2008年5月30日下午国开行将招标发行总额不超过200亿的20年期金融债，我们建议有强烈需求的机构可在5.3%附近投标；其他机构可在5.4%-5.5%区间内投标。

　　本期债券招标与以往不同，首先主承销商是国泰君安证券，其次招标规模没有固定，只有上限固定为200亿元，最后是通过簿记建档方式发行。这透露出以下几个信息：第一，此次招标国泰君安需求可能会比较大；第二，只要在200亿以内的认购，都可以作为本期发债的规模，不存在流标现象；第三，国开行可以自己控制发行规模，选择最优的发行利率。

　　在资金面紧张的情况下，近期债券市场成交量较为清淡，27日银行间现券成交萎缩至1389亿元，其中长债成交较小，仅15.2亿元，机构观望气氛较浓。近期债券收益率则出现了普遍的上行，金融债收益率上调幅度较小，在10BP以内，相对而言，国债上调幅度较大。其中，7年期国债收益率从4月21日的3.87%上升至5月27日的4.05%；10年期国债从4%上升至4.16%。同期，中长期企业债上升幅度也大致相当，10年期AA级企业债从5.72%上升至5.89%。另外，从前期30年国债发行情况分析，认购倍率极低，招标利率高企，反映了市场对长债极其谨慎。

　　20年期固息金融债收益率截至5月27日收市为5.28%，近期略升4bp。从银行间报价和成交来分析，近期20年期左右金融债没有成交，报价也很少。20年期固息金融债，期限太长，流动性较差，只有投资户才有需求，同时信用风险也较高，在国开行改制、资金面趋紧和目前通胀形势不明朗之际，各机构会保持谨慎，预计该期债券机构需求不大，招标利率高企。综合手续费等因素的考虑，影响约为1bp。综上所述，本期招标存在很大的不确定性，有强烈需求的机构可在5.3%附近投标；其他机构可在5.4%-5.5%区间内投标。

　　由于本期招标不存在流标的情况，另外招标情况也不透明，建议有强烈需求的机构可在5.3%附近投标；其他机构可在5.4%-5.5%区间内投标。在本期债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将及时根据市场变化建议投资者做出适当调整。