本周基金市场在创出历史新高后出现整理走势。周一沪深基金市场全天高位震荡，表现落后于股市，沪基指最高探至1901.55点，创出历史新高，收盘报1885.76点，涨1.44%；深基指收盘报1777.64点，涨1.46%，两市基金全天成交30.18亿元，较前日成交放大10.71%。从盘面上看，封闭式基金多数上涨，小盘基金表现强于大盘基金。交易中的53只基金，有48只上涨，基金同智、基金景业、基金久富停牌，2只下跌。27只小盘基金全部上涨，且涨幅超过3%的8只基金全部为小盘基金。LOF场内交易方面，交易中的15只基金全线上涨，且涨幅均超过1%。南方积配、博时主题涨停。周二沪深基金市场高开低走，表现落后于股市。当日沪深基金指数小幅高开后，早盘震荡走低，午后随股市有所回升，但跌幅仍超过1%。沪基指开盘报1892.01点，高开6.25点，最高探至1898.59点，最低探至1837.47点，收盘报1865.88点，跌1.05%，成交量为961.88万手，成交金额为13.24亿元；深基指开盘报1783.85点，高开6.21点，最高探至1786.82点，最低探至1727.77点，收盘报1758.57点，跌1.07%，成交量为936.20万手，成交金额为12.58亿元。从盘面上看，封闭式基金多数下跌，小盘基金相对抗跌。交易中的53只基金，有9只上涨，基金同智、基金景业、基金久富停牌，6只持平，35只下跌。上涨的9只基金均为小盘基金，基金普丰跌幅居前。LOF场内交易方面，交易中的15只基金有10只上涨，5只下跌。4只ETF有2只上涨，2只下跌。周三沪深基金市场先抑后仰，表现强于股市。沪深基金指数小幅低开后，震荡走高，涨幅远大于股指。沪基指开盘报1857.41点，低开8.47点，最高探至1922.89点，创出历史新高，最低探至1839.39点，收盘报1922.36点，涨3.02%，成交量为1067.81万手，成交金额为14.30亿元；深基指开盘报1752.86点，低开5.71点，最高探至1802.86点，刷新7年多来新高，最低探至1732.01点，收盘报1802.36点，涨2.49%，成交量为810.06万手，成交金额为10.94亿元。从盘面上看，封闭式基金除基金同智、基金景业、基金久富停牌外，其他全线上涨，大盘基金表现略强于小盘基金。26只大盘基金涨幅均超过2%。LOF场内交易方面，交易中的15只基金有7只上涨，8只下跌。中银中国、兴业趋势涨幅居前，其他涨幅均未超过1%。富国天惠、万家公用跌幅居前。ETF全线上涨。周四两市封闭式基金指数均有小幅下降。上海基金指数报收1905.48点，下跌0.88%，盘中创下历史新高1938.31点；深圳基金指数收于1789.34点，下跌0.72%，盘中也创出新高1823.83点。从交易量上看，两市基金交投比较活跃。50只在交易的封闭式基金中，有10只实现上涨，3只平盘，其他37只下跌。LOF场内交易方面，交易中的15只基金全线下跌，南方积配跌停，其他跌幅超过4%的基金还有博时主题、万家公用、富国天惠，跌幅最小的嘉实300。ETF也全线下跌。周五沪深基金市场表现疲弱，沪基指收盘报1894.11点，跌0.59%；深基指报1781.97点，跌0.41%，两市基金成交较前一交易日有所萎缩，为9.39亿元。从盘面上看，封闭式基金全日疲弱，收盘42只下跌，基金同德跌幅居首，基金泰和等8只小幅上涨。LOF场内交易方面，交易中的15只基金全线下跌。南方积配跌幅居前。ETF全线下跌。

近期沪深两市继续震荡上攻，沪深股指均创出历史新高，在开创中国证券市场新纪元的同时，也从理论上拓展了后市的涨升空间。由于机构资金继续积极做多，后市的市场机会依然丰富。在本轮行情中，封闭式基金整体表现亮丽，上周五多家封闭式基金的涨幅超过了5％，周一也仅两只基金略作回调，并且两市仍各有一只基金涨幅超过4％，其强势可见一斑。这也提醒投资者：牛市行情中，不仅要关注股票的市场机会，封闭式基金群体也是一个巨大的金矿。

