次贷危机引发重建世界金融体系的思考

按照国际货币基金组织的估计，到现在为止美国次贷危机给全球金融系统带来的损失已经接近1万亿美元。

银河证券首席经济学家左小蕾认为，与传统周期性产能过剩产生的经济危机不同，次贷危机是典型的资产价格泡沫和信用泡沫破灭引发的经济危机。金融创新把两大资产市场——房地产市场和金融市场——联系起来，房地产市场泡沫的破灭，牵扯了所有的衍生产品，将危机延伸到整个金融市场。而金融市场和房地产市场是美国经济的支柱产业，两大市场的危机，直接影响了美国的经济增长。

　　同时，左小蕾认为，次贷危机也是信用泡沫破灭的危机。由于它的杠杆放得太大了，它的杠杆交易也成为一个泡沫，最后泡沫破灭的时候，发生了所有的信用危险，使美国经济，甚至是全球经济，包括欧洲市场、中国市场以及其他新兴市场造成了巨大损失。

　　左小蕾说，混业经营模式是我们必须慎重思考的问题。传统商业银行、保险、还有投资银行的经营模式都不一样。传统的银行主要是帮人寄存钱，投资银行是花别人钱，而保险是要消除不确定因素，保证别人的将来。要是将所有业务放在一起经营，变成一个投资公司，风险是非常大的。

　　左小蕾说，次贷危机就是衍生产品链太长引起的。随着金融衍生产品越来越多，原来是为管理风险、分散风险而创造的产品，最后逐渐衍生到不是真正的在防范、分散和管理风险，而变成一个投资性的东西，衍生产品用杠杆交易，放大收益的同时，也在放大风险。

　　左小蕾称，次贷危机的影响将有多深远，现在仍难以预测。在过去很多年里，随着金融衍生品的不断升级，西方国家的资本市场大受裨益。然而在分享这场金融盛宴的同时，却很少有人顾及其中隐藏的危机。次贷危机显示，监管体制上可能有很大的漏洞，金融自由化不等于金融的放任自流，正是以前过于乐观、宽松的运作模式，为今天的危机埋下了隐患。

　　那么，我们可以从次贷危机中吸取什么教训呢？

　　左小蕾认为，现代美元本位的全球的货币体系下，当美国经济危机的时候，美国可以发货币，以稳定它的市场，而以美元计价的、与之挂钩的产品价格就会拼命涨，包括黄金、包括粮食，造成全球流动性过剩的问题。当年虽然亚洲金融危机的时候，就已经提出过改变全球的金融体系的问题，所以左小蕾觉得，次贷危机也许是个契机，到了重建金融体系、货币体系的时候了。

　　在世界的经济体系，世界的经济规则上，应该有中国人制定的规则，来应对现代的货币战争。北京大学中国信用研究中心常务副主任章政认为，美国人很聪明，但是美国人拯救不了世界。那么在这个问题上，如果拯救不了世界，我们的经济和他们过渡的联动，必然产生很多的问题，应该警惕美元本位格局下的货币战争。

　　章政认为，应该给金融市场这列“危险的火车”装一个刹车。这个“刹车”就是信用监管。他提议建立一个信用监管的平台或者信用监管的机构，甚至要建立一个信用监管的体制，在适当的时候，要建立信用监管局。因为如果经济没有刹车的话，一定要出问题的。但他认为，防范风险最根本的方法是保持消费、储蓄、投资增长的基本的平衡。