新华远东评级(下称“新华远东”)昨日发布《2007中国证券行业信用报告》指出，受制于资本市场发展水平，以及对传统业务的高度依赖，收入具有很强的波动性，中国证券行业整体信用水平受到局限。报告预计，在今年宏观经济及资本市场不确定性因素增加的背景下，各券商之间的实力差距将继续加大，加之目前中国证券行业整体规模偏小的现状，中国证券行业在一两年内或将出现并购高潮。

行业并购大有可为

报告统计，截至2007年12月，106家证券公司总资产规模达到1.89万亿元，平均每家券商178.3亿元，相比2006年的64.4亿元和2005年的38亿元有了大幅提高。平均每家净资产也由2006年的10.2亿元上升至2007年的33.4亿元。

“但国内证券公司的资本实力仍然偏弱，美国最大的几家证券公司美林、Edwardjones等总资产都在万亿美元以上，中国证券行业存在着并购整合、增强实力的需要。”新华财经资信评级部证券信用评级总监万颖称。

据万颖分析，制约国内证券公司发展的原因主要可以归结为过分依赖传统业务、市场机构分散、营业网点偏少、同质化竞争严重等问题。2007年国内证券公司总收入的80%仍来自经纪业务和自营业务，在经纪业务上，去年占有率最高的银河证券也仅为6.5%，超过80%的券商各自市场占有率低于1%。

而在另一方面，国内各券商之间的实力差距，也为行业并购带来可能。2006年的数据显示，目前市场的29家创新类证券公司的平均净资产和净利润，分别是31家规范类证券公司平均水平的4.2倍和6.8倍。

报告指出，预计合资券商中外资持股上限或由目前的33%可能提高至49%，也将吸引更多的外资投行与中小型券商进行合作。

根据此次报告对2007年营业收入排名前十二名的证券公司，以及分别在中小板投行、承销业务方面比较突出的平安证券和中银国际进行的分析，中信证券和国泰君安业务发展相对均衡，资本实力居前。

金融混业尚不成熟

报告指出，中国资本市场发展迅速，制度日趋完善，但是市场的资源配置功能尚未得到充分发挥。在发展多级资本市场过程中，应鼓励大型国外的私有企业到中国的主板市场上市，而混业经营时机则尚未成熟。

新华财经副总裁兼评级总监陈松兴在接受早报记者采访时表示，“在发展多层次资本市场的过程中，不能忽略主板市场才是中国经济发展的命脉，首当其冲应当加强主板市场的改革和完善。”其中至少应该包括国有企业的股权进一步多元化、鼓励大型国外私有企业的上市、壮大机构投资者队伍以及进一步加强实质性信息披露。

他认为，混业经营将为券商创造新的收入来源，并改变其盈利模式和行业竞争格局。但是，目前中国各金融子业尚处于成长阶段，中资银行、证券、保险等金融机构在专业化水平、人才储备、风险管控能力等方面均有所欠缺，尚不具备混业经营发展的条件。

在有台湾市场监管、学术研究及多家金融机构高级管理工作经历的陈松兴看来，目前“一行三会”要做的应该是加强监管协调沟通，避免出现“各吹各的号，各走各的调”的情况，其中首要的就是把债券市场“解放”出来，以实现资本市场的均衡发展。同时，还应该进一步加快开放步伐，待银行、保险、证券等子行业成熟后再考虑混业经营。(黄武锋/东方早报)