本周基金在A股市场创出5年新高的带动下结束前周阴跌态势，连续上涨，并有两个交易日升幅在4%以上，显示市场对基金前景十分看好。周一沪深基金市场低开高走，沪深基金指数出现大幅反弹，走势与股市一致，沪基指开盘报1664.51点，低开12.5点，最高探至1758.32点，最低探至1664.20点，收盘报1757.17点，涨4.77%，成交量为687.12万手，成交金额为8.68亿元；深基指开盘报1571.25点，低开9.25点，最高探至1654.40点，最低探至1571.20点，收盘报1654.40点，涨4.67%，成交量为711.87万手，成交金额为8.83亿元。从盘面上看，封闭式基金除基金同智、基金景业停牌外，其他全线上涨，且涨幅均超过1%，大盘基金表现强于小盘基金，大盘基金涨幅均超过2%。涨幅超过5%的16只基金均为大盘基金。涨幅最小的大盘基金为基金天华涨幅最小的小盘基金为基金兴科。LOF场内交易方面，交易中的15只基金全线上涨，且涨幅均超过1%。博时基金管理公司宣布，旗下博时主题拟实施成立以来的第四次分红，每10份基金份额派发现金红利6.4元。受此消息刺激，该基金收盘涨停于1.899元。ETF全线上涨。周二沪深基金市场高开低走，表现明显落后于股市，当日沪深基金指数未能延续周一大幅反弹走势，两市基金指数小幅高开后，震荡走低，表现明显落后于股市。沪基指开盘报1768.39点，高开11.22点，最高探至1785.41点，最低探至1721.72点，收盘报1740.68点，跌0.93%，成交量为763.60万手，成交金额为9.91亿元；深基指开盘报1669.16点，高开14.76点，最高探至1679.26点，最低探至1619.50点，收盘报1635.45点，跌1.14%，成交量为700.38万手，成交金额为8.82亿元。从盘面上看，封闭式基金多数下跌，小盘基金相对抗跌。交易中的53只基金，有13只上涨，2只持平，基金同智、基金景业停牌，36只下跌。走高的13只基金均为小盘基金，跌幅超过2%的8只基金均为大盘基金。LOF场内交易方面，交易中的15只基金，有10只上涨，1只持平，4只下跌。ETF全线上涨。周三沪深基金市场震荡低走，表现落后于股市，沪深基金指数早盘震荡低走，午后低位震荡，跌幅有所收窄。沪基指开盘报1739.93点，低开0.75点，最高探至1748.36点，最低探至1718.88点，收盘报1727.30 点，跌0.76%，成交量为530.77万手，成交金额为6.90亿元；深基指开盘报1635.55点，高开0.10点，最高探至1642.53点，最低探至1612.70点，收盘报1617.39点，跌1.10%，成交量为476.04万手， 成交金额为5.90亿元。从盘面上看，封闭式基金多数下跌，小盘基金表现强于大盘基金。交易中的53只基金，有16只上涨，1只持平，基金同智、基金景业停牌，34只下跌。走高的16只基金均为小盘基金，且有5只小盘基金涨幅超过1%，基金普润列涨幅首位。基金通宝持平,另有20只基金跌幅超过1%，其中仅有2只小盘基金。LOF场内交易方面，交易中的15只基金，有6只上涨，1只持平，8只下跌。景顺资源列涨幅首位，其他涨幅均未超过1%。万家基金管理公司宣布，旗下万家公用拟向基金份额持有人按每10份基金份额派发红利4.6元，该基金收盘却列跌幅首位，其他跌幅超过1%的仅有中银中国。4只ETF有2只上涨，1只持平，1只下跌。周四沪深基金市场高开高走，表现强于股市，沪深基金指数小幅高开后，震荡走高，涨幅大于股指。沪基指开盘报1729.47点，高开2.17点，最高探至1767.38点，最低探至1729.47点，收盘报1766.99 点，涨2.29%，成交量为554.93万手，成交金额为7.20亿元；深基指开盘报1621.01点，高开3.62点，最高探至1654.89点，最低探至1620.63点，收盘报1654.89点，涨2.31%，成交量为630.01万手，成交金额为8.07亿元。从盘面上看，封闭式基金除基金同智、基金景业停牌外，其他全线上涨，大盘基金表现强于小盘基金。涨幅超过3%的9只基金均为大盘基金，涨幅最小的基金为小盘基金基金同德。LOF场内交易方面，交易中的15只基金，有14只上涨，1只下跌。ETF全线上涨。周五封闭式基金市场再度大幅上涨,上证基金指数高开高走并单边上扬，尾盘报收1858.84点，日涨幅为5.20％；相同情形，深证基金指数收于1751.91点，日涨幅高达5.86％。两市成交额合计约27.26亿元，较昨日增量近八成。盘面上，除进入封转开程序而停牌外，开盘交易的50只封闭式基金全线涨幅都在2％以上，共有23只基金涨幅超过5％，基金通乾、基金景宏、基金开元以逾9％的涨幅高居前三位。ETF也全线飘红。LOF场内交易方面，除万家公用逆市阴跌1.05％外，其余14只基金皆阳升，博时主题、南方积配、融通巨潮居其前三位。

