沪深股市本周涨跌互见，沪综指最高至4,312点，周五收盘报4,091.45点，周跌幅1%；深成指周五收盘报13,725.72点，周涨幅0.21%，再创历史新高14,576点。两市共成交13,986亿元，较上周的14,849亿元萎缩6%。

本周消息面偏空，消息面上，我国7月1日起调整部分商品出口退税政策, 鉴于这次出口退税政策调整以缓解外贸顺差过大为主要政策目标，而更深一层的意义在于我国经济增长思路的转变，以此为契机我国将采取切实的措施转变出口导向型的经济增长模式。表明政府对解决国际收支平衡的决心；相关行业业绩将受到冲击；并且，降低出口退税率肯定不会是最后一次，而且可能还有出口许可、配额管理等配套措施视情况推出。证券市场看，多数相关企业短期阵通长期利好。中国证监会日前公布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和《关于实施<合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法>有关问题的通知》，7月5日起施行。基金管理公司、证券公司为境内居民提供境外理财服务在前期试点的基础上将进一步扩大。随着QDII范围的扩大，将扩大居民的投资渠道，对于当前市场较多的流动性产生一定的分流效用。另一方面，红筹股回归的渐行渐近也对市场资金面的供给构成一定的冲击。既然场内外资金足够，那么管理层就通过大盘蓝筹股的回归来平衡A股市场的供求关系，其中中国建设银行率先启动回归A股。建行发布公告称，董事会日前已通过决议，待股东大会批准后，将向有关监管部门申请，向符合资格的投资者配售及发行不超过90亿股的A 股，并向上交所申请批准该等A 股上市。以其目前H股的价格计算，筹资额有望达到420亿元人民币，估计对下周市场将产生一定的影响，但不会立刻改变资金的供求关系，反而会继续刺激现有银行板块继续上涨，以迎接中国建设银行A股的上市。据悉，中石油周四发布消息称将于下半年回归A股，而中移动、建行等都有回归的意向，这些个股的回归可能需要几千亿的承接资金。这些因素综合在一起，使的市场趋于谨慎。

盘面看，个股多下跌，有色金属、钢铁、家电等板块跌幅靠前；保险、银行、地产和部分煤炭股等板块表现强势；指标股涨跌互现。可以说目前市场格局已经发生根本变化，投资者在选择目标的时候，需要认清市场形势，方能做出正确判断。国内基金和QFII、社保等所持有的品种，绝大部分是以沪深300为主要构成，统计年初国内券商研究机构所预测的沪深300指数成份股的平均市盈率大约为37倍左右，但一季度盈利增速大幅度超过预期，到目前最新预测的2007年平均市盈率仅在32倍左右，2008年的动态市盈率更是迅速降低到25倍左右。在中国经济快速增长的大背景下，基金持仓品种盈利的快速增长，已经被市场高度认同。虽然以2006年业绩的静态估值水平看起来较高，但长期来看，目前价格水平还有巨大的升值潜力。因此周一市场崛起的招商银行、中国平安、中国人寿等金融股，就是新基金大举买进相对滞涨的重仓股的结果。基金重仓、持仓股之所以涨幅惊人获利匪浅，这与当前管理层扶持、投资者肯定其盈利能力、以及持有股票自身优秀素质三方面有直接关系，更为重要的是，动态市盈率下降的趋势表明，基金持仓股高而不贵，还将受到市场欢迎将继续上涨的概率较大，股指也将延续这一市场特征。可以预期的是，在这些基金重仓股的带领下，股指将出现震荡上涨的走势。

从盘面上看，近期市场将继续呈现强势震荡的格局。市场自6月5日的3404点上行以来，大资金的运作方向就一直突出在业绩优良成长性较好的基金重仓股票方面，尤其是离六月底呈交中期净值报表的时间为期不多了，基金净值的优劣直接关系到排名论座次的名誉。凸现出保险及银行票持续上行，电力股票紧随其后，机场航运等股票也纷纷走出上行，而且出现盘整长达半年之久的中信国安也放量上行，市场再现往年中报和年报前夕的基金活跃的行情。虽然指数上涨50点，但是，股票涨跌却出现3：5的比例，大部分股票显得资金参与程度较小，尤其是前期暴涨的绩差股票在此轮上涨过程中，暴跌之后明显无大资金介入，形成反弹乏力的现象，自此进入中期调整过程之中。市场的热点依然围绕在奥运受益的股票当中，天鸿宝业的连续涨停，重新带动中体产业、首旅股份等一大批北京股票重新展开快速上拉。另外，上市公司突发公布预增的股票如苏长柴、金晶科技等均出现快速的拉升，围绕着上市公司中报业绩优良的挖掘成为短线炒作的重点。从盘面看，以上市公司中期业绩预告为主线的个股行情已然全面展开。由于目前核心蓝筹股中相当多公司中期业绩有望大幅增长，在核心蓝筹的业绩支撑下，上证指数和深综指有望继深成指、上证50以及沪深300指数后挑战新高，中期业绩增长将成为下一阶段市场炒作的主线。这次深市再创新高，沪市运行在新高区域。但同样是新高区域，其股票运行格局大为不同。首先，绩差垃圾股和绩优成长股分道扬镳，不再是同起同落。从分类指数运行中来看，回落幅度巨大的低价垃圾股反弹乏力，涨幅非常滞后，而绩优股领涨大盘，走势分化非常明显。其次，股价出现了两极分化，高价股越涨越高，低价股负重难行。统计结果显示，高价股越来愈多，百元股多达4家，50元以上的股票群体超过40家，而6、7元以下的低价股强力反弹多达几十家，其中又以ST股、亏损股占据绝大多数。三，基金重仓股一马当前，成为领涨市场的绝对主力。统计从6月5日以来涨幅最大的股票，可以发现，美的电器、安信信托、大唐发电等处于涨幅前列，一大批基金重仓、持仓品种受到了市场青睐的同时，也成为了这轮新高行情的最大赢家。

