本周基金市场在高开后一路下跌，虽然市场在周一创出新高，但是随后四天的连续阴跌使得短期技术形态急剧走坏，基指收盘点位连续跌穿5日、10日均线与前期的震荡整理平台。周一沪深基金市场高位震荡，表现落后于股市。沪基指最高探至2318.18点，再创历史新高，收盘报2317.73点，涨2.51%；深基指收盘报2176.65点，涨1.62%，两市基金全天成交32.65亿元，成交放大17.53%。从盘面上看，封闭式基金无一下跌，小盘基金表现较好。交易的51只基金有49只上涨，基金久富停牌，1只持平。有42只基金涨幅超过1%，其中涨幅超过3%的14只基金多为小盘基金。LOF场内交易方面，交易中的15只基金全线上涨。有13只基金涨幅超过2%，中银中国拟每10份基金份额派发现金红利7.00元，该基金涨停于2.437元。ETF也全线上涨。周二沪深基金市场高开低走，表现弱于股市，沪深基金指数小幅高开后，早盘随股市走低，午后又随股市有所回升。沪基指开盘报2325.34点，高开7.61点，最高探至2327.69点，再创历史新高，最低探至2256.05点，收盘报2307.80点，跌0.42%，成交量为952.89万手，成交金额为16.10亿元；深基指开盘报2179.85点，高开3.20点，最高探至2128.95点，刷新9年多来高位，最低探至2107.30点，收盘报2151.69点，跌1.14%，成交量为706.07万手，成交金额为11.43亿元。从盘面上看，封闭式基金多数下跌，小盘基金相对抗跌。交易的51只基金有13只上涨，基金久富停牌，1只持平，36只下跌。走高的13只基金均为小盘基金。LOF场内交易方面，交易中的15只基金有10只上涨，1只持平，4只下跌。有5只基金涨幅超过1%，万家公用列跌幅首位。5只ETF有3只上涨，2只下跌。周三沪深基金市场高位震荡，沪深基金指数小幅低开后，早盘随股市探底回升，午后高位震荡，涨幅小于股指。沪基指最高探至2328.56点，再创历史新高，收盘报2318.81点，涨0.47%；深基指收盘报2159.71点，涨0.37%，两市基金全天成交23.66亿元，较前日成交萎缩14.06%。从盘面上看，封闭式基金多数上涨，小盘基金表现相对较好。交易的51只基金有31只上涨，基金久富停牌，4只持平，15只下跌。有13只基金涨幅超过1%。基金金鼎列跌幅首位。LOF场内交易方面，交易中的15只基金有7只上涨，8只下跌。ETF全线上涨。周四沪深基金指数小幅低开后，随股市震荡走低，跌幅均达到3%。沪基指开盘报2306.84点，低开11.97点，最高探至2306.84点，最低探至2248.78点，收盘报2249.24点，跌3.00%，成交量为868.910万手，成交金额为14.87亿元；深基指开盘报2145.83点，低开13.88点，最高探至2145.83点，最低探至2083.44点，收盘报2083.99点，跌3.50%，成交量为607.88万手，成交金额为9.73亿元。从盘面上看，交易的51只封闭式基金除基金久富、基金安瑞因进入封转开程序停牌外，其他全线下跌，小盘基金相对抗跌。有40只基金跌幅超过2%。LOF场内交易方面，交易中的15只基金表现差异较大，有2只上涨，13只下跌。ETF全线下跌。周五沪深基金市场先抑后仰，表现弱于股市，沪基指收盘报2256.56点，涨0.32%；深基指收盘报2088.35点，涨0.20%，两市基金全天成交25.61亿元，成交放大4.11%。从盘面上看，封闭式基金涨跌互现，交易的51只基金有23只上涨，1只持平，基金久富、基金裕元停牌，25只下跌。有10只基金涨幅超过1%，已进入封转开程序复牌的基金安瑞跌0.81%。LOF场内交易方面，交易中的15只基金有8只上涨，7只下跌。中银中国调高分红金额，将每10份基金份额分红11.2元，该基金收盘涨7.27%，报2.775元，列涨幅首位，万家公用列跌幅首位。ETF全部回升翻红。 

消息面上，易方达发布公告对旗下的科系基金的收益分配条款进行修改，随着市场对分红预期的加强，越来越多的公司对收益分配条款进行了调整修改，想着有利于投资者的方向发展。据测算，截至上年末，全年可分配收益约超过300亿元。按照90%的比例进行分红的话，年底分红大约为270亿元。那么巨额分红的填权效应将使封闭式基金整体收益率提高5.3％，对大盘基金的收益率将提高5.9％。加上套利机制提高封闭式基金流动性，封闭式基金有着较高的折价率却缺乏较好的套利机会，随着股指期货的推出，封闭式基金将成为较好的套利工具，甚至有机构认为，其溢价也不再是梦想。另外，53家基金公司旗下287只基金的2006年四季报披露完毕，其中去年四季度主动型股票方向基金大幅提高股票仓位，部分新基金建仓速度较快。股票方向基金平均股票仓位达到80.10%，延续了2005年四季度以来的持续加仓态势，其中金融地产是基金增持的重点。基金的积极加仓建仓，充分说明机构看好中国股市未来的走势，这也吸引了众多的散户追随基金以积极调仓建仓。这可能是造成周一大盘交投活跃，做多热情高涨的一个重要原因。

