人民币升值预期、中美利率“倒挂”、资产价格持续上涨，在国际金融市场日渐动荡的现今，中国正逐渐成为国际热钱的“避风港”。今年一季度，仅有据可查的涉嫌热钱新增额就高达850亿美元。专家指出，在当前A股持续调整中，蜂拥中国的热钱部分已开始入市，但更多的还在静候政策的转向，伺机抄底A股。

千亿资金逆市而入

对于一季度热钱大规模的逆市而入，作为专门跟踪研究国际热钱的专家———广东省社科院产业经济研究所副所长黎友焕也深感不解。根据他们的监测， 2008年第一季度国内热钱的流入规模，比2007年前三个季度都要大。

随着一季度官方公布的相关经济数据，上述现象也得到了佐证。今年一季度，我国贸易顺差为 414.2亿美元，实际使用外资为274.14亿美元，两者之和才698亿美元，而同期外汇储备新增额却达1539亿美元。

“相差的850亿美元一般都被解读为热钱。”湖南大学金融学院副教授吴志明说，这还是官方可查数据，还有更多的热钱是无据可查的。据复旦大学中国反洗钱研究中心的估测，近一年来，流入中国的热钱至少在千亿美元以上。

流入规模凸增的背后则是不太合乎常理的事实，今年一季度无论国内股市还是楼市，走势都处于低迷之中。而此前根据众多学者和机构对热钱的监测结果，股市和楼市一直是吸引热钱流入的主要投资目标。“包括国内的一些主流经济学家都认为，热钱进入国内主要看中的是资产投资收益，而不是为了人民币升值，我个人并不同意这种看法。从我接触的一些人来看，吸引这些热钱进入的一个关键就是有人民币升值预期的存在。”黎友焕表示。

中国人民银行郑州培训学院副教授王勇则表示，股市近一段时间的持续低迷，主要是对国内宏观经济基本面的一些担忧所致。随着一季度经济数据的公布，投资者的信心也将恢复。“个人认为，大量流入的热钱主要还是看中中国股市、房市的中长期投资价值，现在他们在静候时机。”王勇说。

重新关注房地产？

复旦大学中国反洗钱研究中心估测，近两年来进入中国的热钱主要“投资”在四大领域，其中股市约 40%、房地产约 30%、能源约15%、粮食约 15%，当然这一占比并非一成不变，而是随行情的变化经常转换。

热钱投资四大领域

专家分析，从今年一季度股市走势来看，可能对热钱吸引力不够。在此情况下，其投资重点可能重新转向了房地产，而相关的数据似乎也在证明这种猜测。

综合国家发改委、国家统计局发布的1、2月份全国70个大中城市房屋销售价格数据来看，与一线城市截然相反，在三亚、西安、海口、合肥等二三线城市，新建住房销售价格环比仍出现了小幅上涨。数据同时还显示，二手房销售价格环比涨幅靠前的主要也是一些像银川、洛阳等二三线城市。王勇告诉记者，在对房地产投资中，热钱的手法是非常多的，经常会在不同级别的城市中做一些转移。

不过，如同股市一样，当前国内的房地产市场也正存在着种种不确定的变数。热钱是否会选择当前的投资时机也就成为了主要的问题所在。此外，通过数据可以发现，即使是环比涨幅靠前的二三线城市，其幅度最高也在 3%左右，这样的投资收益能有吸引力吗？

这也是令黎友焕深感不解的一个问题。他表示，当前，一线城市的房价在下降、二线城市正处于波动之中。房地产市场明显不具备对热钱的吸引力。

在他看来，一季度吸引热钱大规模进入的一个主要原因是，人民币升值预期的存在。数据显示，一季度人民币对美元累计升值超过 4%。此外，在美联储多次降息后，人民币利率已经高出美元利率1.14%。与美元相比，持有人民币的直接收益已经超过5%。

不过，中国银行总行资深财富管理专家黄金老博士的观点正与此相反。他表示，从央行数据分析，热钱在国内不是以存款形式存在，而是以资产形式存在。在股市调整这段时间，他们主要投向了房地产。

伺机抄底A股

与房地产市场相比，一季度股市的走势虽然惨淡，但在连续的深度调整后，其投资价值正日益显现。

黎友焕介绍，2007年进来的热钱主要投向是股市，但在5800点的时候都已安全撤离。厦门大学金融研究所所长张亦春教授认为，现在看来，热钱进出中国、进出 A股速度要远远高于想象。“热钱一般都表现快进快出，他们从不恋战，也不会长期持有。”

黎友焕告诉记者，根据他们的监测，在市场跌到3600点以后，部分热钱开始活跃，并重新关注股市，但主力并没有进场。

此种观点也得到了张亦春的认可。他认为，目前股市持续下跌，对这些热钱来说，又是一个抄底的好机会。但热钱的主力还没入市，前一段时间对是否救市的争论很大，他们主要是在等待相关政策的出台。

对于热钱的入市时机，黎友焕表示，很难确定。不过，如果其主力开始建仓了，市场上的日成交量绝对不会是当前 700亿这么低的规模。 （张广明 桂衍民）