2007,瞄准主力作战思路

2006年，基金市场火爆，321只基金全部赚了钱，最牛的基金经理为投资者带来了高达182%的回报，投资基金的百姓大都有不错的收益。巨大的挣钱效应迅速扩散，越来越多的人开始进入这一领域。基金公司感觉到了投资者的热情，开始主动给市场泼冷水，号召大家冷静再冷静，基金不仅能挣钱也能赔钱。但人们的投资热情随着牛市的深入而愈发高涨，上周五，基金开户数单日达到24万多，创出历史新高。

最近一个月，基金公司先后公布了2007年投资策略报告。我们从中选出了比较有代表性的10家基金公司，做了这个十大基金公司策略报告专版。这些基金公司地域上分布在京、沪、深三地，有成立时间较长的老牌劲旅，也有近两年崛起的新锐。报告中，这些基金公司不仅对市场走向、宏观调控等诸多因素进行了分析，甚至细化到了许多板块和个股。读者如果能够从这些策略报告中找到2007年机构主力的作战思路，必将获益匪浅。

广发基金：今年A股有望上升40%以上

广发基金管理有限公司是由广发证券股份有限公司等机构发起设立，总部设在广州，公司注册资本金1.2亿元人民币。公司目前管理着广发聚富、广发稳健增长、广发小盘、广发货币、广发聚丰、广发优选6只开放式基金。

大势研判：展望2007年，上市公司盈利提升将成为推动市场上升的最重要因素。根据我们对企业盈利的多角度分析显示，上市公司2007年潜在业绩增长达到30%以上。另外，大型优质国企回归和登陆A股以及民营企业上市将为市场增加8000亿以上的市值。在剩余储蓄产生过度流动性的背景下，横向比较、历史分析、成长率分析也都显示A股整体估值仍有上升空间。结合上市公司业绩增长空间、新股发行和估值提升，预期2007年A股市场将上升40%以上。

选股思路：一是消费和服务，其中金融服务业以其内生增长和从税制改革中受益程度最大而具有超额增长潜力，品牌消费品则因为顺应消费升级的趋势而具有盈利持续提升的能力。二是装备制造业，与国家产业政策和重大基础设施建设相呼应，工程机械、造船、铁路装备和机床工业行业领域的龙头公司都在此列。三是材料、金属和矿产工业，典型性行业如钢铁、水泥、铝，其他的矿产、金属和材料工业也都具有类似的特点。四是信息技术、新材料、新能源、新经济等。此外，牛市中新股申购也是不错的投资策略。

华夏基金：部分行业估值仍有提升空间

华夏基金管理有限公司成立于1998年4月，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司目前管理着4只封闭式基金、11只开放式基金、1只亚洲债券基金和多个全国社保基金委托投资组合。截至2007年1月，华夏基金管理资产规模接近800亿元，累计为投资人分红超过76亿元。

大势研判：未来几年不可忽视的长期因素包括：人口结构的变迁、人民币升值的趋势、产业结构的升级以及公司治理的改善。我们的分析表明，人口结构的变化才是中国过剩储蓄的真正来源。同时，得益于全球化的进展，中国的过剩储蓄得到了很好的消化，其结果表现为日益增长的贸易顺差和不断上升的币值压力，并清晰地展示了未来5年消费服务、金融、地产业快速成长的诱人图景。

选股思路：短期看，A股市场整体估值水平仍处于合理区间，结构差异稳定。预计2007年重点上市公司盈利增长25%，部分行业估值水平仍有提升空间。通过对股价隐含预期的框架性分析，短期内我们倾向于认为商业、医药、传媒、信息技术和周期成长行业如钢铁、水泥、电解铝以及稳定成长的行业如高速公路等仍存在较大的投资机会。

南方基金：目前估值离泡沫还有相当距离

1998年3月，经中国证监会批准，国内首家规范的基金管理公司———南方基金管理有限公司正式成立，成为中国新基金业的起始标志。截至2006年11月，南方基金管理有限公司管理着4只封闭式基金和9只开放式基金，管理资产规模约900亿元人民币。旗下产品为基金开元、南方稳健成长基金、南方宝元债券型基金等。

