“This is a policy trap（这是一个政策陷阱）！”美国迈阿密大学经济系主任迈克尔·科诺利（Michael Conolly）教授，10月27日在长沙举行的第四届中国金融学年会上，就最近欧美施压人民币升值问题发表英文主题演讲时说。

　　科诺利是1999年诺贝尔经济学奖得主、“欧元之父”罗伯特·蒙代尔的得意弟子，曾先后任教于哈佛大学、哥伦比亚大学和迈阿密大学，在国际金融、国际贸易领域的研究中具有相当造诣和影响。

　　中国金融学年会是全国统一的、以大学为主的金融研究学术性年会，2003年由国内部分高校共同发起。本届（第四届）年会在湖南大学举行，主题是“和谐社会建设中的金融发展”。此前的三届分别在厦门大学、南开大学和复旦大学召开。

　　欧美的指责“毫无道理”

　　上周召开的七国集团财长会议上，Ｇ7国家集体把矛头指向人民币汇率，希望人民币加速升值。美国财长保尔森23日甚至表示，中国在人民币升值过程中的行动步伐太慢。

　　科诺利认为欧美的做法没有“绅士风度”且“毫无道理”。他说，根据国际货币基金组织的规定，成员国可以自由选择其货币制度，包括固定汇率制度。他说，国际货币基金组织协定的ＡｒｔｉｃｌｅＩＶ，ｓｅｃ．1写得很清楚，成员国应当“致力于使其经济和金融政策服务于价格合理稳定前提下的有序的经济增长”。

　　科诺利还对舒默－格雷厄姆法案表示强烈质疑，认为这项议案“违反了关贸总协定条款Ｉ所规定的最惠国待遇条件，并且在ＷＴＯ／ＧＡＴＴ下将被裁定为非法”。美国参议员舒默和格雷厄姆2005年初抛出提案，要求人民币在180天内升值，否则将对所有自中国进口的商品课以27．5％的惩罚性关税。至今，美国国会已连续3次推迟表决该法案。

　　科诺利说，根据关贸总协定条款，“汇率操纵”作为一种“被禁止的出口补贴”可以触发反倾销或者反补贴来抵消该“补贴”。然而自1995年以来，人民币就一直盯住美元，并自2005年汇改以来每年升值2．4％。他强调说，美国财政部一直在努力，但从未找到证据证明中国因为商业目的而“操控了其汇率”。

　　升值过快只会导致贬值

　　“人民币缓慢升值以及资本账户下的完全可自由兑换应当逐步谨慎推进，最符合中国以及全世界包括欧美的利益。”科诺利说。

　　科诺利引述了他的老师蒙代尔的观点说，如果人民币突然完全可自由兑换，其币值将降低而不是升高。因为许多中国的储蓄者会因担忧而将其部分资产迅速兑换为外国货币。1947年，英格兰银行目睹了其国际储备在数周内蒸发，从而实施了外汇管制。

　　科诺利现场进行了数学推演，他假定中国股市总市值仍为5月末的23000亿美元，按投资组合最优权重18％概算，相当于4180亿美元。数理推演表明：如果突然放开所有管制，那么会出现投资者迅速卖掉这4180亿美元的股票，同时在全球市场上购买等值的外国股票。结果是：首先，中国股市大跌；其次，人民币会贬值，或者中国人民银行被迫抛售1／3的外汇储备以维持固定汇率。

　　“这将是中国股市的噩梦！”科诺利最后警告说，人民币的快速升值最后只会得出一个人民币贬值的相反结果。