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2011年01月24日15:59 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

“是继续持有股票，还是准备抛售股票？”2010年在美国上市的安博教育、环球雅思、学而思与学大教育等4家中国教育培训机构，目前都面临国际投资资本进或退的“周年之痒”。

中国民办教育培训机构扎堆上市 未来何方

上述一家教育培训机构副总裁向中国青年报记者说：“资本的天性就是逐利。国际资本在把中国教育培训机构‘扶上马，送一程’之后，每天就逼着要业绩。”另一位副总裁则透露，“眼下处于新旧财年交替之际，国外投资者看到中国上市教育培训机构去年三、四季度‘飘红’的财务报表之后，最关心的是下一个财年能不能做得更好。”

教育培训市场既有经济效益属性，又有社会效益属性。上市教育培训机构要在投资者与孩子两方面的博弈过程中寻找一个平衡，“十分痛苦”。他们不约而同地这样形容自己的状态。

藉赴美上市之名打法律“擦边球”

2006年新东方在美国纽约证券交易所成功上市之后，揭开了中国教育培训机构海外上市的帷幕，并在2010年出现了一个小“高潮”。即安博教育去年8月5日在纽约证券交易所上市，环球雅思10月8日在纳斯达克股市登陆，学而思教育、学大教育又分别于10月20日、11月2日在纽约证券交易所挂牌交易。至此，中国教育产业在美国上市公司达11家。

环球雅思北京总校常务副校长王耀宁说，企业之所以选择在美国上市：首先是美国上市速度快，不需要在政策方面花费太多的精力与时间；其次是美国股市教育板块渐成气候，教育培训机构上市不管是投资者认知度，还是股票的散股销售，都不会有太大的问题；第三，美国上市的市盈率对企业有一个更近合理的市场估值。虽然中国香港、日本东京、英国伦敦都是上市备选地，但从金融技术层面考虑，他们都最终选择了美国纳斯达克。

“中国教育培训机构在美国‘扎堆’上市与新东方立下的标杆作用密不可分。”学而思教育副总裁樊保国认为，国内不少“后来者”都是沿着俞敏洪与新东方开创的轨迹与模式发展前进。

较之热衷赴海外上市的教育培训机构，中公教育集团则显得有些另类。该集团总裁李永新透露：“我们计划2012年在国内创业板或中小企业板上市，目前正与教育部、中国证监会沟通。”

李永新对此给出的理由是，国内上市有利学生、家长与股民的认可，进一步提升教育培训机构的知名度以及品牌影响力；中国教育培训机构海外上市的股票往往是投资机构买得多，股民买得少，不利于公司的长远发展；正因为政策门槛高，所以国内上市的市盈率比美国股市高得多；教育培训机构的市场与客户都在中国，上市最终的目的是要回归到教育事业上来，而不是圈一笔钱就撤退。

中国教育培训机构舍近求远赴美上市的动因，并非当事者说得那么轻描淡写。北京市民办教育协会秘书长马学雷说，海外上市，可以规避与突破一些制约教育培训市场与民办教育事业发展的条条框框。

《中华人民共和国教育法》第八条规定“教育活动必须符合国家和社会公共利益”。第二十五条又规定，“国家鼓励企业事业组织、社会团体、其他社会组织及公民个人依法举办学校及其他教育机构。任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”。此外，《中外合作办学条例》也指出，中外合作办学属于公益性事业，是中国教育事业的组成部分，可以合作举办各级各类教育机构。

马学雷说，国家法律许可中外合作举办各类教育机构主要指与国外的优质教育资源与机构合作，而不是与强大的投资资本合作。在海外上市的中国教育培训机构与“洋资本”结合以后，原旗下控股的各类培训学校由股权隶属关系蜕变为协议控制的商业关系。所收取的各类学费也由不用交税的公益事业收费变成了依法纳税。这两种模式的转变，为中国教育培训机构海外上市的“华丽”转身提供了千载难逢的契机。