大势研判：近期中国固定资产投资结构已经发生了巨大的改变；2006年下半年行政性措施有效限制新增贷款、固定资产投资、新开工项目，随着2007年进入新的贷款周期，投资可能会再次出现反弹；企业景气度与利润率依然较高，来自企业的投资难以大幅下降。

简单PE比较，目前国内A股估值在全球市场中已较高，与一年前有了较大的不同，但仍然在合理范围内。而从PE-G比较，A股的动态估值也不便宜，但尚未过分偏离全球市场PE-G的趋势线。考虑国内企业高速成长的可持续性，我们认为目前的估值离泡沫还有相当的距离。

选股思路：在整体A股市场从价值回归迈向繁荣的过程中，股票投资有以下几方面考虑：1.中长期的基本思路：金融市场的发展、内需消费的积聚、制造企业的壮大；2.阶段性的考虑：周期性行业的波动与比较；3.外生因素影响：包括企业所得税、出口退税、股票发行、会计政策、股指期货等。只有能够逐步提高利润水平或保持长期良好现金流(而不是简单市场或销售的扩张)的制造企业才能获得类似消费类股票的长期重估。作为行业配置，我们看好金融服务(包括保险、证券、银行)、房地产、制造业(除军工、电力设备)、消费品、商业、医药、石化、钢铁、公用事业等行业。

交银施罗德基金：A股没有太多透支未来预期

交银施罗德基金管理有限公司是由交通银行和施罗德投资管理有限公司、中国国际集装箱海运(集团)股份有限公司于2005年共同发起设立的合资基金管理公司，三方持股比例分别为65%、30% 、5% 。公司总部设于上海，注册资本为2亿元。旗下基金为交银精选、交银稳健、交银成长、交银货币等。

大势研判：展望2007年，中国经济的内部环境和外部环境仍有利于经济继续保持平稳、较高速度的发展，中国作为经济大国、贸易大国、制造大国、消费大国和金融大国的效应，必将在资本市场上逐步体现出来。自上而下，人民币长期升值的趋势不可逆转；自下而上，上市公司业绩20%的增长是强有力的支撑；资金层面，2007年市场资金供求关系趋于均衡；金融创新、奥运临近将是市场最好的催化剂，我们有理由相信2007年会更好！

选股思路：A股的价值重估是这波行情的主线，经过翻番的涨幅，上证50指数静态PE26倍，上证指数静态PE32倍，中小板指数更是高达38倍，A股已经不再便宜。但考虑2007年业绩的全面回暖和增长因素，看远一点，A股仍然不贵，静态高估，只是理性高估，A股没有太多透支未来的预期，目前市场估值水平仍有支撑。如果要做行业选择，我们将重点关注：银行、多元金融、商业零售、商业地产、酒类及其他饮料、传媒、3G、小品种金属(含铝)、汽车、少数具有出口竞争力的机械制造企业。

华富基金：上证综合指数涨幅在50%左右

华富基金管理有限公司于2004年4 月19 日在上海正式注册成立，注册资本1.2 亿元人民币。华富基金管理有限公司总部设在上海，是国内投资基金的新锐力量。

大势研判：我们预计，2007年由企业内生增长带来的上市公司的业绩增长在20%以上。此外，大型优质国有企业和优秀民营企业的上市、税制改革和股权激励也是企业盈利增长的推动因素。2007年A股市场的资金面充裕，资金主要通过储蓄转基金的方式流入股市，2006年形成的赚钱效应将在2007年得以放大，我们综合预测，2007年上证综合指数涨幅在50%左右，期望点位在3600点附近。

选股思路：我们建议2007年投资寻找在经济增长方式转型和消费增长大趋势下，依赖于技术进步和效率提升为动因的内生性增长的行业公司，以及其他的中短期利润保持上升趋势的行业或公司作为主要投资对象。行业配置上，建议超配金融、地产、机械、汽车、通信、农业和酒店旅游行业。

