狂跌76%：27铅锌企减产10%见效 成本差3000元　

株冶、中金岭南开工率约70%，部分小型矿开工率不足五成甚至停产，行业整合迎来新机会

理财周报记者 郑其杰/文

截至北京时间12月18日凌晨，伦敦金属交易所(LME)盘后交易的现货锌价报于1080美元/吨，较2006年11月24日创下4530美元／吨的历史最高价，已跌去约76.2%。现货铅价为976.75美元/吨，较2007年10月的3900美元／吨的历史最高价跌幅逾七成。

2007年3月开始，锌开始领跌商品期货，而铅则较为坚挺，一直到2008年3月才开始下跌。

不过近期，两者出现了明显的企稳。

限产保价初见成效

“今年6月份开始，就有一些小型的铅锌矿企业实行了限产保价的政策。”平安证券有色金属行业研究员肖征告诉理财周报记者。

“如果没有这次限产保价，铅锌的价格可能比现在要低得多，而锌价在近半个月的商品期货中走势是最强的。”肖征说道。

不过，限产保价并没有能够改变铅锌供大于求的现状。国际铅锌研究小组(ILZSG)12月15日公布的最新月度报告显示，2008年前十个月全球精锌市场供应过剩12.1万吨。全球精锌消费量增至970.8万吨，上年同期为939.7万吨。2008年1月-10月期间的精锌产量为982.9万吨，高于上年同期的941.1万吨。

面对不断下挫的铅锌价格，很多企业更多的是“被动减产”，而不是“主动限产”。

10月29日，罗平锌电(002114.SZ)发布公告称，由于锌锭价格的继续下跌和锌锭的需求减弱，罗平锌电将原来的6600吨/月生产量减少到4500吨/月，减产量约占月生产能力的30%。

这和研究员肖征的推测差不多，他告诉记者，目前国内市场上大的铅锌生产企业如株冶集团(600961.SH)、中金岭南(000060.SZ)的开工率约为70%，而很多小的生产商开工率不足五成。

株冶集团证券部一位不愿透露姓名的工作人员回应：“70%的数字并不准确。”不过他表示，如果市场进一步走弱，不排除将来有减产的计划公告。

乱世，整合的好时机

业内公开信息显示，资源型企业锌的生产成本约6500元/吨，纯冶炼企业冶炼成本为4000元/吨，二者相加使得一般企业每吨锌的成本在1万元左右，而LME的现货锌价只大约1000美元，大大低于成本价。这使得很多小型的锌矿选择了停产。

而大型铅锌企业的状况也好不到哪去。国内最大的铅锌冶炼企业株冶集团今年前三季度收入同比大幅下降35.46%；锌业股份前三季度亏损2.96亿元，全年预亏4.9亿元；宏达股份(600331.SH)前三季度经营现金流量净额比去年同期减少118.21%，每股收益同比下降98.05%。

根据中国有色金属工业信息中心统计数据，今年以来我国的锌冶炼企业已停产约30万吨。

好在国内的锌价要高于LME锌价：12月18日，国内广东市场的1＃锌锭价格为9100-9400元/吨，1＃铅的价格为9600-9900元/吨，超过了LME的铅锌价格。

显然这并不足以给国内的铅锌企业带来安慰，特别是铅锌生产的副产品硫酸的价格在近期大幅下挫，这进一步推高了企业生产的成本。

小型的铅锌企业的困境给这个行业的整合带来新机会。根据国家产业政策，铅锌冶炼的产业集中度将大幅提高。其中产能10万吨以上的锌冶炼企业要从12家提高到17家，年产量占全国产量的比例会从50%提高到2010年的70%；主要铅冶炼企业会从14家提高到17家，产能比例会从目前的51%提高到2010年80%。

肖征表示，这意味着只要能有效解决销售的问题，成本上的优势将为国内整合铺平道路。

整合案例： 2009年丹霞冶炼厂建成以后，中金岭南的铅锌冶炼产能将提升至40万吨，精矿自给率将下降至50%以下，需要增加上游资源储备。它把矛头对准了国外。12月9日，中金岭南公告称拟以0.23澳元/股的价格认购澳大利亚Perilya Limited50.1%的股权，交易金额约为2.01亿元。Perilya Limited主要的矿产资源布罗肯山含锌金属61万吨、铅45万吨。

铅锌未来并不太悲观

价格下降、需求减少、宏观经济恶化，无尽的坏消息不断的自我强化，未来的铅锌市场似乎一片悲观。

其中，至今依然保持在较高价位的铅有可能继续延续强势。铅作为锌的伴生矿，四季度以来受到了锌减产的影响，导致铅的供应也减少，但铅的需求依然旺盛。

国际铅锌研究组织(International Lead Zinc Study Group)11月份的报告称，受中国经济增长推动，2008年前三季度铅需求上升5.8%至642.7万吨，同时，中国2008年前三季精炼铅净出口由去年的16.4万吨大幅下降至8000吨。

在其他工业金属库存量大幅增加的同时，LME铅库存自今年6月份触及10万吨高位以来已下降了60%，现在约为4.4万吨，低于年初的水准。

对于锌来说，考虑到部分高成本锌供应商已经停产，小型矿山被迫关闭，产量的可能下降预示着2008年的单边下跌将很难重演。

而国家出台的扩大内需政策对锌也将形成利好。肖征表示，尽管利好的程度不如受益最大的铜和铝，但房地产的刺激政策和燃油税改革将加大对镀锌板的需求。

而罗平锌电的证券部工作人员桂志坚则对记者表示，国家出台的“四万亿”政策对锌类上市公司来说受益并不明显。相对来说，云南省政府出台的《云南省有色金属储备试行办法》将使得罗平锌电受益良多。

根据《试行办法》，2009年云南省将储备100万吨有色金属，其中铜15万吨、铝30万吨、铅15万吨、锌30万吨、锡10万吨。