财政部昨日宣布15500亿元特别国债中将有2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。 

   业内人士称，与前次向央行“过手”发行特别国债对基础货币及M2的中性效果相比，本次特别国债操作可能会导致基础货币和M2双重紧缩的影响，但其发行对市场资金的紧缩效果还取决于购买对象和央票发行的节奏。

    或对M2产生紧缩

    财政部有关负责人认为，财政部直接向社会发行2000亿元特别国债，有利于缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善宏观调控。

    国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为，财政部向市场发债后将直接冲销基础货币或冻结超额储备。如果部分特别国债由非银行机构认购，即主要由保险公司、社保基金等长期投资者持有，那么，财政部所取得的这部分资金在其向央行购汇时将直接冲减M2，与前次向央行“过手”发行特别国债对基础货币及M2的中性效果相比，本次特别国债操作存在截然不同的双重紧缩影响，“这相当于保险公司和社保基金等机构通过财政部绕弯认购外汇”。

    他还认为，如果这部分资金由银行机构认购，即债券主要落入银行机构手中，就只能回收基础货币，但不能直接冲减M2。

    分析人士称，由于本次发行的特别国债是10年期及以上的品种，根据各个金融机构的偏好，保险公司、社保基金等长期投资者可能会持有相当部分，因此，此次发行特别国债后，当这部分资金认购外汇时或对M2产生直接的冲销影响。

    实际效果看“后手”

    分析人士认为，不管是由非银行机构还是银行机构购买这些特别国债，此次向市场发行的特别国债取得多大的紧缩效果，还需要看下一步央行的政策取向。

    在作出9月份计划发行3期特别国债总量1000亿元的安排后，财政部同时取消了原定于9月21日跨市场发行的10年期记账式国债的发行。另外，本周有1520亿元央票到期，而昨日发行的一年期央票仅有50亿元。而从发行的节奏看，本月1000亿元特别国债分3期发行，其余1000亿元特别国债根据债券市场情况于2007年第四季度完成发行。分析人士认为，这些可以看作是财政部和央行为了平滑市场流动性的一个做法。

    有关专家认为，分批次发行特别国债，可以在不急剧回收流动性的前提下，有效缓解流动性偏多。而从理论上讲，直接向市场公开发行特别国债，回收流动性的效应相当于提高存款准备金率。如果按照发行2000亿元特别国债的规模测算，对市场资金的冻结程度，相当于提高存款准备金率0.5个百分点。考虑到目前市场流动性偏多的状况，这种发行方式不会对货币市场带来大的影响。

    安信证券首席经济学家高善文表示，发行特别国债的影响可能主要集中在债券市场，中长期债券收益率抬高的压力较大；对于股票和房地产市场的影响不大，“要波及股票市场最主要的是影响信贷投放”。

    他认为，此次发行对市场流动性的影响还要看央行对公开市场的操作，如果央行降低公开市场力度，对流动性的影响不会特别严重，“预计总的影响不会很大”。

    分析人士称，为了保证市场稳定，央行完全可以通过主动降低公开市场操作力度，必要的时候可以净投放来维护利率、汇率稳定。对于部分中小银行可能出现资金紧张的情况，央行也曾表示会以再贷款或再贴现的方式伸出援手。（记者 周明 ）

财政部关于面向记账式国债承销团发行部分特别国债相关事宜的通知

    一、发行规模

    经全国人大批准发行的15500亿元特别国债中，通过全国银行间债券市场，面向2006年-2008年记账式国债承销团招标发行2000亿元。

    二、发行品种

    特别国债为可流通记账式国债。交易方式为现券买卖和回购，其中试点商业银行柜台为现券买卖。

    三、发行时间

    2007年9月份计划发行3期特别国债总量1000亿元，其余1000亿元特别国债根据债券市场情况于2007年第四季度完成发行。其中，9月份发行计划为：

    作此安排后，取消《关于公布2007年部分关键期限记账式国债发行计划的通知》（财办库[2007]12号）和《关于公布2007年第三季度国债发行计划的通知》（财办库[2007]190号）中原定于9月21日跨市场发行的10年期记账式国债的发行。

    四、承销考核安排

    9月17日、9月28日计划分别发行的15年期特别国债，不纳入国债承销团成员未达到单期国债最低投标限额和最低承销额次数的统计范围，但其承销情况将作为今后国债承销团管理和组建的重要参考。9月21日计划发行的10年期特别国债，纳入国债承销团成员未达到单期国债最低投标限额和最低承销额次数的统计范围。

    五、其他

    （一）特别国债招投标工作按《财政部关于印发〈2006年和2007年记账式国债招投标规则〉的通知》（财库[2006]82号）规定执行。

    （二）具体发行安排详见当期特别国债发行文件。

新闻分析：专家解析财政发行特别国债购买外汇政策

财政发行特别国债购买外汇政策，对于缓解中国当前面临的流动性过剩问题和改善宏观调控将会有什么意义？又会对整个金融市场运行产生何种影响？

按市场原则发行利于防范特别国债投资风险

从财政部发行１５５００亿元特别国债的整体操作方案看，将采取分批次、分对象的发行方式：在发行次数上，采取分批次的方式发行；在发行对象上，采取向境内商业银行和向市场直接发行相结合的方式。对此，中国社会科学院金融所副所长王国刚１０日在接受新华社专访时表示，特别国债按照市场原则发行，既维护了金融市场平稳，又防范了特别国债投资风险。

购汇注资投资公司可提高外汇资产经营收益

财政部发行特别国债购买的外汇将作为中国投资有限责任公司的资本金。财政部财政科学研究所所长贾康在接受采访时说，从外汇收益看，此举可以提高外汇资产的经营收益，能够覆盖特别国债利息支出。他分析说，中国投资有限责任公司经营外汇资产的过程中，主要面临两方面的风险和压力：一是在人民币升值的情况下，外汇资产存在汇率风险；二是投资公司经营的外汇是发行特别国债购买的，需要偿还特别国债的利息支出。

发行特别国债是对当前宏观调控的一次丰富和创新

贾康说，实施财政发行特别国债购买外汇措施，就是有关部门针对当前宏观经济面临的突出矛盾，精心设计的一项“一箭多雕”的宏观调控政策。实施这项政策，既可以缓解流动性偏多，抑制通货膨胀；促进财政货币政策协调配合，加强改善宏观调控；又可以减少外汇储备规模，减轻人民币升值压力。