3月11日，交易员们在美国纽约证券交易所忙碌。美联储联手西方四大央行向市场注资令美股大涨，当日纽约三大股指涨幅均超3.6％，其中道琼斯指数上涨416.66点，创5年多来最大单日涨幅。 新华社/路透

美联储宣布实施2000亿美元的超级“救市”计划之后，周二夜间美股立竿见影暴涨400多点。在A股市场，指数也是高开近百点，但是做多力量寥寥无几，反倒是空头力量不断加强，上证综指自开盘就一路下跌，到收盘下跌近百点。为何利好消息，竟成了机构减仓的绝佳时机？这是多头以退为进的一种战略吗?

表象：减仓的机构数量越来越多

美股最新公布的其一级交易商出借最多2000亿美元国债的消息，是明确无误的重大利好，是属于中国投资者的“意外之喜”。不但美股、美元汇率大幅高开走高，欧洲多国股市也是纷纷上扬，全球股市都是一片涨升，周边市场一片做多氛围。

但是周四盘面显示，A股做多的力量仅仅是一些诸如亿利科技、长江投资等冷门小市值股，中国平安、中国石油等市场所瞩目的权重股表现为高开低走、差强人意。随后在保利地产、金地集团、复旦复华等一些基金、游资青睐的品种都相继下跌带领下，指数一路狂泻，由高开近百点到收盘下跌近百点。

北京首放的研究平台统计自1月14日大盘开始阶段下跌以来，跌幅居前的全部是基金重仓品种，市场公认的绩优股：浦发银行、东方钽业、广船国际、招商地产、中国平安等位列跌幅榜前几名。此期间上证综指从5522点下跌到最低的4063点，最大跌幅26％，而期间跌幅第一的浦发银行跌幅近46％，中国平安近42％。从跌幅榜股票所属板块来看，金融、地产、装备制造、航空是机构重点减持的对象。席位交易信息显示，以机构席位为主的席位号在1月中下旬还不是太多，到近期则是加大了减仓力度，在不少基金重仓股身上，都能看到基金席位卖出金额排名在前五名。

这就不难解释，为何每一次指数反击，都是半路夭折，始终没有一波像样的反弹。就是因为机构在持续减仓，其减仓行为，由个别机构蔓延到越来越多的机构。那么，机构的这种减仓行为是不是一种战略考虑,为在适当时机进行更有效地出击呢？

内因：新基金难挡扩容和资金紧缩

二级市场资金的供求关系，决定了指数的波动趋势。以中国平安为代表的巨额再融资，现在看起来无异于是“抽血量”超过了正常承受范围。该公司股东大会上虽然是高票通过千亿元再融资计划，但是据一些媒体报道，在全流通时代，仅仅占小比例的小流通股东们（包括大部分重仓持有的基金），大多投的是反对票。相信在二级市场上也会用脚投出反对票。如果中国平安股价不能持续走高，而是在持续下跌的情况下进行再融资，则即便是再融资成功，也难以说是完美的。其他公司一旦效仿，自然是加速股价下跌，进而指数重心下移。这对于机构、未减持的解禁股东、公司大股东、证券市场来看，这是“一赢（大股东）多输”的博弈。

此外，刚刚公布的2月CPI，以及继续坚持的从紧货币政策，都让市场预期到的是，会有资金不断被抽离。而年度不到9％的GDP增长速度计划，明显让市场看到了公司业绩增长放缓的影子。预期不断降低，最终造成资金从二级市场出局后，都是采取观望态势，短期内难以进场。虽然有新基金在不断发行，但是相比动辄千亿元的大小非解禁、再融资，这都给市场带来了负面影响。

后市：4000点保卫战难以打响

随着大盘蓝筹股中国铁建的上市，大盘蓝筹股再度承受“挤出效应”。在距离4000点只有70点高度的上证综指，短期内如果没有利好消息的刺激，则是难以打响4000点保卫战的。从形态上来看，指数形态较为恶劣，尤其是深证成指目前已经跌破双头的颈线位置，一旦双头确立，则深证成指还有较大的下跌空间。上证综指也不漂亮，最新的两大阴线夹着一根小阳线的K线形态，是明显的空头炮向下攻击形态，4000点短时间内要守住的困难不小。

但是，没有只跌不涨的市场，值得欣喜的是，我们认为最困难的时候即将过去。当3月下旬利空消息基本出尽时，市场选择在这个时候进行反击是较为合适的。那时的反弹行情持续的时间应会较长，也应该是2008年真正的春季行情。（北京首放）