本周基金市场继续深幅回调，表现弱于股市。周一沪深基金市场震荡走高，表现落后于股市，沪深基金指数小幅高开后，早盘震荡走低，午后在股市带动下出现回升，涨幅小于股指。沪基指开盘报2265.19点，高开9.38点，最高探至2278.28点，最低探至2244.06点，收盘报2277.80点，涨0.97%，成交量为1032.78万手，成交金额为17.53亿元；深基指开盘报2100.54点，高开12.19点，最高探至2104.09点，最低探至2073.76点，收盘报2104.04点，涨0.75%，成交量为684.14万手，成交金额为10.91亿元。从盘面上看，封闭式基金多数上涨，交易的51只基金有33只上涨，基金久富停牌，17只下跌。有20只基金涨幅超过1%。LOF场内交易方面，交易中的15只基金有13只上涨，1只持平，1只下跌。有11只基金涨幅超过1%，富国天惠逆市下跌。ETF全线上涨。周二沪深基金市场窄幅震荡，沪基指收盘报2272.88点，跌0.21%；深基指收盘报2090.28点，跌0.65%，两市基金全天成交26.77亿元，较1月29日成交28.44亿元萎缩5.87%。从盘面上看，封闭式基金多数下跌，交易的51只基金有9只上涨，基金久富停牌，41只下跌。LOF场内交易方面，交易中的15只基金有6只上涨，9只下跌。嘉实300拟实施第四次分红，每10份基金份额派发现金红利11.30元，该基金收盘涨停于2.347元，其他涨幅均未超过1%。中银中国日前大比例分红后，周二开盘即跌停于1.603元。5只ETF有3只上涨，2只下跌。周三沪深基金市场低开低走，表现略强于股市。沪深基金指数小幅低开后，随股市震荡走低，跌幅均超过4%。沪基指开盘报2263.52点，低开9.36点，最高探至2266.02点，最低探至2165.39点，收盘报2175.37点，跌4.29%，成交量为990.51万手，成交金额为16.83亿元；深基指开盘报2081.50点，低开8.78点，最高探至2084.54点，最低探至1992.82点，收盘报1998.96点，跌4.36%，成交量为614.76万手，成交金额为9.59亿元。从盘面上看，在交易的51只封闭式基金除基金久富、基金安瑞停牌外，其他全线下跌。有47只基金跌幅超过1%。LOF场内交易方面，交易中的15只基金全线下跌，且跌幅均超过2%。中银中国连续第二个交易日跌停。ETF全线大幅下挫，跌幅均超过4%。周四沪深基金市场低开低走，表现弱于股市。沪深基金指数延续前日跌势，大幅跳空低开后，早盘震荡走低，午后随股市回升至开盘附近，全天走势呈现"十字星"。沪基指开盘报2147.48点，低开27.89点，最高探至2162.47点，最低探至2103.62点，收盘报2150.29点，跌1.15%，成交量为791.77万手，成交金额为13.20亿元；深基指开盘报1970.40点，低开28.56点，最高探至1985.40点，最低探至1935.70点，收盘报1970.31点，跌1.43%，成交量为515.08万手，成交金额为7.66亿元。从盘面上看，封闭式基金普遍下跌，在交易的51只基金有3只上涨，2只持平，基金久富、基金安瑞停牌，44只下跌。LOF场内交易方面，交易中的15只基金有2只上涨，13只下跌。沪市的3只ETF下跌，深市的2只均上涨。周五沪深基金市场震荡走低，跌幅小于股指，沪基指收盘报2074.76点，跌3.51%；深基指收盘报1908.63点，跌3.13%，两市基金全天成交17.84亿元，萎缩14.48%。从盘面上看，在交易的51只封闭式基金除基金久富、基金安瑞停牌外，其他全线下跌，且跌幅均超过1%。有44只基金跌幅超过2%。LOF场内交易方面，交易中的15只基金全线下跌，跌幅均超过1%。中银中国连续第四个交易日跌停。跌幅最小的万家公用。ETF也全线下跌。

随着市场的调整，其折价率略有走高。投资者应该注意以下三点，一是市场的风险正在聚集。以罗杰斯为代表的众多机构对A股发出警告，认为随着指数的逐步走高泡沫累积越来越大，近期调整的可能性很大；同时国家统计局公布上年度经济运行数据，12月份CPI涨幅高达2.8％，突然走高的居民价格指数再度激发市场对加息的预期。二是折价率对封闭式基金的推动力量下降。去年可谓是封闭式基金年，较高的折价率一直推动市场价格向价值的快速回归，其市场收益跑赢了开放式基金及大盘，但随着封基的走高，其折价率的空间已经大大缩小，49只基金平均算术折价率为25％，其中4只基金的折价率在10％以内。折价率的走低使得封闭式基金抗跌性弱化的同时推动力量作用也相对降低，表现明显落后于大盘。三是小盘基金的抗风险能力较强。在弱势环境中，小盘基金表现明显优于大盘基金。

进入2007年以来，封闭式基金上涨的步伐明显的放缓，虽然其走势保持了与同期大盘股指相同方向，但其向上的势头却大不如以往，呈现平稳上扬的态势。这主要是由于基金在经历前期大幅上扬之后，折价率大幅降低，以往价值低估的情况得到极大的改善，所以封闭式基金从价值低估挖掘到净值表现推动的时期，今后封闭式基金的走势将会更加平稳。

