暴利之下靠天吃饭券商分化期来临

    1月26日，宏源证券发布公告，预期2007年净利润将同比增长800%左右，约20.5亿元。

    但大部分券商依然无法摆脱"靠天吃饭"的局面，2008年业绩暴增将难以为继，券商的分化将愈发明显。

    牛市促成券商暴利

    1月21日，随着10家证券公司年报亮相，银行间市场应披露(上市券商未在其列)的券商年报基本公布，47家券商2007年净利润共793.6亿元，同比大增373%，平均每家盈利16.9亿元。

    "受益于A股牛市，券商收益大幅增长。"国元证券总裁蔡咏表示。

    虽有"借壳上市涉嫌内幕交易"的负面影响，但广发证券仍以净利润81.89亿元在未上市券商盈利行列中夺魁。国泰君安以76亿元位列第二；国信证券以75.6亿元位列第三，同比增长超过4倍；申银万国以56.23亿元位列第四。五至十位是招商、华泰、光大、东方、兴业和长城。而西部、国都、平安、中信金通、浙商、华西等15家券商，净利润均超过10亿元。

    技术实力最强的中金公司尽管列承销收入第一，净利润累计12.79亿元，但未列净利润总额前十，主要是营业部太少导致佣金收入偏低。

    数据显示，招商证券净利润49.2亿元，同比增长350%；光大证券、东方证券净利润分别为45.4亿元和43.0亿元，同比增长410%和360%；而日信证券、新时代证券、华林证券等中小规模券商净利润同比增幅都超过10倍。

    2007年无券商亏损，净利润均大幅上升。反观2006年，102家券商营业收入总额仅694亿元，净利润总额257亿元，且有6家券商亏损。

    国金证券分析师李翰表示，此次披露年报的47家证券公司涵盖大、中、小型券商，创新类及规范类券商均有分布，能够较好地代表去年国内券商的经营水平。

    自营难度加大高增长难续

    "新的一年高增长将难以为继，券商盈利将分化看好。"银河证券分析师迟晓辉向本报表示。

    券商披露的2007年年报显示，47家券商2007年共实现超过850亿元的证券经纪净收入。不过，2007年证券公司手续费及佣金净收入中有超过六成都来自证券经纪业务，接近三成的券商甚至有超过99%的手续费及佣金收入都依赖证券经纪业务。

    "谁的营业部多，谁就能获得更高收益。"中信证券一位人士表示。

    统计显示，2007年沪深股市股票、权证、封闭式基金、债券累计成交56.09万亿元，比 2006年大增349.44%，106家券商席位处双向成交额为111.75万亿元。

    从已公布业绩的券商报告上看，券商经纪和自营业务依然是利润的主要来源，其中经纪业务收入占营业收入的比重仍在60%以上。

    以国元证券为例，2007年主营业务收入中，自营投资收入占比45%，经纪业务占比41%，权证创设占比11%，其余由资产管理和投行业务贡献。与前一年相比，经纪业务和权证创设业务占比提高11%和6%，自营业务占比则下降了18%。

    但迟晓辉认为，2008年券商业绩增幅将大幅回落，有的公司可能出现负增长。今年券商经纪、投行业务基本可维持去年的水平，有的公司甚至还会略有增长。但她对券商自营持谨慎看法，由于股市波动加剧，今年券商自营业务赚钱难度加大，不排除有的公司自营业务出现亏损。与此同时，券商资产管理业务风险也会增大。

    对于之前被券商寄予厚望的创新业务，迟晓辉认为2008年券商对此不会有太大突破。同时，去年券商创设权证盈利200多亿元，今年如果不推出备兑权证，券商这项业务的进账将大幅减少。

    对此，国元证券总裁蔡咏向本报表示，2008年牛市虽然持续但震荡将加剧，券商整体收益增速也会放缓，特别是股改权证已近尾声，由此产生的收益将大幅缩减。此外，国元证券在其年报中指出，由于创新、上市、扩张的程度与能力不同，券商之间的差距将进一步拉大，随着行业竞争限制的打开，竞争会更激烈。

    券商应对：拓展创新业务

    "为扭转靠天吃饭的局面，各券商都有一些转变。主要集中在创新业务的拓展以及规模化扩张所带来的收益。"蔡咏表示。

    其实，创新业务的发展从2005年就开始陆续审批，但速度依然缓慢，许多资产管理项目都在排队等待。

    但券商拓展创新业务的激情丝毫不减，同时以通过增资扩股、上市融资补充资本金，以及规模化扩张的方式来积极应对。创新业务大多属于资本消耗型，对券商的净资本要求更为严格，相应的净资本计算标准也有所调整，净资本的雄厚程度直接影响到券商在未来业务争夺竞争中的实力。

    据悉，国元证券拟通过再融资募集资金，快速补充资本金，用于扩大传统业务和创新业务的规模，夯实公司发展基础和抗风险能力。

    2008年将迎来券商的IPO潮，招商、华泰、光大等都已经上报方案，总计有十多家公司披露了上市计划，只等证监会放行。

    由于监管层鼓励券商集团化，不少券商还借此扩张收购基金公司、期货公司等金融类企业以规避风险。其中，中信证券通过收购的方式控制着中信万通、中信金通证券，全资收购了华夏基金股权并与中信基金合并--中信证券的金融控股已有雏形。

    但国金证券分析师李翰依然认为，新一年券商的盈利是"谨慎看好"，因为今年股指期货、融资融券、权证创设等方面都有很大的不确定性，很多业务都有待监管层推进，特别是人们预期中的股指期货，由于一推再推更是难以放入券商来年的盈利预期中。(黄利明经济观察报)