炒煤、炒房游资与国外热钱直奔教育培训市场

学大教育2001年还在北大资源宾馆做家教的中介服务，2010年却在美国上市。李永新说，教育培训机构成功上市，给死气沉沉的中国民办教育领域放入了数条“鲶鱼”，为将来培养、诞生中国教育知名企业提供了某种可能。以美国哈佛大学为例，1886年创立之初只招到4名学生，今天却成为全球顶尖大学。这是该校创始人始料不及的。

据德勤咨询(上海)有限公司的研究报告，2009年中国教育培训市场总值达6800亿元。2010年这一市场接近万亿元规模。其中中小学课外辅导的市场就达1000亿元。李永新说，以中国教育培训的龙头企业新东方为例，其40多亿美元的市值折合人民币大约在200多亿元，也只占整个市场的2%左右。

自教育培训机构海外上市以来，中国教育培训市场发生了一系列微妙的变化，尤为显著的当数投资资本蜂拥而至。李永新说，中国教育培训市场的“热钱”，不光有国外的VC(风险投资)，而且有国内的私募基金，还有平安保险，以及浙江民间从煤矿、房市中撤退的各路游资，“投资人要收益，培训机构要引资。市场内资金非常热，流动性非常强”。

“投资回报率很高。”一家投资机构负责人直接了当地说，大家都不投资煤矿了，转而投向教育培训机构。

“没有爱心就没有教育。”李永新说，投资机构不要自恃有钱，就强迫人签订“对赌”协议。即投资1亿元，占15%股份，确保明年增长率50%。若明年实现不了这个增长目标，投资机构就要占20%股份，增加决策话语权等等。

毫无疑问，现在是一个上市的年代，资本市场某种程度上更关注短期的经济效益。樊保国说，教育培训机构要从引入资本过渡到驾驭资本。不过，另一家教育培训负责人反问：“资本有时候驾驭不了怎么办？”

因股票耽搁孩子发展的话将是罪人

提及日本“NOVA”，一家上市的教育培训机构负责人表示：“绝对不能重蹈覆辙。”

NOVA曾是日本最大的语言学校。1981年成立以来，采用巨资投放广告与快速扩张的策略，占领了该国一半的外语培训市场，2005年在校生达到48万人。可在2007年10月26日，NOVA向大阪地方法院申请破产保护，日本各地分校当天也全部关门。究其原因，主要是吸引风险投资并上市之后，扩张过快导致管理混乱，最终破产。

海外上市在带给中国教育培训机构品牌、资金、管理与人才的同时，也让中国教育培训机构人面临向商人转型的考验。比如没有上市之前，某教育培训机构拟在山东省济南市创建一家教学点，只需要租1500平方米的场地，稍加装饰即可开张招生。现在上市以后，社会公众对教育培训机构的硬件设施与服务水平要求更高，仅硬件投入一项就需要四五百万元，是上市前开办教学点成本的好几倍，这直接导致利润下降。

这是国际投资者非常不乐意看到的。他们就逼迫中国教育培训机构采取一些纯商业的手段来扩大招生，提高赢利能力。比如建设2000平方米的VIP教育培训中心；开业一元钱报班，导致学生家长通宵排队；培训课程低价团购；员工扩招20%，有的教育培训机构短时间内新增员工达五六千人，这些新生力量立马被充实到国内二线、三线城市跑马圈地。

樊保国分析：“这都是上市公司信息官惹得祸。”因为上市教育培训机构为了给投资者树立信心，稳定股价，一年中每个季度、每个月的业务预期都由信息官提前披露。如果达不到这些业绩，股票将直线下跌。

樊保国坦诚地说，股价确实对教育培训机构的行为有影响。但一味地注重股价，因为股票耽搁孩子的成长与发展的话就是罪人，学生、家长会在心里恨你一辈子。

新东方总裁俞敏洪表示，“若按现在的路走，永远成不了教育家。”他在2011年的中心工作就是，调整好新东方的使命与价值行为，尽可能地让新东方在正确的理念、价值观、使命感与社会责任感指导下运行。(记者李剑平)

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