向。
|
