□申银万国 朱赟

在A股调整风险逐渐加大的压力下，建议投资者控制股票型基金仓位。短期内对A股不看好的投资者，可暂时将同一公司旗下的开放式股票型基金转换成偏债型基金，来规避短期投资风险。

封基将主要跟随大盘波动

上周基金市场先扬后抑，节前最后一个交易日在国泰系基金暴涨的带动下全线上涨；节后首个交易日则跟随A股强劲飙升而大幅上扬，两市基金指数单日涨幅均在2%以上。随后几个交易日则在A股高位大幅震荡的压力下缓慢下行，周末上证基金和深证基金分别收于2591点和2812点，分别上涨4.55%和5.02%；全周上证封闭式基金和深证封闭式基金换手率分别为13.08%和12.1%。

目前大盘高位震荡加剧，封闭式基金折价率难以下降，短期市场表现将主要跟随大盘波动；长期来看，更多的投资机会则来自于创新型封闭式基金的顺利运行，以及股指期货和短期到期封基的组合套利机会。

2006年底机构投资者持有封闭式基金比例高达70%，而机构投资者一般都非常谨慎。由于上证指数目前超过4000点，2007年A股市盈率达到35倍，大盘调整压力逐渐加大的预期下，机构投资者给予封闭式基金的风险溢价将有所上升，从而折价率短期内难以下降，短期市场表现将主要跟随大盘波动。长期来看，更大的投资机会则来自于封闭式基金的制度性变革，也就是所谓的创新型封闭式基金的顺利运行，但可能需要一定的时间；另一个投资机会则来自于和股指期货组合下的套利，但由于股指期货推出时间可能要推迟到7、8月份，短期内对封基影响有限。

值得关注的是S阿胶复牌后的影响，根据申万行业研究员对S阿胶的看法，合理的估值为40元左右，较目前还有2倍左右的涨幅，因此重仓该股的基金泰和隐含折价率为30%左右，和同类基金折价率基本持平，套利空间不大。

控制股票型基金仓位

上周开放式基金偏股型基金和平衡型分别上涨4.78%和4.14%,均高于上证指数2.17%的涨幅。

对于开放式偏股型基金和平衡型基金投资机会：在A股调整风险逐渐加大的压力下，建议投资者控制股票型基金仓位，对于依然看好后市机会的投资者，可关注S双汇复牌可能暴涨带来的投资机会。

由于持有S双汇的封闭式基金前期均有所反映，套利机会不大；投资者可转而关注一些重仓持有S双汇，且可以申购的开放式基金，其中持有S双汇占基金净值比例较高，且可以申购的基金为东吴嘉禾优势精选（持有双汇占其净值比为5%左右）、国泰金马稳健回报（5%左右，但暂停50万以上的申购）、富国天源平衡（5%左右）、大成蓝筹稳健（4.5%左右）。

上周LOF基金净值平均上涨4.87%，高于二级市场4.23%的涨幅，折价率从前周的0.03%扩大为上周的0.66%，反映出基金投资者对后市持谨慎态度。

上周偏债型基金在股债齐涨的带动下，平均上涨0.81%。短期内对A股不看好的投资者，可暂时将同一公司旗下的开放式股票型基金转换成偏债型基金，来规避短期投资风险。