本周大盘呈现震荡整理的走势，两市股指均出现小幅下挫。本周恰逢两会召开，而围绕未来股市发展方向的论调如下：温家宝：促进股市稳定健康发展；尚福林：创业板规则四月亮相，将认真研究印花税；“两会”召开期间政策面相对比较平稳，在““两会””召开期间，全年的调控基调将再次得到确认，而且将制订有重大影响的政策方针，而会后相关政策也将逐步落实。从目前主流经济界官员和专家表态来看，从紧的货币政策基调仍将得到贯彻。不过考虑到次贷和雪灾对中国投资、消费和外贸的影响，预计将通过财政政策进行调控补充。特别是针对“两会”历来关注的支持农业发展、促进消费、节能减排、自主创新、医疗改革等问题，财政政策发挥的余地更大，因此，即使从紧的政策保持不变，财政政策的偏向仍有望给股市带来结构性的投资机会。从本周相关消息不难看出，目前市场的熊市论可以基本否定，概念性炒作将成为今年A股市场的主流，虽然相关权重品种仍然将对今年市场的走势起决定性作用，但稳步盘升将取代主导指数上涨的作用。而相关的概念性题材如创投、农业、医药等炒作将围绕全年展开。

其他方面，中国平安股东大会周三审议公开增发不超过12亿股A股和412亿元分离交易可转债的再融资方案。在结果公布之前，已经盛传融资通过。若上述再融资方案最终实施，将成为A股市场最大笔再融资项目，市场资金面的博奕将加大。周三中国平安股东大会审议公开增发不超过12亿股A股和412亿元分离交易可转债的再融资方案。上述再融资方案最终获得通过，将成为A股市场最大笔再融资项目。市场资金面的博奕将加大。从再融资来看，除中国平安和浦发银行外，目前市场公布的再融资额在2600亿以上，平均每家公司超过60亿元。除再融资和IPO的资金需求外，市场最主要的一块资金压力来自解禁股的流通。即将到来的3月份，市场将再次面临134家公司，包括股改限售股、首发/定向增发机构配售解禁股和内部职工股在内合计109.28亿股解禁将上市流通，合计解禁市值将超过3700亿元。其中尤其以中国平安31.22亿股、2241.92亿元的解禁规模为最，相当于再“造”4个中国平安，占到3月份解禁总市值的60.52%。解禁股是否会被减持，取决于公司的估值水平和未来发展的空间、机构的收益水平和整体市场的发展方向。对有发展前途、公司估值合理的公司机构不会大幅减持；而对于估值过高的公司，套现获利成为最好的选择。在20大市值的解禁股中，绝大部分公司08年和09年的动态市盈率小于25倍。08年和09年动态市盈率均超过25倍的有中国铁建、美的电器、五粮液、上海机场和荣信股份，从属性上看，前20大基本上属于蓝筹股范畴。虽然从估值角度上看，解禁股总体上仍具备一定的投资价值，但目前全体A股总体的动态市盈率08年为23.77倍、09年19.44倍，解禁股同整体市场相比并不具备估值优势，一旦市场估值重心继续下移，这些公司仍面临不小的减持压力。此外虽然市场经历了近2000点的跌幅，但仍有不少解禁股的估值高企。同时参与定向增发和首发配售的机构在一年左右的时间里获得了丰厚的回报，有些甚至超过200%，这些以财务投资和获取价差为目的的机构投资者同样有较大的减持动机。因此虽然从实际数据来看这些股份出于各种目的不会在解禁后立刻减持，而是在等待合适的时机，但随着解禁市值的逐步扩大，市场面临的扩容压力也随之越来越大。

在解禁股存量逐月增加的情况下，市场结构将大有不同，控股股东和大非将参加市场博弈，基金开闸同大小非解禁将共同主导市场未来走向。证监会继春节后发行2只创新型封闭式股票基金后，2月15日、22日、29日再批新股票基金发行，至此今年新股票型基金规模上限达到840亿元。在新基金开闸的同时，证监会2月17日突然批准了首批9家基金公司的专户理财资格，这也意味着基金公司不仅可以展开公募基金募集，也可以合法合规地操作私募基金。据悉目前60家基金公司中，有40多家基金公司满足专户理财条件。按照试点办法，基金专户理财的试点阶段允许基金管理公司开展5000万元以上一对一的单一客户理财业务。分析人士表示，公募基金专户理财业务的开闸，有望为市场提供相对稳定的资金来源，如果每一只股票能有10%用于抵押融资,等于体系内循环资金多生出10%，同样有望给市场带来近千亿的资金。在07年10月16日之前市场一路高歌猛进时管理层曾一度停止新基金的发行，此次再度放开资金闸门，除重开基金闸门外，目前主力市场主力手上资金依然充裕。上交所的席位交易数据显示，07年10月17日至08年2月25日期间，中国平安、中国人寿两大险资合计470亿元流出沪市。券商资金中，国泰君安、海通证券、中信证券等合计撤出资金285亿元。基金同期也合计撤出资金250亿左右，三者合计腾出近千亿的资金。同时目前大部分基金的仓位都降低到70%左右，部分甚至接近60%。而从资金流向统计来看，目前A股市场存量资金连续4个月保持在1.7万亿-1.8万亿的区间内，新股发行、交易佣金和印花税的资金流出项，与场外资金入场、新基金发行的流入速度基本平衡，2月份A股市场的存量资金预计依然增长100亿元左右。可见在本币升值和外汇储备不断增长的的大背景下，当前资金面并不紧张，只是场外资金在等待合适的机会入场。

