4000点的股市有多少泡沫？国务院发展研究中心研究员、金融学家巴曙松表示，行情能否持续的关键，是企业盈利能否追赶上来，“综合考虑今明两年的盈利增长，未来2年5000点、30倍市盈率是个比较谨慎的预期。”

巴曙松表示，主流观点大多强调当前市场是有泡沫的，需要大幅调整，实际上企业盈利能否追赶上来才是关键。如果企业盈利出现快速增长，动态考察当前的估值可能就有合理性；如果企业盈利没有赶上，股价调整就成为必然。他认为，股权分置改革带来的“制度红利”正在逐步释放，大盘蓝筹及并购重组、资产注入后基本面发生根本改变的企业，尽管不能说其估值是便宜的，但至少可以说是可接受的，并没有十分显著的、一触即破的泡沫；问题的关键是，相当比例的垃圾股积累了结构性的泡沫风险。

据介绍，股改后上市公司盈利开始出现迅速增长，去年年报披露的上市公司净利润同比增长45.81％。巴曙松粗略测算，假定上市公司利润增长率下降，假定今年为30％、明年为20％，那么明年底如果股指上涨到5000点，市盈率将在30倍多一点。

巴曙松表示，在批判当前市场估值过高时，常用数据是市盈率接近50倍，但这个市盈率是用上市公司2005年的业绩来测算的。

巴曙松还表示，上市公司盈利比上述测算可能更为乐观的原因主要在于：首先，股改带来的制度效应在逐步显现，股改让上市公司各方都有提高上市公司盈利的冲动，由此带来的整体上市、增资扩股、定向增发、并购重组等，都是广义的把原来转移出去的利润转回上市公司。这是股改带来的溢价。

其次，股改带来的上市公司持股的盈利。“上市公司有意延缓释放所持股权因价格上升而带来的投资盈利，仅中信证券的股价上升给其他上市公司带来的利润大概就超过274.7亿元。按目前市场价格水准粗略估算，如果上市公司愿意完全释放所持法人股、非流通股转为流通股后带来的盈利，今年上市公司的利润可以增长100％；当然，上市公司不一定会选择一次性释放，这种盈利不是经常性、持续性的，但这种盈利确实成为今年上市公司盈利继续增长的支持因素。”