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加息减税之后中国股市:利空出尽还是利剑在头?
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 07 月 24 日 
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在加息和下调利息税税率“双利空”政策的阴霾下,中国股市不仅在上周五当日就摆脱了“周末性恐慌”,而且,昨日也一改往常加息后低开高走的态势,呈放量高开高走之势,其中沪综指收于4213.36点,两市主板共成交近期罕见的2357亿元。

“股市又升啦!”突然的暴涨行情不由让人想起这久违的广告语,而7月5日,沪综指接近200点的阴跌似乎已成了过往云烟,尽管在当时一大批专家和机构曾惊呼“中期调整真的到来了”。

暴涨和暴跌都有无数个理由,也许是“不是我不明白,这世界变化快”,也许是许多人所深信的“利空出尽是利好”……

客观地说,利息税的减征对股市的影响是中性的。因为利息税只是个人所得税下的一项,其调整既没有影响银行的利息支付成本,也没有影响企业的贷款融资成本,它更多的只是心理层面的利空。

尽管加息是实实在在的利空,但由于中国一直坚守的低利率已经严重偏离了市场的均衡利率,许多地下钱庄的黑市利率甚至早已超过了20%,27个基点的微调对市场的影响也只能是挠痒痒,再加之此前加息对股市低开高走的正向激励作用,这个心理预期足以将加息利空踩在脚下。

从这个意义上讲,把加息和减征利息税引发的股市上涨总结为“利空出尽”是有失偏颇的,因为目前它们对股市并不构成真正的“利空”,既然不是利空何来出尽?“利空出尽说”只是机构诱多的一个借口而已。

如果我们把时间追溯到7月5日,这场5·30以来最大的暴跌是由于财政部明确了特别国债的发行方式。尽管财政部的表态是既不是向社会公众和金融机构直接发行,也不是直接向央行发行,不会对股市资金面有太大影响,但市场还是以大跌回应。

尽管中国实体经济一路高歌猛进,但仅有1450多家上市公司的中国股市是典型的“资金推动型”股市,资金不足则中国股市即有断奶之虞,这也是为何有人以开户数判断股市走势的原因之一。

对于目前的中国股市,什么才是真正的利空已经不言而喻,大机构账下的大资金才是市场的决定力量,散户只是抬轿子的主力,5·30以来的高位套牢想必已让许多人对此感同身受。

从这个角度来看,如果特别国债发行方式还未尘埃落定,那么这个悬在市场头顶上的达摩克利斯之剑,足以让中国股市畏惧不前,这几日的反弹也只不过是报复性的昙花一现。

如果我们放宽视野,近期出台的许多调控措施也足以震慑股市继续暴涨,比如出口退税下调、加征出口关税以及资源税,外管局对热钱流入流出的摸底排查等。

短暂的幸福会让我们忘记曾经旷日持久的伤痛,这是人的本性。但只有保持理智和克制的人才能真正在股市战役中最终取胜,贪婪和恐惧充盈于心的人充其量只会赢得一次无关紧要的战斗。

□魏恒(中国社科院工经所经济学博士)

来源: 新京报

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