以目前行业基本面的数据来分析，煤炭业高景气则带来业绩增长强烈预期。由于近年来小型煤矿不断被关闭，以及政府严格控制新煤矿的开发，再加上新煤矿开发的成本投入增高和国内需求增长强势回弹等诸多因素的影响，国内燃煤现货价格在近几个月以来强势增长，由2006年9月份的低谷价上涨了9%，并在未来几年内有望继续保持强势水平。煤炭龙头股2007年和2008年的年业绩增长率普遍有望在40%以上，强烈的业绩增长预期，成为近期大机构积极增仓的重要目标。

另外，美元的持续弱势以及供应得不到根本改观，使得有色金属市场始终成为国际资本宣泄流动性的理想场所。对于以美元为主要计价货币的有色金属价格构成有力支撑。流动性因素在金属市场形成的流动性溢价，将继续维持。数据显示：在人民币持续升值以及在宏观经济高速发展背景下上市公司业绩的快速增长，明显提升了中资股对投资者的吸引力。同时，市场流动性泛滥对A股市场估值的推动作用非常明显，目前最新的A股市场平均PE高达45倍，A股市场的整体估值水平已位居全球主要市场之首。有色金属板块的平均PE虽然已达到28倍，但仅高于化工、采掘和黑色金属三个板块。相对于市场而言，有色板块整体相对估值洼地效应已经凸显。

一批基金重仓股的崛起，更加有力的推动着大盘稳步回升。尤其在周一的盘口中反映得非常明显。以招商银行为首的银行股整体走强，保险业中的中国平安大涨10%，中国人寿上涨8.97%，钢铁股中的济南钢铁、地产股中的深长城达到涨停。这批基金重仓股的强势行为，是支持大盘单边上涨的核心动力。相反，业绩平淡的股票表现一般，可见在大盘的回升行情中，资金面的理性意识并没有松懈下来。因为，本轮牛市行情运行到当前高点，无论是技术面还是消息面，都可能让大盘停滞上涨脚步，展开整理行情，然而，大盘长期走牛的基本特征并不会发生变化，基金重仓股可以凭借价值投资理念的优势，在价值成长股种进行战略性建仓，即便大盘展开调整行情，甚至是中期调整，这批股票的下跌空间也会相对有限。而对于业绩不景气的股票而言，倘若沪指在本次回升行情中真的构筑右肩顶，这批股票在滞后于大盘回升高度的条件下，仍可能再创调整新低。

大盘经过连续的上攻，获利盘回吐的压力开始显现，面临历史高位的阻力，大盘也有再次寻求支撑的要求。不过，近期大盘能够在历史高位附近站住，且没有成交量的配合，说明市场多空双方在这个关键位置上都比较谨慎，也说明场外资金追高意愿不强。目前来看，大盘短期上升趋势仍然存在，下方均线系统将会对股指构成一定支撑，在调整过程中注意控制持仓，关注指标股的走势。大盘在目前点位较敏感，一方面上方受到前期高点的阻挡，有一定的技术压力，另一方面昨日的跳空缺口未补，也对大盘产生向下牵引作用，后市仍有进一步回调以回补缺口的要求，从技术指标看，目前两市指数受到各期均线的强力支撑，但由于目前市场点位距离5月底前期高点已无太大差距，市场资金有出现分歧迹象，在前期高点关前呈现震荡整理的走势，同时昨日股指在高位再度留下跳空缺口，使得市场的谨慎心态有所增加，并且银行股的表现也增强了其余个股获利盘了结的意愿。从目前来看，两市股指技术形态仍然保持，虽然不排除经过整理后再度 摸高的可能性，但市场有必要震荡蓄势，估计后市继续维持震荡，相对站稳的格局，因此对于缺乏基本面支撑的个股而言，大盘整理带来的压力将是显而易见的，投资者目前应注意调整持仓结构。

从技术形态上看，经过上周的大幅反弹后，本周股指呈强势整理走势，后半周的回调属正常的技术性调整，以消化获利盘和解套盘，沪综指20日均线会对股指形成较强支撑，如消息面无重大变化，预计下周市场有望重拾升势。目前，大盘连续反弹到前期高点附近后压力增大，宏观面上，对“经济发展由偏快转向过热”的担忧、CPI继续走高加息预期增强等带来较大调控压力。在管理层连续加强风险教育的情况下，投资者理性因素增多，机构的蓝筹投资理念逐渐取得优势。(野村证券/贾健)