本周沪深股市大盘出现高位大幅震荡走势，巨量资金及估值分岐互相交织。从盘面观察，两市大盘本周继续在巨量资金涌入的强劲推动下，不断改写历史，最高指数一度距离3000点仅不足6个点，同时交易量一直高据在千亿以上，最高交易日已经突破1500亿，市场巨大的赚钱效应使外围资金蜂涌而入，新入市投资者已经完全将市场风险抛在脑后，以至于管理层不得不提示投资风险，周四及周五早市的下跌显然是市场受到惊吓所致。然而巨量资金面对突然暴跌的市场，反而增添了更强的信心，周五午市后，大盘不仅轻松收复早市4%的跌幅，而且股指更是扶摇直上，顽强报收红盘，在日K线图留下一个带长长下影线的阳线，显示近期市场的超强趋势。

在市场表现方面，目前已经无热点可言，整个市场全面活跃，个股稍有利好传出，股价必定上扬。不过在全面的热烈气氛中，仍然可以发现以金融、地产为代表的权重品种仍然是市场的主导核心，只要这部份核心品种不出现大的调整，市场的信心就不会消失。本周行情呈震荡盘升走势，巨量成交量的配合下个股分化严重，前期受政策影响的房地产股超跌反弹，工商银行、中国银行等指标股也在高位产生震荡行情，而一些前期涨幅不大的板块如商业零售板块、军工板块产生大幅补涨，整个行情呈板块轮动的市场格局。本轮行情至今已创出历史新高，成交量急剧放大，场外资金源源进入股市，大盘仍然强势上涨。从趋势上看大盘仍有上升空间,但由于机构间分歧较大，金融、地产、机械、通讯等板块经反复炒作已透支了未来的成长，工商银行、中国银行等指标股估值已高将进入整理阶段，因此指标股的震荡和二线股的补涨将使大盘产生大幅震荡，随着行情的发展，前期涨幅较小的科技股如同方科技、生益科技板块仍受到场外资金的追捧，未来市场的结构性的调整仍将延续。从近期市场板块来看，中小板公司表现出很好的成长性。自2006年6月以来，中小板众多个股由于自2006年7月以来纷纷禁售股沽空压力，滞胀明显，众多中小板公司远远跑输大盘，随着年报的纷纷披露。中小板中的那些有高成长性和高送转能力个股，必将受到市场资金的追捧。

由于本轮行情由人民币升值引发，人民币汇率的变化情况正逐步传递到股市。1月4日以来，人民币汇率在经历了短暂调整后重拾升势。若全年保持这一速率，那么年内人民币累计升幅将超过7%。而去年，在人民币汇率累计涨幅超过3%的情况下，沪指累计涨幅超过了100%。若人民币汇率果真就这样涨下去，那么今年股指就有可能涨到一个令人惊讶的高度。但是，管理层不会坐视人民币汇率加速上扬，一定会采取一些措施加以控制，进而会影响股指，使其产生很大的波动。

在股权分置改革消除了证券市场内在的制度性障碍、深沪两市股指大幅上涨的背景下，人民币的持续升值既造就了股市上最具吸引力的人民币升值受益板块，同时也使市场的流动性过剩表现得越来越显著，股市涨升动力逐渐由估值推动向资金推动型转变。升值趋势对股市影响不小。一方面，屡创新高的贸易顺差带来大量的外汇占款，市场的流动性过剩趋势有增无减，央行连续4次提高存款准备金率，并没有从根本上改变银行体系流动性过剩的局面。在宏观经济持续向好的背景下，股市的巨大赚钱效应吸引着储蓄资金快速通过基金渠道流入股市，新基金首发规模突破400亿元，仅2006年12月就有7只股票方向的开放式基金设立，募集份额700.211亿。同时，市场发行新股、配股等，沪深两市共集资金额达到533.56亿元，市场资金的供应仍然远远大于资金的需求量。机构投资者分析认为，当前A股市场上已呈现出明显的资金推动市的特征，成交屡破天量，甚至显露出一定的过热迹象。

巨量资金流入市场，其一举一动都为投资者所密切关注。从2006年8月开始，权重指标股悄然启动，意味着主力资金在大举建仓。工行、中行、鞍钢、宝钢、联通等个股强劲上扬，直接推动指数大涨。回顾2006年，上证指数的涨幅达到130.43%，市盈率水平达到33.3倍。当然，部分个股估值已处于较高的水平。即使以具有估值优势的沪深300 指数进行比较，A股市盈率水平目前已不具有优势。但是，流动性溢价、制度性溢价、成长性溢价等因素决定了牛市仍将延续下去。