2006年下半年封闭式基金出现一轮极为强劲的上涨行情，其中一个重要原因就在于封闭式基金存在过高的折价率，相当一批大盘封闭式基金的折价率在40％以上，它们的内在价值严重低估，因此封闭式基金存在价值再发现的上涨动力，其市场价格也表现出强于同期大盘股指的走势。但在目前情况下，封闭式基金的折价率已大大降低，已不存在折价率在40％以上的封闭式基金品种，而基金景博、兴科、通宝、景阳、普瑞等品种折价率都在10％以内。在以往的行情中，封闭式基金上涨不仅有其净值上扬带来的动力，还有折价率较高带来的价值低估的上涨动力，所以表现强于同期股指的涨幅。现在低估的品种数量在减少，并且低估的幅度降低，因此上涨动力自然就有限，表现与前期相比明显减弱。2007年到元月23日收盘沪深基金指数分别上涨了10.39％和7.71％，而同期沪市综合指数上涨了10.23％，50指数、180指数、300指数则分别上涨了16.66％、19.77％、22.88％，深市成指和综合指数也分别上涨了25.04％和27.51％，可以看出基金表现明显弱于同期大盘的上涨幅度。

从封闭式基金的市场表现来看，封闭式基金的涨幅与其净值的涨幅大致相当，目前市场运行的51只封闭式基金的总净值从1607亿元增长到上周五的1811亿元，可以看出封闭式基金的上涨基本上是被其净值增长带动的。此外值得注意的是，封闭式基金中小盘基金市场与单位净值的波动幅度大致相当，而大盘封闭式基金市场价格的表现却开始落后于同期净值的表现，使这些品种的折价率开始再度上扬，也使这些大盘品种的内在价值也在提升。因此从长期来看，那些规模偏大的品种具有更大的投资价值，但由于小盘封闭式基金的市场价格与其净值逼近，使这些基金的表现主要依赖于净值的走势，只是在到期日临近的情况下，这些小盘基金有着一定程度的无风险投资机会。

虽然去年下半年封闭式基金经历了快速上涨，内在价值已很大程度上在价格走势中得到体现，但就后市而言，封闭式基金整体仍具有相当的投资价值。由于股指期货、分红等因素的存在，大盘封闭式基金的投资价值更高，特别是高折价率的封闭式基金品种，如基金汉兴、兴和、通乾、银丰、鸿阳、同盛、普惠等折价率在30％以上的品种，今后的市场仍有望出现超越同期大盘上涨的行情。而小盘封闭式基金的投资价值依旧在于其到期后封转开的投资收益，从时间上看其收益率较高，但是随着股指的快速拉升，市场随时可能出现的调整使其面临着一定的风险和压力，因此建议关注那些到期日比较近的品种，如基金安瑞等品种。总体而言，目前持有是最好的操作，封闭式基金最佳的参与时机已经不存在，现在只是还没有达到风险期，仍具有持有的价值。

在目前市场环境下，封闭式基金作为估值低洼品种，其巨大的投资价值已经再次凸现。从静态折价率来看，根据天相数据，截至上周五收盘，51只封闭式基金整体的加权平均折价率达到27.67％，较前一周五的25.2％有较大上升。其中，封闭式小盘基金的加权平均折价率达到13.3％，较前一周五的14.02％有所下降；封闭式大盘基金的加权平均折价率达到31.17％，较前一周五的27.92％有较大上升。折价率在30％以上的基金达到18只，较前一周五的9只增加了一倍；折价率在20％以上低于30％的基金达到11只，较前一周五的20只减少了9只；折价率在20％以下的基金达到22只，与前一周五持平。从换手率来看，封闭式小盘基金的周换手率与前周持平，都为4.17％；封闭式大盘基金的周换手率为10.23％，较前周的9.87％有所上升，表明交易依然十分活跃。

由此可见，由于上周四、周五两日市场的大幅震荡，使得投资者信心受到较大影响，市场情绪波动较大，从而导致封闭式基金整体的价格水平过度反应，折价率大幅上升，但市场对其的关注程度依然很高。比较而言，由于封闭式小盘基金受到陆续提前封转开以及市场良好反应等利好因素的刺激，折价率不升反降，而封闭式大盘基金由于到期时间较长，短期内没有重大利好，因而在市场情绪波动时受到非理性对待。但换一个角度来看，正是因为市场过度反应的存在，才导致封闭式基金尤其是封闭式大盘基金具有了较高的投资安全边际，是投资者在目前市场处于巨大分歧时的良好投资品种。

从动态角度来看，封闭式基金在资产配置、行业选择和个股筛选上，都具有良好的把握能力。从封闭式基金公布的四季报来看，封闭式基金所持股票市值占净值比从三季度的75.81％上升到77.63％，表明基金对股票市场的前景有良好的把握能力，能在市场上涨时增加股票仓位，从而分享市场上涨带来的收益。四季度基金在行业配置上，按照市值占股票投资市值比来排序，居前五位的是金融、金属非金属、机械设备、食品饮料和房地产行业，而四季度涨幅第一位的行业恰恰是金融业，另外，钢铁、房地产、食品饮料也位居涨幅的前五名，表明封闭式基金在行业配置上也很好地把握住了市场的脉搏。招商银行、万科A、中信证券、贵州茅台和宝钢股份是封闭式基金持股总市值最多的五只股票，体现出了基金对其所看好行业内的龙头公司重点配置的投资思路。(董云巍)