随着基金四季报的逐步亮相，基础市场大幅走高的疑团获解，基金投资的思路也渐渐清晰起来。首先从基金仓位来看，较高的持仓比例表明其对后市的高预期及其激进的态度。从已公布四季报基金来看，平均股票仓位达到了80.59%，其中，开放式基金股票仓位为80.98%，封闭式基金的股票仓位为77.76%，分别比去年三季提高10.19％和2.44％。此外混合型基金也大举加仓，其平均股票仓位上升17.63个百分点，达到了78.53%；新发基金建仓速度更是快速，180多亿元的广发优选基金股票仓位从62.33%狂涨到93.82%。从基金持股集中度来看，抱团取暖的现象再次萌发，集中度从去年三季度的49.99%上升到四季度的51.56%，基金重仓股占净值比例提高五个百分点达到41.09%。总体来看，基金投资策略十分激进。

其次从行业分布来看，基金增持行业成为市场的领涨板块。统计显示，基金四季度大举增持了金融、金属非金属和房地产等行业，其中对金融行业的持股比例从7.82%增至13.34%，超越食品饮料行业成为基金的第一重仓行业，对金属非金属行业的持股比例从4.25%上涨到8.93%；对房地产行业的持股比例从6.78%上升到8.08%。从年末的市场行情来看，作为行业龙头的工商银行从3.25元到6.2元，涨幅达到90％，中国银行第四季度涨幅也达到63％，年底银行股的连续涨停更是势不可挡，由此来看银行股的拉升很大程度上为基金所为；同样地产股在11月份加速拉升，地产指数在11月和12月份的涨幅分别为40％和8％。可见基金加仓的品种均成为行情的主导力量，市场的热门板块，基金仍是市场中的大颚，早前基金丢失市场话语权之说法不攻自破。

在充裕的资金面和丰厚获利盘的激烈对抗下，个股分化加剧，而分列涨跌停板前列的基金重仓股则成为市场关注的焦点。山西汾酒、恒瑞医药等消费类基金重仓股成为空方的重要武器，而钢铁、银行等基金重仓股表现优异，则成为推动股指上行的主要力量。从基金重仓股的分化可以看出，作为市场的重要力量，在股指运行到近3000点高位时，基金对后市的看法分歧也在逐渐加大。

从较长时间段看，基金重仓股的二级市场走势存在明显的分化和轮动特征。如前期走弱的军工股和近期开始调整的食品酒类品种，跟持续走牛的银行股形成鲜明对比。同时，基金重仓股在涨升期间也具有明显的轮动特征，如昨日走势强劲的银行股正是今年以来涨幅相对较小的品种，而大幅调整的酒类、食品类个股则是今年累计涨幅较大的品种。

基金重仓股的分化与轮动，与决定基金重仓股走势的两大因素有密切关系。一是上市公司的基本面因素。随着上市公司年报披露密集期的临近，业绩因素越来越受到市场关注，一些业绩增长与股价增长可能不相匹配的个股，必然面临部分资金暂时出局观望的操作。尤其是在这些个股都有巨大的涨幅，持有者均获取了巨大浮动盈利的背景下，暂时兑现无疑是部分资金的首选操作。

但另一个资金因素，则决定了多数基金重仓股将难以深幅度地调整。基金正迎来历史上最为辉煌的时刻，据统计，基金资产净值已经突破8500亿元，股票型基金的规模也超过了7000亿元，占两市流通市值的20%多。目前，赚钱效应使得基金规模仍在加速扩增，资金实力仍在不断增强。而基金管理公司在新发或者持续营销后，仓位被动下降，即使是看空的基金，为了保持仓位比例，也需要被动吸纳股票。不断增加的资金成为推升基金重仓股的主要力量。

同时，基金的集中持股使得这些个股的价格在基金的可控制范围内。如基金交叉持有的前十大重仓股的控盘率均达到20%以上，其中控盘水平最高的苏宁电器 达到65.27%。本季首次进入十大的武钢股份有51.25%，贵州茅台的流通股占比也有48%。如此之高的持股比例，完全可以决定该股的价格走势。在基金对后市看法没有取得一致看空的前提下，集中度高企的基金重仓股也难以出现大规模持续杀跌。

综合看，基金重仓股近期的分化一方面说明了主流机构对后市的看法的分歧正在加剧，另一方面，也告诉投资者，由于有充裕的资金面保证，对于基本面优异或涨幅不是十分大的基金重仓股仍可以放心持有，因为在不断涌入的资金支持下，这些股票就算调整，幅度也不会大；但同时，对于基本面存在不确定因素或者涨幅过大而基金集中减持的品种，在年报期间则需要短期回避。

封闭式基金的市场行情之所以能够延续去年如火如荼的上涨势头，一方面受到市场整体走势的推动，另一方面伴随着市场参与者对于封闭式基金分红越来越强烈的预期。根据银河证券基金研究中心统计，在1000亿广义红利的背景下，基于红利折扣弥补、税收制度优惠，封闭式基金内在估值要提高36％，也意味着封闭式基金价格要上涨36％。内在估值的提高，让封闭式基金具备抵御大盘800点－1000点下跌的能力。在1000亿广义红利的背景下，国家税务总局规定封闭式基金红利所得，企业可以免征企业所得税，而封闭式基金至少50％的份额被机构投资者持有。机构投资者如果选择持有等待红利分配而不使用买入卖出赚取差价的方式，就可以减免33％的企业所得税。很明显，占据市场主流的机构投资者并没有大举做空封闭式基金的动力，如果封闭式基金持有人全部是机构投资者，则封闭式基金1000亿广义红利要溢价33％。(董云巍）