本周A股市场呈现大幅波动，本周上证综指累计上涨0.01%，深证成指累计下跌2.52%，中小板指累计上涨0.02%，沪深300累计下跌0.65%，上证50累计下跌0.15%，分析师指数累计下跌0.91%。从上述指数的表现来看，中小盘股表现居前，大盘蓝筹跌势亦有减缓，但基金重仓股依然表现疲弱。整体来看，本周共有861只或六成股票累计上涨，另外有520只或四成股票累计下跌。其中，江苏开元、沙隆达A、天利高新、*ST潜药、九发股份、昌久生化、莱茵置业、N宏达、三峡水利、伊力特居于涨幅前十；N辰州矿、N御银、锌业股份、中金黄金、中国玻纤、西山煤电、*ST宝龙、ST国农、通宝能源、祁连山则居于跌幅前十。从行业指数的表现来看，纺织指数涨5.38%涨幅居首，商业、木材、公用、医药等二三线行业普遍涨幅居前；而采掘指数全周大跌9.86%跌幅居首，地产、金属等基金重仓的大市值行业亦纷纷跌幅居前。

本周政策面消息不断，近期市场资金趋紧，反应也比过往历次来的强烈。上周末央行再次提高存款准备金率，13.5％的存款准备金率水平创下1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以来的历史最高水平。另一个有重大影响的消息是有传闻指股指期货时间表初定15日公布、最晚12月28日正式上市。不过消息并未得到官方证实。中金所有关会员认证的工作正在密锣紧鼓地进行倒是真实的。股指期货将是中期行情的最大影响因素。可能会对目前估值水平本来就偏高的现货市场造成较大的冲击。

本周关于基金方面的消息对大盘影响甚大。近期管理层加强了对基金公司的窗口指导，先是暂停了新基金的发行，上周又要求基金公司要避免盲目扩张，对老基金的持续营销也进行了限制。基金公司面临新增资金不足的问题。基金是A股市场上最大的投资者，它们的举动最市场影响巨大。特别是前期基金大举攻击大盘股蓝筹股，在资金不足的情况下，大盘蓝筹股的调整成为必然。从三季度报告也可以看出，基金对大盘蓝筹介入颇深。但连续观察基金几个季度的报告，可以发现基金波段操作的特点非常明显。比如银行板块，基金在去年四季度重仓，今年一季度进行减持，二、三季度却又大幅增持；对于金属和非金属板块也是如此，去年四季度至今年一季度重仓，二季度减持，三季度又重新增持。作为三季度基金低配的商贸与消费品、机械装备、生物医药等板块，未来增长确定性好，相对估值不高，未来投资机会较大。在基金新政下发一周后，金鹰基金公司旗下成分股优选和工银瑞信基金公司旗下核心价值两只基金拆分方案日前获批，被诸多市场人士理解为"管理层救市"的举措。再加上五只封基即将"转开"，由老基金转型扩募转来国泰沪深300指数基金本周五集中申购，这些举措短期内将为市场带来新的增量资金，市场配合反弹亦在情理之中。在新基金停发两月之后，基金持续营销成为新资金流入的重要通道。部分市场人士将这个消息理解为管理层面对跌市再次开闸放水，类似于5.30大跌后放行新基金发行。但历史并不会简单地重演，老基金到期转型和封转开虽然也能带来一定的增量资金，但严格来说和批准发行新基金还是有很大差别。况且在市场连续下跌之后，已有20余只开放式基金跌破面值，新基金发行的火暴认购能否再现尚属未知数。国家统计局公布的10月份宏观数据，10月份中国CPI同比上涨6.5%，环比上涨0.3%。10月份PPI（工业品出厂价格）同比上涨3.2%，增幅仅次于今年1月份的3.3%，连续第三个月回升，并且高出了市场3%的预期。对未来CPI的传导压力不可忽视，这或许会进一步拔高未来CPI涨幅。再度引起市场对宏调的担忧。

资金供应紧张的现象是新股上市后的走势。“炒新”历来是A股市场的传统习惯，年中资金充裕的时候，中小板新股的首日涨幅基本上都在300％以上，个别盘中最大涨幅甚至超过700％，盛况更胜2001年上一轮牛市顶峰时期。但从6月底拓邦电子开始走下坡路，初期首日涨幅仍然不低，但很多中小板新股首日拉高后就一路下跌，初期介入者全线成了大闸蟹，若以首日最高价作为参考，连续下跌后腰斩的新股比比皆是。近期更是每况愈下，本周挂牌的几只新股，首日涨幅基本上“缩水”到了介乎100％--200％之间，但高开低走的势头却并无多大区别。