2007年我们最看好的20家上市公司为：工商银行、中国人寿、万科A、招商银行、民生银行、中信证券、中国国航、中集集团、长江电力、用友软件、承德露露、福耀玻璃、桂林旅游、华鲁恒升、同仁堂、上海汽车、柳工、安徽合力、泛海建设和农产品。

华安基金：资金将加速流向指数成分股

华安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，注册资本人民币5000万元，2000年7月完成增资扩股，注册资本增加到1.5亿元人民币。目前，华安旗下共管理着4只封闭式证券投资基金和5只开放式基金、1只ETF和1只外币基金。

大势研判：从长期来看，牛市的基础依然强健。机构规模大型化提高了对市场流动性的需求，预计于2007年推出的股指期货将进一步加速资金流向指数成分股，中国证券市场将迎来大盘蓝筹时代。从资金供求方面来看，增量资金的供应可能超出预期。因为2007年股票供应和资金供应都将有较大幅度的增加，总体资金面相对宽松。

选股思路：2007年，消费服务类行业在流动性充裕和扩大内需政策背景下仍将有较好的机会；而固定投资增速的回落、人民币持续升值将对投资和出口相关行业形成压力，其中产业升级和产业整合的机会值得关注；一些真正代表国家竞争力、具备全球定价能力的企业将面临较好的发展机遇，比如装备制造业中的一些龙头企业。可能出台的所得税并轨政策总体上利好消费服务业。而要素价格重估对经济产生的深远影响更将使消费服务和装备制造成为长期的投资主题。

富国基金：资金用力过猛可能引发剧烈波动

富国基金管理有限公司成立于1999年，是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一。2003年，加拿大历史最悠久的银行———加拿大蒙特利尔银行(BMO)参股富国基金。公司共管理运作11只基金，包括汉盛、汉兴、汉鼎、汉博4只封闭式基金和富国天益价值等7只开放式基金，管理资产规模超过200亿元。

大势研判：进入2007年，我国的资本市场渐入佳境，有望迎来可持续发展。2007年的市场中枢将比2006年显著提高，但是，不同行业、不同治理结构下的公司，其估值水平将发生重大分化。另外，过于猛烈的资金推动极有可能引发2007年某个时段市场的剧烈波动。

2007年，多个投资市场的机会各不相同。整体而言，多数商品市场不是很有吸引力。有色金属的牛市难以延续到2007年，其中，铜最不被看好。只有部分农产品存在一定的投资机会。不过，农产品价格的上涨有可能助推全球通货膨胀。

选股思路：2007年的主要投资机会仍然是以非贸易部门为主。从基本面来看，2007年的投资机会仍然集中在非贸易部门，消费、服务业应该能够轻易获得超额收益；贸易部门只有机械设备行业有一定的吸引力。2007年，要谨慎投资于贸易部门。

2007年资产配置的整体建议是：消费部门超配，投资部门中性，出口部门低配，并积极寻找“非典型”增长机会，包括参与IPO、资产重组、期货期权等。看好行业包括金融服务、房地产、食品饮料、信息服务、交通运输、餐饮旅游、商业贸易、机械设备等。

国海富兰克林基金：今年股市仍有30%左右上升空间

国海富兰克林基金管理有限公司成立于2004年11月，由国海证券有限责任公司和富兰克林邓普顿基金集团全资子公司坦伯顿国际股份有限公司共同出资组建，注册资本为1.5亿元，出资比例为国海证券有限责任公司51%，坦伯顿国际股份有限公司49%。旗下产品为富兰克林国海弹性基金、富兰克林国海收益基金。

大势研判：资金推动格局不变，长线趋势仍然看好。但牛市未必一帆风顺，投资者需要审慎面对市场震荡。国外在资金推动的牛市里，20%至30%的波段性股价调整并不鲜见，这在股价大幅攀高之后的2007年尤其可能发生，投资人必须要保持一定的风险意识，但如此的调整，将可能是投资人的入市及加仓机会。

