航空证券 陈少丹

加息对于短期A股市场无疑是一个重大利空，由于A股已经盘整很久，正处于寻求方向性突破的关键位置，加息使大盘向下突破的可能性加大。但综合来看，一些有利因素也不支持市场出现大跌，因此，大盘可能再次进入2600-3000点之间箱体进行震荡整理。

从近期市场表现看，个股活跃并不能掩饰大市疲态，在市场游资异常活跃的同时，主流资金基本按兵不动，市场持续在缩量反弹与下跌放量中震荡，似乎隐含着短期市场的一种不乐观情绪。虽然上周二大盘下跌并没有重演2月27日暴跌的一幕，题材股炒作仍在不断升温，但非蓝筹股这种鸡犬升天的局面已经超乎理性范畴。题材股经过这一轮快速拉升之后，一些劣质品种的股价已显著高估，非蓝筹股的整体市盈率近期提升很快，许多个股市盈率已高达60倍以上，一大批缺乏业绩支撑的个股将面临残酷的价值回归之途，这些品种的下跌将成为短期市场的一种做空力量。

目前看来，除了市场本身存在的调整压力外，近期还面临两方面的不利因素。首先是周边市场动态的影响。在全球经济一体化的今天，中国股市与国际市场的联系也越来越密切，因此周边市场的动荡必将波及A股市场。第二，加息的负面作用还需时间及空间进行消化。央行在两会结束之后即宣布加息，虽然市场对加息有所预期，但在时间选择上仍有些措手不及，对投资者心理将形成较大冲击。同时，加息加剧了市场对资金面的担心，因为市场目前面临着越来越多解禁股上市的压力。在最近几个月里，市场解禁股的数量呈直线上升态势，3月份的解禁数额达400多亿元，4月份为656亿元，而5月份更是达到一个小高峰，超过1000亿元。由于目前股指位于历史高位，许多个股经过连续拉升之后涨幅十分惊人，加大了股东兑现帐上利润的意愿，如果解禁股出现集中减持，在流动性收紧的背景下将对市场资金面形成严峻考验。

短期来看，市场受利空消息影响将进入调整状态，但投资者对后市的运行也不必过于悲观，因为市场向好的基础并没有产生根本性变化。第一，市场平稳运行是管理层的初衷。从温总理的“大力发展资本市场”到各财经要员们在两会上高调评述资本市场，都在传递着同一个积极信息：健康、理性、稳定发展是股市运行的基调，市场暴涨暴跌有悖于管理层意愿。第二，业绩增长是市场持续向好的基础。截至3月15日披露年报的302家公司中，2006年实现净利润同比增长73.56％。进入2007年，政府在股改后将资产重组、收购兼并、注资整合、做大做强作为今年的首要任务，许多上市公司的基本面将产生质的变化，预计2007年整体业绩将有20%以上的增幅，目前深沪两市剔除亏损股之外2007年的动态市盈率仅20多倍。第三，虽然紧缩政策会在一定程度上减弱市场流动性，但在人民币长期升值的驱动下，流动性过剩的大趋势并不会产生根本性变化。同时，由于受投资渠道的限制，社会资金仍会源源不断地流入。