消息面上，明年5月到期的基金久富公告提前启动封转开程序；基金通乾公布每10份基金份额派发现金红利1.40元的方案，创出两年来国内封闭式基金单次分红最高记录；融通基金和华夏基金同时发布修改旗下封闭式基金收益分配条款，更好地满足份额持有人的分红需求。这些利好因素对今日的封闭式基金行情起到推波助澜的作用。从基金规模来看，采取大比例分红的基金确实多为中小盘基金。以本周进行分红的宝盈泛沿海区域增长基金为例，截至三季度末，该基金规模刚过10亿份。从目前的情况来看，大比例分红的确为基金公司带来了大量申购，增量资金远远超过了分红金额。据粗略统计，近一月来，有超过10只基金进行了"类首发"，按每只基金扩募规模为20亿保守估计，吸引资金的总规模也超过200亿。而其实，单单南方高增长和易方达平稳增长，新增的申购资金规模就近二百亿，而这两只基金合计分红规模则为15亿左右。

今年来封闭式基金整体净值增长率为71.1％，而折价率相对降低10个百分点；其中小盘基金折价率下降3个百分点，大盘基金折价率下降18个百分点。从折价率的成因看，造成封闭式基金折价的因素众多，投资者对未来市场预期与基金仓位的比重不一致将由封闭式基金的价格所体现，预期悲观时，抛售份额造成折价；到期日越远，投资者等待时间越长，要求收益越高，折价率自然提高；此外，二级市场流动性不足、基金业绩不理想等等因素都是造成折价存在的关键，即使在牛市中，基金净值大幅增长，但由于封闭式基金不能赎回也将存在折价。

从目前小盘基金的折价率来看，在扣除到期的清算费用及相关手续费后，其盈利空间还有7－8个百分点，大盘基金更是达到20个百分点。再动态的看，净值增长率及分红率越高，到期基金的内部收益率也越高，折价率缩小幅度将越大。并且大盘基金的折价率变化弹性明显大于小盘基金，在目前牛市氛围中，基金业绩和分红能力大大提升的背景下，到期日较远的大盘基金能有更好的收益；在调整市场中，投资者则可选择小盘基金进行避险。

其次，股指期货的推出，为高折价率品种提供套利机会。封闭式基金的做多，股指期货做空可以对冲市场价格波动风险，锁定封闭式基金折价收益，但投资者应该注意，大盘封闭式基金虽然折价率较大，但年化收益率较小，距离到期时间较长，套利风险较大，对此，投资者应选择流动性较好，换手率较高的品种进行套利。折价率的存在及与300指数一致的走势使得封闭式基金相对股指期货有套利的可能，这将吸引资金的追捧，导致其折价率降低，价格快速上涨。

本轮基金市场自10月24日开始脱离大盘走出独立飚升行情，至12月4日的高点，走势领先的封闭式基金已经积累了70%左右的涨幅。短短6 周的时间积累如此巨大的涨幅，带来了大量的获利盘和解套盘，这些都需要时间和空间进行消化。股指期货正式推出之日，将是折价率消失之时，因此，仅折价率消除这一项就可以为投资者带来超过40%的收益率，再加上封闭式基金具有超越大盘的能力，排名靠前的封闭式基金合计收益率将高达70%左右，并且将在半年或者一年左右的时间内实现。上述收益率是在股市大盘未来不涨也不跌的假设下计算的，如果未来大盘上涨，投资者所获得的收益率将会更高；如果未来大盘下跌，上述收益率会相应下浮。但是除非大盘大幅下跌超过30%，投资封闭式基金将不会发生实际亏损。所以，封闭式基金是高收益与低风险兼备的投资品种。

从内因看，净值的增长性是提高封闭式基金内在价值的关键。基础市场在资金的推动下一举站上2100点，金融、地产、钢铁、机械等板块成为上涨的主要推动力量，而这些个股多为基金重仓，基金重仓股加速拉升势头蔓延，多头能量集中释放，基金净值也受益非浅。截至11月30日，有基金科汇、基金科翔两只基金净值超过2元，最低的基金汉兴也达到1.3元，较年初仅有28只基金净值在面值之上的局面大为改观。其次，高折价率是拉动价格向价值回归的主要因素。价格围绕价值波动这是经济运行的原则，价格背离价值40％以上是不合乎经济运行规律的，长期的折价使得封闭式基金必然象其价值回归。截至11月30日，53只基金加权平均折价率在25％左右，其中折价率在10％以下的有18只，折价率最高的基金普丰不过26％。明年将有19只基金陆续到期，从目前的折价率水平看，至少还有5％以上的空间。

从外因来看，管理层激发市场做多热情，政策面利好不断。首先收益分配条约的修改刺激市场做多热情，10月20日基金金泰率先修改收益分配条款之后，又陆续有基金修改相关条款，大成基金公司及鹏华旗下的基金均将分红条例改为"基金收益每年至少分配一次，年度收益分配比例不低于基金可分配收益的90%"。并且新会计准则的实施也加大了基金的可分配收益，把投资股票浮动盈利部分都可以分红，基金的分红规模将比原有会计核算办法有非常大的提高。其次尚福林日前出席第31次基金业联席会议时的发言，做优做强基金业，给市场注入活力。其鼓励推出创新型的封闭式基金产品，规范基金评级业务，研究基金投资于股指期货等衍生品、扩大QDII试点及拓宽基金管理公司理财范围等业务创新。其为未来封闭式基金的发展道路打开思路。(刘骏)