如果观察封闭式基金的前期行情可以发现，封闭式基金前期表现强势，很多封闭式基金都远远超过了同期指数涨幅，其中一个很重要的刺激因素，那就是市场预期管理层将出台鼓励分红政策。今年投资基金的总体分红规模将是创记录的，因此市场也对封闭式基金的分红有着很高的预期。

今年以来，证券市场进入牛市循环，相应封闭式基金的盈利能力也是迅速提升，很多封闭式基金的单位净值都超过1.5元甚至更高，如基金科瑞的单位净值已经超过了2元，也就是说，今年封闭式基金获得了比较丰厚的受益，如果分红政策落实，则持有封闭式基金的投资者将获得比较丰厚的回报。因此，分红政策将在短期内形成技术上的套利空间，吸引包括保险资金在内的追求低风险受益的机构投资资金高度倾斜；而分红对于对原持有人来说兑现了原本遥不可及的未打折的收益，这部分分红收益比起打了折后的资金成本，收益率显得非常可观。因此，在强烈分红预期下，有相当规模的资金对封闭式基金进行深度挖掘，即便是封闭式基金实施了分红运作，只要牛市延续，这部分资金依然会继续挖掘封闭式基金的市场机会，封闭式基金也有望展开填权行情。

虽然封闭式基金近期涨幅比较可观，但基于牛市格局环境中，封闭式基金的单位净值也在不断提升中，相对于封闭式基金的单位净值，封闭式基金依然处于高折价交易状态。随着大盘进一步走强，封闭式基金的折价率还将有所提高，投资价值因此凸现。高折价率吸引场外资金。从相关数据来看，封闭式基金折价率最高达40%以上。虽然今年以来封闭式基金的折价率有所降低，但以9月18日的数据计算，平均折价总体仍高达28.62％。基金兴业已经成为第一家"封转开"的封闭式基金，而从封闭式基金交易价格的规律来看，距离"封转开"时间越短，则折价率越低。封闭式基金高折价率吸引了场外资金对于封闭式基金的追捧。

封闭式基金净值增长落后的一个重要原因很可能是其大幅降低股票仓位，以应对年底分红。今年封闭式基金收益颇丰，目前静态可分配收益（不考虑四季度业绩）为170 亿元。而随着年底渐行减近，逐步减仓，提高现金比例来应对分红就成为一个必然选择。2006年中报数据显示，具有分红能力的封闭式基金有49只，其中，科汇、兴科、安顺、久嘉、兴安、天元、同德、景阳、科讯、科翔等都有比较丰厚的可分配收益。但上半年进行了分红的封闭式基金只有三只。8月8日，基金泰和公布了每份基金份额派现0.13元的中期分红方案，当日，基金泰和就跳空高开，涨幅高达6.47%；此后发布分红公告的基金丰和也一路上涨。由此带动了封闭式基金的一轮上涨热潮。

从封闭式基金持有人情况来看，机构高比例持有是其最大的特点，并且机构持有的比例呈现不断抬高的特点。从今年半年报的情况可以看出，基金景阳、安久被机构持有的比例超过了80％，机构持有的比例超过70％的有18只，只有13只封闭式基金被机构持有的比例低于50％，但被机构持有比例最低的基金汉兴也有34.46％的机构持有率。这充分表明了机构对封闭式基金后市的信心，显示了封闭式基金有较大的向上潜力。在没有价格大幅上涨之前，封闭式基金下跌的空间是有限的。

从机构持有比例来看，机构的持有封闭式基金的比例与规模成反比，可以看到的是，在被机构持有比例低于50％的13只基金中，只有基金裕泽一只是5亿份规模的品种，其它全部都是20亿份和30亿份的基金。而被机构高比例持有的基金则以小盘的基金为主，基金安久、普润、久富、兴科等5亿份规模的基金都被机构重仓，可以机构更加青睐小盘品种。从存续期的情况来看，那些到期时间长的基金被机构持有比例较低，而近期就有望到期的基金则被机构高比例持有。由此可以看出，小盘和到期日较近的封闭式基金是机构重点持有对象，也是近期最有望表现的品种。（刘骏）