跨境资本流出是长期拐点吗?
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当然，这种回流短期内可能反映的是国际资本的避险偏好，而且一旦欧债危机有所缓和以及人民币重启升值通道，短期的跨境资本还会“再回来”，我们需要关注的是影响国际资本流动中长期因素的改变：
一是发达国家主权债务危机正在开启一场旷日持久的“去杠杆化”进程，这会导致海外资本的持续回流；
二是发达国家主导的全球总需求不断萎缩，中国出口部门超高速增长的黄金窗口已经过去，将大量劳动力等资源配置于劳动密集型出口部门的效率开始下降；
三是原来沉淀于房地产市场的热钱，在中国政府坚定的房地产调控，主动挤出房地产泡沫面前开始退潮。从长期来看，奢侈需求、投资需求等非基本住房需求必定受到限制，国家近期几度对巩固调控成果政策立场的表态也意味着对房地产市场非理性上涨的决心不动摇，这将大大压缩跨境资本在中国房地产市场中逐利的空间；
四是一直靠低价格补贴全球化红利的中国也正在走上一条要素价值重估的调整之路。可以说，多年来，生产要素价格低估是中国现有经济增长模式以及经济内外失衡和产业结构低级化的症结所在。中国以其低劳动力成本、低土地成本、低环境成本和较好的产业配套体系克服了资本边际收益递减的规律，使得中国成为全球的价值洼地。然而，当前随着中国推进工资收入分配、资源价格等一系列制度性的改革，也意味着中国生产要素价格重估的开始，这必然压缩FDI的利润空间；
五是金融危机后，美国政府发现只有通过新能源、新材料、新技术带动新一轮产业繁荣周期，吸引全球资本回流美国，才有可能使美国成功回到“再工业化”正途，于是近期以“投资美国”为口号，美国正在通过一系列优惠政策努力促进资本回流。
综合以上这些因素，笔者认为，全球资本大规模流向新兴经济体的趋势可能正在悄然发生改变。从这个意义上讲，相比于跨境资本从中国国内股市、债市和汇市上的流出，福特、NCR等跨国企业收缩在中国的生产规模，向母国回流的产业资本转移，其实更值得关注，中国要防范的不仅仅是热钱的大规模流出，更是产业资本的流出。
中国靠资源廉价、利润丰厚吸引全球资本的年代已经渐渐远去，如何能够再次吸引资本？要靠快速提高的人力资本、快速提高的劳动生产率、快速成长的市场容量，要靠引入先进技术、提高国家竞争力的项目和更加公平的投资环境来造就经济的新优势。（张茉楠 国家信息中心、中国国际问题研究基金会研究员）