目前市场在在股权分置改革启动两年后，大小非的逐步解禁将使得08年和09年整个市场的流通市值快速增加，准全流通时代的股票估值体系与以前相比将大有不同。在市场博弈过程中，主导权可能易手，对股价走势起决定作用可能是大股东或“大非”。他们对公司本身价值可能比现有资本市场参与各方有更清晰的认识，在增减持或再融资上有其自身的利益诉求，由于手中握有大量的筹码和资金（减持套现后），其行动将足以对个股和市场造成重大影响，以中国平安和民生银行为例，大小非的筹码远超主力基金，这一新的趋势值得投资者关注。由于控股股东和大非横跨产业资本和金融资本两个市场，其对资本市场的运作手法将同现有机构大有不同，增减持行为也将不不仅仅取决于市盈率，而是对公司价值和战略的全面权衡。因此08年A股市场将呈现大幅震荡的格局，单边上涨局面难以持续，整体性投资机会在逐步散失。

从目前行情来看，由于外围股市表现不理想，同时两会、重要经济数据披露和大量限售股解禁都集中在三月上、中旬，使大盘中长期趋势仍不明朗。从2007年10月以来，沪深市场动态市盈率水平已经从最高的47倍降低至35倍，沪深300成份股的动态市盈率也降低到32倍。按照一致预期测算的沪深300成份股2008年市盈率水平目前已经降低到25倍左右。对于GDP年度增长接近10%水平的新兴市场而言，上述估值水平应该属于合理水平。围绕市场的估值水平，未来一段时间，扩容节奏会决定市场究竟如何波动。2008年大小非解禁的高潮分别在3月和8月，其中3月以小非为多，8月则是股改三周年的里程碑。第一季度大小非减持和年末年初信贷紧缩后大小非的筹资行为有一定关系，如果未来宏观紧缩政策尺度合适，则大小非减持的速度或许将减缓。IPO和再融资则将是扩容的另一个重要组成部分，在平安“再融资门”事件后，证监会表示再融资决不应是恶意圈钱，再融资是否就此收敛或者市场主动降低再融资板块的估值水平将决定市场的波动幅度。影响2007年10月下跌的资金因素是暂停新基金发行、年末信贷紧缩。目前新基金发行已经进入每周例行审批，同时进入2008年后信贷重新开发，资金面的状况已经开始逐步好转，这有助于股市逐步企稳并获得支撑。2008年以来伴随这人民币汇率改革的预期和美元的不断降息，人民币对美元的升值速度超乎寻常的快，目前人民币对美元已经逼近7.1元关口。而次级债危机带给全球的不仅有经济的衰退预期，也带来了更多的流动性，美元不断降息和美国刺激经济的财政政策将给全球带来更多的资金。近期石油、黄金价格屡创新高既是实体经济衰退预期导致的结果，也是全球流动性继续泛滥的结果。在中国股市在经过调整后进入估值合理区域，国内股市也将重新吸引全球资金的关注。

2月以来，已经公布的上市公司年报业绩增长超过预期，而且由于去年新股发行密集、大量上市公司完成了再融资，推出优厚分红送股方案的上市公司不在少数，为市场提供了较好的投资机会；同时2008年是实行新所得税制度的第一年，外延式增长将有助于上市公司第一季度业绩继续保持增长。从近期股市表现来看，受紧缩的货币政策影响较大的大盘蓝筹股溃不成军，而有望获得政策倾斜的中小盘题材股高歌猛进，3月的市场机会将主要集中于在三大主题投资机会：泛新能源板块、创投概念、化肥农药板块，这三个板块兼备政策、业绩、成长性等多个利好因素，是最具有人气和攻击性的投资品种。而其他行业如钢铁、煤炭、服务等行业也存在一定的投资机会。

泛新能源板块：包括风电、太阳能、农业等几大行业。石油价格站上100美元以后，高油价时代必然促使能源革命；中国致力于推动节能环保的努力将使包括风电、太阳能在内的新能源产业极大受益；农业的投资实质上也从新能源衍生而成，农产品价格走牛，其中的玉米、糖、乙醇等都可因为生物质能源投资造成需求大幅增加。两会期间，新的国务院大部委改革中能源部将重新恢复设立，显示能源建设已经成为国家战略发展的重要目标，泛新能源板块或将成为2008年最具有想像空间的主题投资板块。

创投概念：两会之后创业板的设立或将提速，目前沪深市场中涉足创业投资的公司已经形成一个群体，创业板的设立将为这些公司提供最佳的退出渠道，创投概念也就应市走到了前台。创投概念本事上仍然属于交叉持股，和前期交叉持股概念、券商持股概念的主题投资思路一脉相承，目前创投概念的投资已经逐步升温，由于创业板中有关退出机制的规定尚未明朗、创业板没有成立前其估值定位无法确定，这些都使创投概念的主题投资带有理想主义色彩，至少在创业板规则正式出台前，创投概念主题投资会持续升温。

化肥农药板块：传统能源价格不断上涨使生物质能源需求持续上升，并带动全球农产品进入上升周期，此轮农产品牛市下，全球范围内农产品种植的积极性将提高，由此带动对于支农产品化肥、农药的需求增加，在这一大的背景下，需求拉动的产品价格上涨以及毛利率提高将更具有持续性以及超预期的可能。

就目前市况而言，股指经过去年10月份的下跌之后，阶段性下跌已达33%，调整较为充分，尤其是目前股指运行至年线区域，市场多空双方在此将展开争夺，而管理层也一再表示，股市要健康稳定发展，两会期间市场大涨或大跌的可能性均不大。从周K线上分析，沪指60周均线的支持力度告急。当前技术形态呈现出放量抵抗型下跌的上影线较长的K线形态，预计沪指短期内仍将在4200点-4400点区域进行窄幅箱体震荡，不过风险中酝酿着机遇。（野村证券/贾健）