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借鉴日股 专家析中石油最终价10元
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 12 月 04 日 
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   信心在牛熊分界线面临考验

  市场情绪在牛市高潮时的突变总是让人恐慌:10月16日创下6124点新高时,沪综指可谓牛气冲天。上周股指两度跌破牛熊分界半年线,市场上空变成一片愁云惨雾。

  因恐惧熊市降临的信心迷雾,如果像美国诗人桑德堡所形容的“雾景”一样,仅仅是“雾来了,蹑着小猫的脚。它静静地坐下,细细地瞧着这港口和都市,随后,又走掉”,过亿股民可能在年底皆大欢喜。可是,从对熊市的恐惧,到熊市的最终确认,需要很长的时间。期间,投资者荷包可能已是大缩水。如何在恰当的时间跳离即将脱轨的牛市列车,本文试图提供一点借鉴。

  起点998点,终点6124点?在沪综指这列开了不到30个月的牛市快车上,老股民总是逃离得太早,大多数新股民则是上车时间太晚。

  6124点,是本轮牛市的终点,抑或仅仅是一个中转站?已成为投资者关注焦点。

  中石油是牛市火车头

  48.6元,这是11月5日中石油A股上市首日的开盘价。这是中国股市列车迄今为止最为响亮的一声长鸣,全球市场都为之震惊。因为,此时中石油A股的总市值,相当于埃克森美孚、通用电气和微软三者的总和,超过了俄罗斯股票的总市值。

  “中石油是戳破A股泡沫的最佳利器。”这是不少券商策略研究员的观点。眼下,中石油A股占沪综指的权重约为25%,如果其回归合理估值,巨大的向下牵引力将令指数难言止跌。

  中石油估值的高高在上,令人想起1990年日本股市泡沫巅峰时的标志性事件—日本电话公司的市值当时超过了美国电报电话公司、IBM、通用电气和通用汽车的总和,相当于德国股市的总市值。如今,日本电话公司已跌出全球市值前20名的行列。

  在日本股市的疯牛期,智者们是何时跳离牛背的呢?有“环球投资之父”美誉的美国投资大师伯坦顿,是上世纪六七十年代进入日本股市的,当时整个日本股市总值比不上IBM一家公司的市值。而在1987年日经指数2万点时,他沽货离场。但日经指数却是涨声依旧,在1989年底涨至38957点,但其后熊途漫漫,在2003年4月最低跌至7603点。

  无独有偶,在投资者抢购股价逾40元的中石油A股之前,美国“股神”巴菲特却在以平均13港元左右的卖价,分7次售罄中石油H股,原因是估值太高。不过,他有点后悔卖得太早。因为在他离场后,中石油H股一度涨至20.25元,但是,牛劲却是已近尾声,很快转跌。

  预测牛熊拐点难度极高

  经过对诸多投机事件的总结,《异常大众妄想和群体疯狂》作者查尔斯·迈可得出规律性结论:人们的思维喜欢合群。他们会集体发疯,但醒悟时却慢得多,一个接一个。

  回顾日本股市,在日经指数创下历史新高后,一项调查显示,投资者预计1991年会涨至41000点附近。但是,“日本奇迹”很快成为笑柄,至2003年,日经指数大跌逾七成,日本经济在13年里出现了3次衰退。

  在狂热的牛市舞会里,投资者往往在音乐结束后,还试图跳最后一支舞。2000年4月18日,美国网络股泡沫已悄然破灭,但是,某位专家的观点仍是,“不要被愚弄了。历史力量继续导向一个大繁荣的局面,这能将道琼斯指数在2020年上升至10万点。”

  2001年初,在纳指较上年最高点5048点大跌51%之时,《华尔街日报》调查的54位经济学家中,只有一人认为2001年将衰退。结果当年纳指最低跌至1387点。一晃6年过去,纳指最新点位是2660.96点,5048点看上去仍是高不可攀。

  “任何对牛市结束的预测,只能事后才能确认。”民生证券深南中路总经理张志民认为,这对大多数投资者来说,可能为时已晚。

  牛市可能由快牛变慢牛

  从2005年6月的998点低位算起,本轮牛市行情沪综指最大涨幅逾4倍。6124点是不是本轮牛市的峰值呢?

  曾长期担任JP摩根富林明资产管理公司国际投资总监的查尔斯·金博认为,“A股牛市终结有三个条件:出现非常明显的泡沫、政府采取某种决定性调整政策、美国经济增长放缓导致中国出口企业受损。”

  金博直言,目前这些条件基本满足,股市下行风险明显加大。

  上月,沪综指大跌18.19%,创下13年以来的最大月跌幅。这预示着牛市末期到来,抑或仅仅是牛市的中期调整?记者初步统计显示,后者还是主流观点。包括券商和基金在内的众多机构投资者,没人认为A股牛市已结束。多数人认为,牛市将由快牛转为慢牛,明年将是平衡市。

  “判断牛市是否结束,要看中国宏观经济增长是否出现拐点。”中投证券高级策略研究员綦缚鹏认为,现在下结论为时过早。作为业界最谨慎的策略分析师之一,早在一个多月前,他便将明年上市公司整体业绩增幅降至二成,其中还未计算中石油的权重。

  等待大跌后的赚钱机会

  “熊市到来的标志是成交低迷,板块热点匮乏,赚钱效应只是个股行情。”张志民认为,任何一个大牛市要转为熊市,需要一个长期的确认过程。不过,前期中石油等权重股被暴炒,让牛市的基础岌岌可危,可能要考验年线支撑。

  经验显示,如果牛市结束,投资者卖错的点位只有一个,就是熊市最低点。对此,张志民认为,如果投资者认为牛市结束,现在清仓为时未晚;如果牛市仍未结束,深底套牢者可持仓等待反弹。“牛市应该是还未结束,明年上半年仍有一波上涨行情。但投资机会更多的是跌出来的机会。”

  不过,有些股票即使超跌也不一定有机会。上周五,中石油A股创下31.52元的新低,上市以来的1515亿元成交额中,大多数是套牢盘。网上有诗诘问——“我站在中石油48元之巅,眼望天空发出最后的呐喊:什么时候让我回家,什么时候让我下山?”

  中石油A股的股价泡沫,不一定会像1990年的日本电话公司一样破灭,但是,对于48元买进的套牢者来说,“回家之路”并不短暂——向上看,大涨五成才能解套;向下看,大跌五成仍不低估。因为,中石油H股最新收盘价仅为15.02港元。

  “中石油A股估值高的原因,是市场在比谁更傻。”綦缚鹏直言,其股价回归之路可能是三步走,短期看30元,中长期看20元,最终看10元。

来源: 深圳特区报

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