中国平安昨日带领大盘股集体热身

经历去年10月中旬以来的4个月调整，近期市场开始出现企稳并反弹的迹象，其中招商银行和中国平安的反弹是标志性事件。招商银行解禁股上市、中国平安解禁股上市和再融资通过后，股价不跌反涨，表明前期市场的下跌已经透支了事件的负面影响，尽管市场下跌可能还有余波，但其主要过程基本结束。

招商银行2月27日的“解禁”并没有受到太大的抛售压力，股价在当日上涨了4.87％，3月3日中国平安31亿股解禁股上市，当日股价仅微跌1.53％。由于当时市场还忧虑中国平安即将在3月5日召开股东大会，商讨1200亿元再融资事宜，这样的市场表现说明中国平安本身的市场抛压并不大，市场本身的承接能力反而超出了预期。

　　如果说前期招商银行、中国平安等大盘蓝筹股的下跌带动了市场进入为期4个月调整的话，那么近期这些大盘蓝筹股的企稳以及未来可能的反弹，将使得大盘在4000点附近找到支撑。

　　去年11月份以来的下跌，盈利预期和股票供求变化是内部主因，这两大原因又相互作用，进而使得下跌一波接一波，多只蓝筹股出现了腰斩行情。盈利放缓预期的逐渐扩散使得投资者降低股票预期市盈率，进而调低股票预期目标价，与此同时，进入A股市场的资金大幅缩减，而大小非解禁和再融资又令市场供应大幅增加，在资金和供应不匹配的作用下，市场出现一定程度的缺血现象。随着盈利放缓和股票供过于求的预期在市场进一步蔓延，导致投资者产生较大的市场下跌预期，部分投资者选择降低仓位应对调整，从而进一步减少了市场资金供应。以上多重因素的反复推动，导致了沪综指最终从6100点下跌到4000点附近。

　　10月中旬以来的市场下跌，已经较为充分反映了盈利放缓和股票供过于求的压力，市场已经两次（1月23日和2月25日）出现较为明显的恐慌性抛售，在假定宏观经济不会出现出乎意料的恶化等小概率事件的前提下，市场有80％的可能已经见底。因为银行、保险、券商等金融服务型上市公司的PE、PEG都处在较低或非常低的水平上，可以预期的大盘蓝筹股行情将使得大盘难以再度出现深幅调整。在估值渐趋合理的背景下，前期一直为市场所忧虑的限售股解禁，将不会成为实质性压力。

　　种种迹象显示，蓝筹股的吸引力在未来将逐步加大，股价有望出现回升，而蓝筹股反弹又将驱动市场整体出现反弹。当然，这一过程可能并不平坦，一是如中国平安继续受制于增发价格的影响，将拖累股价的上扬；二是地产业的低迷使得地产股近期仍将受到拖累，并可能进而影响银行业的增长；三是一些中小板市场股票估值奇高，部分公司营业额只有二、三十亿元，而其市值却接近1000亿元，这些股票存在下跌风险。

权重股整体仍显“内力不足” 震荡格局短期恐难更改

　　国都证券 张翔 　　

　　尽管市场表现出向“二八”格局切换的倾向，但昨日大盘股的反弹还是显得力不从心，毕竟宏观面对上市公司的影响更甚于再融资。由于大盘股目前仍难挑大梁，而中小盘股又面临获利回吐压力，预计市场近期难以摆脱震荡格局。

　　风格转换并不顺利

　　前期中小盘股相对大盘股已有很大幅度的超额收益，其估值水平也已达到较高水平，从风格热点切换的角度来看，大盘股取代中小盘股已成为投资者的普遍预期。昨日的行情反映出了市场进行风格转换的内在要求，但由于大盘股做多动能略显不足，我们对热点切换能否顺利进行仍持怀疑态度。

　　昨日行情中，以大农业、新能源、科技与创投为代表的中小市值股均展开回调走势，而以保险股为代表的大盘权重股则卷土重来。反映大盘股的中证100指数大幅上涨1.38%，显著高于反映小盘股的中证500指数0.18%的涨幅。中小盘股借助各类热门题材，前期表现出远超预期的强势，相比起大盘股充分调整后很低的估值水平，其价值明显高估，目前转入调整自在预料之中。