当前股票市场的估值大致上在23倍左右，此一估值水平尽管不算便宜，但仍在合理的范围之内。由于股市资金的充裕，预计市场预估的股市估值水平应可稳步地向上推进，在未来两年内达到30倍市盈率左右的水平，但由于股改二次红利的存在，实际上的市场估值将会低于此一水平。基于盈利的增长和估值的推升，估计2007年中国股市仍将有30%左右的上升空间。

选股思路：2007年，公司对金融业、零售行业、食品饮料、机械行业持乐观看法。在食品饮料行业方面，公司对乳业、肉制品行业、黄酒行业持中性看法，并相对看淡啤酒行业。从宏观层面看，投资偏好的次序为：白酒、葡萄酒、乳业、肉制品、啤酒、黄酒；在机械行业方面，内需外贸齐头并进，行业景气推动估值提升。

海富通基金：本轮牛市至少会持续3-5年

海富通基金管理有限公司是中国首批获准成立的中外合资基金管理公司，成立于2003年4月1日，中外股东分别是海通证券股份有限公司和富通基金管理公司。截至2006年9月30日，海富通管理基金资产总额达到102.08亿元人民币。旗下产品包括海富通精选证券投资基金、海富通收益增长证券投资基金、海富通货币市场基金、海富通股票基金、海富通强化回报混合型基金和海富通风格优势股票型基金等。

大势研判：从估值的角度看，尽管上证指数已经创出新高，但是目前A股市场的预期市盈率指数仍处于历史低位，市场整体估值仍处于合理区域，非常健康，目前的股价并不贵。必须指出的是，A股市场目前仍然是一个结构分化过程中的转型市场，上述结论并非针对全体沪深1400多家上市公司，而是针对其中有代表意义的一个群体，比如进入沪深300指数的个股。今年市场可能面临比去年更多更大的投资风险，包括上市公司盈利增长显著低于预期、宏观经济增长出现明显减速、央行大幅加息、中央政府对股市的态度出现大逆转、市场短期涨幅过快可能导致大幅调整，等等。

选股思路：我们认为，本轮牛市至少会持续3-5年的时间，尽管其间持续性的结构调整不可避免。我们预计今年市场将热点纷呈，投资主题多元，例如：人民币升值主题下的金融、地产、交通运输等；消费升级不断深化带动的行业景气，包括金融、旅游、传媒、通讯等；符合国家产业政策导向的行业，包括重大技术装备行业、环保、新能源等；奥运经济带动的交通、旅游、通讯、基础设施、安保、环保、体育等板块；备战股指期货、融券业务的大盘指标股以及并购重组概念等。

国投瑞银：盈利增长将成股价上扬主要因素

国投瑞银基金管理有限公司是中国第一家外方持股比例达到最高上限的合资基金管理公司，公司前身为成立于2002年6月的中融基金管理有限公司。公司股东为全球领先的瑞士银行集团及国投弘泰信托投资公司。旗下的开放式基金有国投瑞银融华基金、国投瑞银景气基金、国投瑞银核心基金、国投瑞银创新基金，封闭式基金为融鑫证券投资基金。

大势研判：基于上市公司盈利质量的不断提高、未来两年业绩继续保持快速增长、目前市场估值依然合理等因素的考虑，2007年的市场成长空间依然乐观。推动市场及上市公司股价上扬的主要因素将会从目前的盈利增长与估值修正转变为主要依赖盈利增长推动。

选股思路：人民币长期升值、消费升级增长、国家公共支出增长、资产注入与整体上市、3C融合、制度变革(医疗制度、新会计制度和新税制)等市场主题可予以高度关注，并特别看好金融、地产、投资品、交通运输、媒体、装备制造业、医药流通等板块。同时，随着市场结构变化、股权激励、H股回归，大盘蓝筹的重要性将进一步突出。（范辉、吴琳琳）