根据国家统计局公布的数据显示，10月CPI、PPI以及贸易顺差等数据均高于市场预期，市场对宏观调控的预期加大。值得一提的是，虽然调控连连，但大中城市房价4月份以来却是越涨越快，10月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%，涨幅比上月提高0.6个百分点；面对这些居高不下的数据，再次的宏调出台只是迟早的问题。前期始终保持坚挺的银行和地产板块开始在加息预期下有补跌迹象显现，如果这两个板块补跌，将彻底击碎市场人气、也将带来最后一跌的多头反击，因为这两个板块从长线来看受益于人民币升值，即使加息也能够保持相对高的利润增长，加息打击只是心理层面的，如果补跌很可能引发价值型投资者的介入。

从板块上来看，政府发布《国家高速公路网规划》，规划方案总体以“东部加密、中部成网、西部连通”为布局思路，建设“首都连接省会、省会彼此相通、连接主要地市、覆盖重要县市”的高速公路网络，要求做到东部地区平均30分钟上高速，中部地区平均1小时上高速，西部地区平均2小时上高速。2020年，高速公路总里程达到8.5万公里，连接所有人口在20万以上的城市，基本形成国家高速公路网“7918网”。按高速公路造价为3000-5000/公里初步推算，未来15年内高速公路建设投资约为1.5-2万亿人民币，投资巨大。截至2007年在不考虑股改送股的情况下，我国高速公路板块平均PE为17.5倍，已接近香港市场估值水平，并已明显低于其他国家高速公司的平均PB和PE。具体包括：华北高速、中原高速、楚天高速、宁沪高速、粤高速、福建高速等。

最近几周，封闭式基金二级市场的整体走势要强于大盘，如此好的表现主要是因为对于封闭式基金大比例年度分红的预期。虽然封闭式基金的折价率已经达到今年以来的新低，也有不少基金已经部分实施了分红。但是从封闭式基金的最新数据来看，封闭式基金年度分红的投资价值尚未被完全消化，封基是当前震荡市场环境下少数值得投资者增持或持有的品种。需要提醒的是，目前封闭式基金更多的表现为防御价值，而非进攻性品种，如果投资者以追求绝对收益为目标，那么目前投资封闭式基金同样是不合时宜的。

从形态上看，大盘已形成了双头的形态，即以10月16日6124高点、11月1日6005高点为双头，过5462点的水平线为颈线的M头。由于本周刚刚击破了过5462点的颈线位，短期内存在反抽颈线位的要求，但回抽考虑颈线之后大盘仍存在进一步调整的压力。根据双头的技术测量跌幅为5462-（6124-5462）=4800点，也就是说根据双头成立后大盘将可能会下探至4800点。此外，年线（250日均线）、半年线（120日均线）作为牛熊分界线将往往构成牛市中下档强有力的支撑，目前半年线在4772点附近，将构成下档最强有力的支撑，而这点位正好与双头的量度跌幅位相接近，可能为本轮调调整的极限位。本周三强劲反弹使得短期底部得以明朗，5000点附近的探底基本成功，可以认为短期调整告一段落。成交量的萎缩透露出市场杀跌的能量没有进一步放大，但量能的不足意味着人气的回升主要是依赖消息面的刺激，资金面的改善相对有限。对后市反弹力度和高度是一大制约。技术形态的修复尚需时日，前期的小双顶形成较强的套牢区，向下发散的中短期均线也依然构成压力。在大部分个股本轮调整幅度达到或超过30％的情况下，初期的反弹或许并不需要很大的量能，因为大量筹码都在高位套牢锁定了，但接近套牢密集区时，目前的量能恐怕不足以消化解套压力。目前指数点位已经接近小双头的颈线位置，后期的走势和量能配合较为关键，可能会对后市走向有所启示。

从量能来看，周五上海仅624亿，创下8月份来的新低，而深圳量能仅315亿，也是7月下旬的新低，成交量的严重萎缩表明市场观望气氛浓厚。虽然股指下挫，但个股上涨家数却超过下跌数，这表明超跌股仍是市场亮点，权重股成为下跌杀手。从本周周K线来看，经过上周的急挫，本周沪指探至5000点出现反弹，随后在5500点受阻回落，周K线以小阳线报收，量能继续萎缩。从周量能和K线实体来看，大盘就此止跌重新走高的难度很大，而且在本周三大盘大幅反弹时量能并未放大，表明市场做多积极性不高，因此，后市大盘还有再继续向下寻求支撑的可能，沪市再逼近5000点完全有可能的。（野村证券/贾健）