　　市场当然期待大盘股能重新聚集人气，让市场回到“二八”格局，但目前看来还不能过早地作出乐观判断。

　　首先，像中国平安、中国人寿、招商银行、万科等权重股均在大幅冲高后面临较重的抛压，表明逢高减仓的投资者并不在少数。投资者对金融地产股已形成避而远之的思维定势，要转换过来恐怕没那么容易，介入的投资者估计也多以短线抄底为主。而且权重股的活跃对资金消耗较大，这对目前偏于紧张的资金面还是构成一定压力。

　　其次，中国平安的强势反弹已表明市场对再融资压力已有充分的消化，但不能忽视的是，再融资压力仅仅是表象，真正压垮权重股估值体系的是前景并不明朗的宏观经济面。就目前的经济形势来看，投资者对金融、地产等权重股的做多信心还难以根本恢复。

　　震荡格局难以改观

　　权重股在超跌之后蕴含了较大的技术性反弹动力，因此大盘近日小幅走高的可能性也较大。但不可忽视的是，主导权重股走势的主流投资者更多地看到了当前难以乐观的经济面。CPI涨幅目标控制在4.8%，政府对通胀压力表现出高度的关心，我们担心通胀面的扩大会对企业的盈利能力和居民的消费能力带来不利因素；GDP增长目标定在了8%，显著低于此前宏观经济专家对08年作出的预测值。由此可见，今年经济增长面临不小的压力，特别是生产成本上升、出口难度加大、宏观紧缩构成主要的制约因素。总体来看，主流机构对权重股的热情已减，尽管权重股估值较低，但这也仅仅使得它们成为市场的稳定器，而很难成为推动大盘回升的积极力量。

　　年报的良好业绩仍在陆续公布，但市场更为关注的却是今年一季度的业绩情况。物价上涨怎样挤压企业的盈利、出口增速是否出现预期中的下滑、投资收益下滑幅度多大，都需要通过一季报去观察，然后再等待政策面的明朗。在此之前，市场仍然会保持震荡蓄势的走势，向上反弹的空间相对有限。

区域震荡中关注三类个股

　　银泰证券 　　

　　总体看，近期大盘将继续在可预见的区间内反复震荡，4000点附近可能成为阶段底部，而年线（4518点）区域将有较大阻力。

　　由于再融资、限售股解禁、IPO等对资金仍有需求，资金筹码供需失衡的状况仍将延续一段时间，市场对这方面的担忧还没有彻底消除，持续做多的信心仍显不足，市场人气的重新集聚也有可能需要一个过程，所以对大盘反弹的高度还不能过于乐观。

　　通胀风险已经由于美国经济衰退可能成为全球性的共同风险，所以今年的CPI提出要控制在4.8%，尽管难度很大，但充分说明在防止经济过热的同时，“防通胀”将成为今年我国从紧货币政策的核心，明确要求采取九大措施防止价格总水平过快上涨。如果即将公布的2月份CPI再创新高，央行可能采取提高利率或准备金率的数量型对冲调控措施，势必给市场带来持续调控的担心。因此在经济不确定度加大，08年上市公司业绩增长存在较大不确定性，市场总体估值水平较成熟市场依然偏高的情形下，市场暂时还很难摆脱弱势状态。

　　由于权重股的集体走强时机尚不成熟，题材概念股已有价值高估嫌疑，目前仍应控制好仓位，采取防御型操作策略可能是较好的选择，可关注三类个股。

　　首先是大消费需求类个股，如由三部一委签发的《关于深化医药卫生体制改革的指导意见》确定了我国医药卫生体制改革的指导原则，用于医改的财政年度投入到2010年将达到4000亿左右。这是一块非常巨大的蛋糕，其中蕴藏着无限商机，可以积极关注农村医疗基础体系的医疗器械和医药提供商方面的市场机会。

　　其次，政府工作报告提出的节能环保减排有长期投资机会。如国家加快重点行业结构调整，对钢铁、煤炭、水泥、电解铝等11个行业在落后产能淘汰和过剩产能控制方面进行了卓有成效的调控，其中的龙头企业显然存在很大的价值重估的投资机会。

　　最后，由于通胀将长期存在，中国还具有输入型通胀的特征，所以受境外大宗商品涨价的影响不会很快消失。因此建议长期关注稀有有色金属，如黄金、铜、镍等资源类个股机会，还有石油、低价农产品等上市公司。