次贷危机以来美联储所采取的超常规政策一览

2010年03月11日14:49 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

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随着全球经济持续好转，2010年各国超宽松货币政策的“退出”问题成为焦点。鉴于美联储在国际金融体系中的地位，美联储的“退出”将引领全球超宽松货币政策的退出。因此，研究美联储的“退出”选择，将是研究全球货币政策调整及国际金融形势变化的关键。

1、美联储超常规金融救助政策的执行可划分为两阶段

分析美联储的“退出”，需要从美联储所采取的超常规政策入手。回顾2007年夏季次贷危机爆发以来，美联储所采取的一系列救助政策，主要有以下几方面：一是2007年四季度至2008年底美联储连续十次降息，最终将联邦基金利率降到0-0.25%的水平。二是为提高对市场的流动性注入力度，2007年底以来，美联储启动了“信贷与流动性计划”（Credit and Liquidity Programs），通过新创设紧急融资工具增加对金融机构和金融市场的流动性注入（见表1）。三是通过提供贷款直接救助出现问题的金融机构，如贝尔斯登和AIG。四是购买美国国债、政府支持企业债和“两房”、“吉利美”（Ginnie Mae）担保的按揭支持证券（MBS）（见表2）。五是向准备金付息。一直以来美联储对商业银行存入的准备金都不付利息。2008年10月9日，美联储宣布向存款机构法定存款准备金和超额准备金支付利息。

如果从时间上对以上超常规操作进行梳理，以2008年9月雷曼破产这一典型事件为分界线，可将2007年夏季次贷危机以来美联储的操作分为两个阶段：第一阶段是2007年四季度至2008年三季度持续降息、救助问题金融机构以及通过TAF等创新手段加大对金融机构和金融市场流动性投放。在这一阶段，所面临的问题是救助金融机构、稳定金融体系。

第二阶段是2008年四季度至今，除延续前期使用的TAF等流动性投放工具保证金融体系流动性供应外，在联邦基金利率降到接近零的水平后，美联储启动了“国债和MBS购买计划”，通过直接购买美国国债和MBS向金融市场注入大量流动性，同时开始向商业银行的准备金付息。这一阶段的主要任务是在实行零利率政策后，通过购买国债和MBS等数量手段使流动性的注入规模大大超过维持零利率所需的水平，从而达到稳定金融市场，将长期利率控制在低位的目的。

表1：美联储“信贷与流动性计划”中的主要创新性流动性投放工具

创新工具	设立日	已宣布的停止日
定期拍卖工具（TAF）	2007.12.12	未宣布何时停止
一级交易商信贷工具（PDCF）	2008.3.16	2010年2月1日
期限有价证券借贷工具（TSLF）	2008.3.11	2010年2月1日
资产支持商业票据货币市场基金流动性工具（AMLF）	2008.9.19	2010年2月1日
商业票据融资工具(CPFF)	2008.10.7	2010年2月1日
货币市场投资者融资工具(MMIFF)	2008.10.21	2010年2月1日
资产支持证券提供贷款工具（TALF）	2008.11.25	以新发行的商业抵押贷款支持证券（commercial mortgage-backed securities CMBS）为抵押品的TALF在2010年6月30日终止；以其他证券为抵押品的TALF在2010年3月31日终止
与国外中央银行的货币互换	2007.12.12	2010年2月1日

资料来源：美联储网站

表2：美联储已宣布的“国债和MBS购买计划”

购买计划	出台日期	计划完成截止日期
美联储宣布购买1000亿美元的政府支持企业债务（agency debt），购买5000亿美元“两房”（房地美和房利美）以及“两房”和“吉利美”担保的按揭支持证券（MBS）。	2008.11.25	合计2000亿美元agency debt和1.25万亿美元的MBS的收购计划期限延长至2010年第一季度，3000亿美国国债收购在2009年10月底前完成，不再继续
将政府支持企业债务（agency debt）上限由1000亿美元提高到2000亿美元；追加7500亿美元的MBS购入，从而将“两房”等的MBS购入上限扩充至1.25亿美元，购买上限达3000亿美元的美国长期国债	2009.3.18

资料来源：美联储网站

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