另一方面，人民币升值趋势的确认，使人民币资产广受追捧，金融、地产、航空等一批人民币升值受益板块成为市场投资的重要主线之一。2006年，金融板块全年大涨175％，远超过同期股指的上扬幅度；房地产板块在多项调控"组合拳"出台的情况下，仍然整体涨幅超过131％。

2007年股市具备进一步上升的潜力和空间，成长性是最大的投资主题，2007年沪指运行区域是2200点-3500点。一些机构投资者结合海外市场在本币升值过程中的表现分析认为，像日本、台湾等地在本币升值的过程，银行、地产股都曾出现了翻倍的增长。预计人民币升值受益板块在未来一段时间里仍然会有较好的表现。而2007年最为看好的投资机会，应当还是金融部门或者说虚拟经济部门的投资机会。在本币升值的过程中，虚拟经济增长会显著快于实体经济，中国金融体系的发展相对于实体经济体系来说仍显滞后，而银行改革、全流通改革破冰成功后，金融体系的快速增长具备了制度条件，因此将重点投资于银行、证券、地产三个行业。

此外，从制造业的角度看，我国制造业劳动生产率的提升，也是人民币能够持续升值的主要原因，而人民币持续升值，也主要对制造业产生负面影响，制造业体系在升值过程中会加速出现分化：一部分符合中国优势的产业继续发展壮大，另一部分不符合中国优势的产业会衰退或转移。资金成本和技术型劳动力成本的优势，让中国制造业不可避免地要从资源消耗型和人力密集型向资本密集型和技术密集型升级。而这一点也正是制造业投资主线的变迁方向。

基金统计显示，截至4季度末，可比的股票型基金平均仓位大幅度下降。与上一期相比，股票型基金持有的市值从269亿元增加到403亿元，而平均仓位则从近乎满仓的86.97%下降到78.75%。作为去年牛市行情的主要推动力和最大受益者，偏股型基金截至去年年末，依然在股票投资上保持进攻态势，其中有12只股票基金的股票配置比例达到了90%以上。99只基金中的封闭式基金的平均仓位距离配置上限只有2%的距离。金融、金属和非金属、食品饮料行业成为99只基金的最爱。增长明确的成长股和大盘蓝筹股成为当季末基金持有的重点股票。99只基金交叉持有的股票当中，招商银行、万科、贵州茅台排在前茅。这在一定程度上反映了基金在高估值时代的应对之策。富国基金管理公司旗下的富国天益、天瑞基金以及广发基金管理公司旗下的广发聚丰、策略优选基金都表示将坚定不移地持有具备核心竞争力的持续增长公司作为目前的核心策略。但在股票风格配置上，基金对于是将大盘股还是小盘股置于核心地位仍存争议。博时主题基金表示，应该重视大盘价值品种的重估投资机会。而与此同时，却有包括基金裕华、博时精选以及大成财富2006等基金在内的多家基金提出，应该充分关注中小盘成长股的投资价值。在市场上升动力和主要投资机会上，基金却达成了空前一致，升值和消费升级成为基金公认的市场驱动力，而围绕升值展开的消费服务类行业和金融服务类行业成为几乎所有基金公认的配置重点。

继2006年大涨130%之后，市场仍然持续放出巨量，屡屡刷新高点纪录，充分反映出超级牛市的特点。实际上，2006年是牛市第一步，2007年才是牛市的黄金阶段。从“二八现象”转变为“一九现象”就是市场特点的集中体现。在2006年，股改引发整个市场价值中枢提升。加之人民币升值、金融开放等背景，市场价值开始重估。到了2007年，牛市行情属于资金推动型。从根本上分析，国际资本流动性过剩到目前为止没有停止的迹象，全球资金仍在大规模流入中国。从管理层不断推出调控手段，就可以看出目前市场资金流动性的程度。国际范围内资金的动向，决定了本轮行情的超级牛市特点。只要全球性资金流动性的情况没有改变，本轮行情就不会结束。

本周沪深股市在2800-3000点间来回震荡，日成交金额均在1200亿以上，大面积换手意味着投资人分岐很大，继续上扬更多地依赖于资金的推动。因此一旦市场出现不利的传闻，资金心态发生变化，就会引起市场的大幅波动。下周初，随着高达11000亿的申购新股兴业银行的资金解冻，市场无疑更如虎添翼，挟巨量冲击3000点仍可能再现。而对估值的分岐和年报业绩的颁布，同时也会继续影响市场，并加大市场的波动幅度。（贾健）