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权证市场缺乏理性 一散户跟风炒作巨亏1246万元
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 11 月 27 日 
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专家分析,以下三点原因造成目前权证市场火爆与非理性形成。

  第一就是财富的示范效应。香港、台湾等地权证市场的发展历程都证实,权证能够在牛市中得到极大的发展与繁荣,因为权证的高杠杆效应能够使财富快速地增长。内地市场的权证,也充分体现了这种功能,比如五粮认购权证YGC1,从上市至今已翻了48倍,而五粮液股票从其权证上市之日起,至今仅仅上涨了552%。

  再比如首创认购权证,在其存续期间上涨了11.88倍,而首创股份在此期间仅仅上涨146%。如此巨大的财富杠杆效应,使得权证受到众多投资者的热捧。

  第二是投资者对于权证的认知局限和盲目的跟风行为。权证有认购和认沽两种,分别代表做多和做空两种交易方向,看好股票上涨,应当买入认购权证;如果看空股票,认为会下跌,就可以买入认沽权证。但是,国内众多的中小投资者,对权证的基本类型和特性都不是特别了解,忽视权证的内在价值,热衷于小道消息,对市场谣言偏听偏信,抱着一种暴富心理,在“我能逃跑”、“我不会接到最后一棒”等侥幸心理支配下,把权证类型、行权价格、到期日、行权比例等重要指标抛到脑后,盲目跟风,在权证市场杀进杀出,追涨杀跌,造成了目前国内权证市场的暴涨暴跌,也造就了形如废纸的认沽权证在股票跌的时候涨,在股票涨的时候也涨的奇观。

  第三,权证市场容量有限,无法满足资金的多样化需求。根据市场有炒新的习惯和传统,资金有对创新类产品的需求;根据中小投资者的投资习惯,资金有对绝对低价的金融产品的需求;根据投资者热衷于短线交易的投资行为,资金有对T+0交易的需求;根据投资者对市场在历史高位区域的担心,资金有对做空机制的需求。权证恰好都能满足投资者的这些需求,因此吸引了大量的资金蜂拥而入。但是从第一只权证上市至今,全部40只权证的首发数量总计只有203亿份,以10月31日数据计算,现在流通的16只权证首发数量仅为69亿份,仅仅相当于一个大盘股的流通量,容量相当有限(同期香港以10月31日数据计算,权证流通量共有1592亿份,远大于内地市场)。可见,权证市场的供需严重失衡。

  专家表示,所有这些市场状况,一方面表明市场存在不理性因素,很容易引发投资者盲目跟风。另一方面,投资者素质需要提高。更重要的是,市场本身强烈呼唤管理层通过市场的调节,缓解这种压力和供需矛盾。(齐雁冰)

  昨日新闻

  认沽权证异动深交所四颁停牌令

  新华社电(记者何广怀)26日在深交所挂牌的五粮液认沽权证和华菱认沽权证异动狂升,升幅分别达到34.75%和19.72%,致使深交所盘中各对它们实施了两次临时停牌;在上交所挂牌的南航认沽权证当日也大涨了13.51%。

  当日两市的9只认购权证6跌3升,跌幅最大的深发SFC1认购权证下跌了3.35%,升幅最大的深高认购权证上涨了3.82%。

  当日两市权证的成交金额激增至299.2亿元,比上个交易日增加近八成。其中认沽权证成交210.63亿元,南航认沽权证成交金额占177.1亿元,份额最大。

  中国内地的权证市场正在创造着奇迹。自2005年8月第一只权证上市至今,两年多的时间共计40只权证创造了91670亿的成交金额。但权证市场“一半是海水,一半是火焰”,权证市场在极端的炒作过程中,投资者大多损失惨重。上证所的统计显示,即便在权证暴涨阶段,赚钱的投资者也不到7成;而在下跌行情中,超过70%的投资者发生亏损。6月18日至7月20日期间亏损最多的账户损失了1246万元。

  内地20多只权证日交易量大于香港2000多只权证

  据上交所的统计,自2005年8月第一只宝钢权证上市至今,先后有40只权证上市,其中22只认购权证、18只认沽权证,截至2007年10月31日,40只权证共创造了91670亿的成交金额。

  权证市场的火爆体现在活跃的成交、极高的流动性上。沪深两市同时上市交易的权证数量最多的时候也只有27只,但是20多只权证每天创造的交易量要大于香港权证市场2000多只权证的交易量。比如2007年6月26日,权证市场17只权证总计成交高达1372.09亿元,平均每只成交80.71亿元,而同日国内沪深两市将近1500只股票的总成交仅1887.61亿元,权证市场成交额为股票市场成交额的72.69%;同日香港市场2000多只权证总成交额仅180多亿港元。

  但是,权证市场在创造高成交额的同时,火爆与不理性如影随形。权证市场的定价存在极大的偏差。有些认购权证能够持续地维持10%以上的负溢价,最高的负溢价甚至高达20%;而极度虚值的认沽权证则整体被严重高估,价值接近于零的认沽权证,相当于废纸,却能够长时间维持3-4元的交易价格,这

  种高估的现象一直要持续到权证的临近到期才以较快的速度归零。

  权证市场受到极端炒作招行权证13天涨878%

  在权证市场上,理性投资已经让位于疯狂。资料显示,今年5·30沪深股市暴跌,就此迎来了权证的春天,招行CMP1、钾肥JTP1、中集ZYP1、五粮YGP1、华菱JTP1五只认沽权证借势拔地而起,大幅拉升,从5月30日至6月15日短短的13个交易日,这五只权证涨幅分别达到8.78倍、6.40倍、6.61倍、4.66倍、4.88倍,并且出现了少有的权证价格高于行权价的奇特现象,华菱JTP1(038003)的行权价为4.769元,而其最高价格达到6.315元;五粮YGP1(038004)的行权价为7.89元,最高价高达9.334元。也就是说即使正股股价跌至0,持有华菱和五粮认沽权证的投资者也会形成亏损,这不禁让人瞠目结舌。

  投资者损失惨重最多账户亏损1246万元

  而在权证市场火爆和不理性的背后,是投资者亏损的教训。统计资料显示,从5月30日至6月15日,深圳市场4只认沽权证分别上涨了4-6倍不等,但是参与4只认沽权证交易的96.94万个账户中,亏损比例高达36%,亏损金额达20.75亿元,每户平均亏损了近6000元,其中亏损最多的一个账户损失了840万元。更为惨烈的是在其后的下跌行情中,投资者大面积亏损。除了钾肥JTP1于6月22日到期外,6月18日至7月20日中集ZYP1、五粮YGP1、华菱JTP1三只权证平均下跌62.09%,这段期间参与交易的93.21万个账户,超过70%发生亏损,亏损金额达72.71亿元,每户平均亏损1.11万元,其中亏损最多的一个账户损失了1246万元。

来源: 北京青年报

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