■A+H视窗

国元证券（香港） 杜丹

最近两个交易日H股的走势可谓是惊涛骇浪，大起大落。市场如此波动，令人再度想起巴菲特讲过的“市场先生”的故事。虽然这个故事大家都耳熟能详，不过面对“市场先生”的喜怒无常，又有几人能做到像巴菲特那样泰然处之！

继前日港股出现“9·11”后最大单日跌幅，昨日港股大幅反弹。我们统计的全部37只A+H股（不包括停牌股份）中，A股20家上涨，17家下跌，而H股中33家上涨，4家下跌。以上涨跌家数说明昨日H股是普涨，A股则是涨跌各半。从涨幅看，A股涨幅超过3％的只有中国国航(7.1,0.41,6.13%)、工商银行(4.88,0.19,4.05%)、招商银行(15.94,0.77,5.08%)和中国银行(4.84,0.16,3.42%)4家，H股的涨势则要强烈得多，有18家涨幅超过3％。对此现象的合理解释是，H股指数自年初10878点回落至前日最低8427点，调整幅度22.5％，A股上证指数自3049点调整至最低2723点，幅度只有10.7％。换言之，A股调整幅度较小制约了反弹的高度。

A+H股份中昨日表现最抢眼的当属中资金融股，尤以中国人寿(32.94,0.66,2.04%)和工商银行的H股最为突出，中国人寿昨日反弹超过12％，而工商银行反弹幅度也超过6％。这两只股份即将于3月12日起成为恒指成分股，工商银行同时还将入选国企指数成分股。虽然入选恒指的消息在上月已经宣布，但当时中资金融股正处于调整途中，市场并未作出强烈反应。经过前日大跌，二者的价值开始显现，成为昨日大市升势的火车头。考虑到中资金融股的权重，如果此类股份能率先企稳，那么国企指数基本无虞；如果昨日反弹之后金融股继续回软，那么目前言底为时尚早。

A股和H股的关系一直是大家感兴趣的话题，特别是上周A股大跌引发连锁效应，H股更是首当其冲成为跌市的重灾区。那么昨日H股的大幅反弹是否也会带动A股大幅向上呢？答案基本是否定的。昨日H股一早即高开，A股早盘对此毫无反应，H股下午涨幅扩大，而A股升势却受到遏制。之所以出现这种情形，是因为影响两市的因素并不完全相同。就H股而言，目前影响大市的因素主要是美国经济景气周期是否完结、日元会否进一步升值以及内地的宏观经济政策，短期来讲资金面影响更大；而A股相对封闭的环境使之受外围影响较小，主要受制于政策面和市场信心，资金并不是阻碍大市上升的因素。H股和A股指数走势自去年8月以来的相互抬拉已经告一段落，接下来两者的走势将更具独立性，这种情况可能会持续到下一个升浪开始。

H股经过此轮暴跌和反弹之后，预料将趋于平稳。国企指数预料将在8500点附近波动，市场将关注国企业绩能否有惊喜。鉴于国企股的基本面仍然良好，投资者可利用“市场先生”的不理性报价逢低吸纳，短线可继续留意中资金融股。

Ａ、Ｈ股股价比较低个股（3月6日）

名称ＡＨ价格比Ａ股价格（元）Ｈ股价格 Ｈ股价格

（港元） （元）

鞍钢股份1．06 11．9111．3 11．20

招商银行1．08 15．9414．9414．81

Ｓ交科技1．13 6．81 6．16．05

皖通高速1．16 7．56．51 6．45

宁沪高速1．17 6．37 5．51 5．46

工商银行1．17 4．88 4．24．16

广船国际1．19 23．3719．8219．65

华能国际1．25 8．07 6．51 6．45

中海发展1．25 12．299．88 9．79

海螺水泥1．27 29．0123．0522．85

兖州煤业1．29 8．86．88 6．82

中兴通讯1．30 46．2935．9 35．58

青岛啤酒1．32 15．8 12．1 11．99

中国银行1．33 4．84 3．66 3．63