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上证综指被指虚假繁荣 沪深300渐成大盘"风向标"
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 01 月 25 日 
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由于失真小,难操纵,越来越多的投资者开始关注沪深300指数,将其看作观测“大盘”风向的重要指标。

综指存在虚假繁荣

就指数表现而言,沪深300指数近期要明显弱于上证综指。2006年10月下旬起,沪深两市大盘股启动全线上涨行情,沪深指数频创新高。2006年12月份,上证综指上涨27.45%,沪深300指数上涨19.06%,但是,上证综指表现优异主要得益于大盘股的超常发挥:工商银行、中国银行和中国石化等大盘蓝筹股去年12月份涨幅分别达62.73%、49.18%和14.29%。因此,许多投资者和专家指出,上证综指存在虚假繁荣,已难以真实反映我国股票市场的情况。

上证综指于1991年7月15日正式发布,涵盖沪市所有上市公司,采用总股本加权的计算方法,在我国A股市场实际流通股比例普遍很低的背景下,很容易造成指数的失真。以工商银行为例,目前,工商银行在上证综指中占有20%以上的权重,而其自由流通股本占A股总股本的比例不足2%。据测算,在2006年1月11日至2007年1月11日的一年中,总股本加权使指数虚增超过20%,近500点。同时,新股上市首日即计入指数更是推高了股指虚涨。对比香港市场,恒生指数也是以总股本加权计算的指数,其自由流通股本占计入指数股本比例高达84.91%,而上证综指中这一比例仅为20.8%。近日,上海证券交易所修改规定,在新股上市10个交易日后再计入上证综指,将部分修正以上失真。

沪深300晴雨表作用

专家指出,与上证综指不同,沪深300指数涵盖沪深两市盈利能力强、规模大、流动性好的300只个股,采用自由流通量加权、分级靠档等先进技术进行编制,编制方法更科学,更能够真实地反映我国股票市场的状况,发挥宏观经济“晴雨表”的作用。同时,由于市值覆盖率高,权重分散,也使得沪深300指数具备良好的抗操纵性。

据了解,已有相当一批机构投资者开始关注沪深300指数,将视为考察市场总体运行状态的重要指针,或是将其与上证指数进行对比研究。今后,随着更多大盘股加入A股市场,上证综指失真程度可能加剧,加上以沪深300指数作为标的物的股指期货的推出,沪深300指数有望取代上证综指,成为投资者观察市场总体运行状态的首选标杆。

沪深300指数优越性

代表性广流动性强

沪深300指数具有广泛的代表性和良好的流动性。沪深300样本股的主营业务收入和净利润占沪深上市公司总额的72.09%和85.44%,2005年和2006年沪深300指数成份股分红超过市场分红总额的80%,具有良好的盈利能力代表性;沪深300指数市值覆盖率高,占A股市场总市值的77%,覆盖了证监会所划分的全部13个行业,总市值的行业偏离度仅为3.3%,具有良好的行业代表性。从指数成交情况来看,2006年,沪深300指数日均成交金额为201.9亿元,占同期A股市场日均成交金额的54.5%,每只成份股日均成交金额为6729万元,远高于同期市场每只A股日均成交金额3106万元,这表明沪深300指数具有良好的流动性。(李岩)

抗操纵性良好

沪深300指数的编制方法和权重分布情况都使得沪深300指数具备了良好的抗操纵性。沪深300指数采用自由流通量加权,分级靠档等先进技术进行编制,在股改和非流通的处理规则方面有效缓解了“小非”、“大非”解禁对指数造成的冲击,也有效规避了利用权重股对指数进行杠杆操纵可能。举例来看,假定指数中只有前5大权重股股价变化,其他股价保持不变时,拉动上证综指上涨10%需要419亿资金,而拉动沪深300指数涨10%则需要1987亿资金,是前者的近5倍。同时,沪深300指数主要成份股权重比较分散,以2007年1月11日的统计数据来看,招商银行在沪深300指数中权重最大,为4.14%,远低于香港恒生指数中汇丰银行25%的权重,且沪深300指数中前10大权重股累计权重为26.16%,前20家大权重股累计权重为39.21%。(作者:李岩)

来源: 上海证券报

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