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2011年02月18日08:49 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

二、跨境资金流动主要项目分析

本部分综合利用国际收支、跨境收付和结售汇的数据，进一步分析货物贸易、服务贸易、直接投资、证券投资、外债等主要项目的跨境资金流动状况。

(一)货物贸易

1.货物贸易跨境收付

货物贸易跨境收付是我国非银行部门跨境收付的主要组成部分(见图2-1)。2001-2010年，我国货物贸易跨境收付总额占非银行部门跨境收付总额的74%，顺差占比为61%。

专栏2：

货物贸易进出口、跨境收付和结售汇之间的关系

货物贸易进出口是我国海关统计的数据，反映了我国货物出口和进口情况。货物贸易跨境收入和支付分别是指进出口商货物出口收到的货款，以及货物进口支付的货款。货物贸易结汇和售汇分别是指进出口商货物贸易跨境收入中卖给银行的外汇，以及货物贸易跨境支付时从银行买入的外汇。上述数据涵盖了我国企业对外贸易时货物进出境、货款收付和本外币兑换的全部流程，通过不同数据之间的对比还可以分析我国企业贸易结算和相关财务运作情况(见表C2-1)。

出口收汇率和进口付汇率变动的影响因素包括两个方面，一是结算周期的长短。在正常的贸易活动中，货物进出境与货款的跨境划转并不一定同时进行，往往存在一定时间差。二是汇率、利率等市场环境。企业将据此调整外贸的财务运作。如在升值预期下，企业加快出口收汇速度以减少汇兑损失；推迟进口付汇以降低购汇成本。此外，货物进出口中还有一些不需收款和付款。出口收汇率和进口付汇率的变动最终还会使货物贸易跨境收付差额偏离货物贸易进出口差额。企业出口收汇结汇率和进口付汇售汇率主要受汇率预期、本外币利差等因素影响，而这种结汇意愿和购汇意愿的变化，将导致货物贸易结售汇差额与货物贸易跨境收付差额产生差距。

出口结汇率和进口售汇率是两项综合指标。其中，出口结汇率取决于企业出口时的收款速度(出口收汇率)，以及企业出口收到外汇后的结汇意愿(出口收汇结汇率)。进口售汇率取决于企业进口付汇速度(进口付汇率)，以及企业进口付汇时的购汇意愿(进口付汇售汇率)。在上述因素共同影响下，货物贸易结售汇顺差与进出口顺差之间也会存在差距(即货物贸易顺收与顺差的偏离)。

2001年以来，我国外贸货款结算速度有一定改善。出口收汇率和进口付汇率总体均有所提高，2010年上述两者分别为90%和86%，较2001年分别上升11个和16个百分点(见图2-2)。其中，绝大多数年份出口收汇率都高于进口付汇率，表明我国企业进口付款速度基本上都慢于出口收款速度。只有国际金融危机期间，境外交易对手资金紧张，对我国进口的付款要求提速，同时我国出口收款难度有所加大，使得2008年二者基本相当，2009年出口收汇率更是转为多年来首次低于进口付汇率。由于出口收汇较快、进口付汇较慢，过去十年间，除2008和2009年外，其他年份货物贸易跨境收付顺差均大于进出口顺差，2010年差距达到279亿美元。

企业进口付汇率相对较低体现了企业延迟进口支付的负债经营倾向，这也符合境内企业高负债的经济特征。近年来，人民币升值预期较强(见图2-3)，部分境内外关联企业之间在贸易发生后，境内企业采用延迟对外支付的方式(相当于从境外交易对手融资)，待未来人民币升值后以更合适的汇率购汇，节约财务成本。同时，部分企业在境外融资成本较低的情况下，通过银行远期信用证、海外代付等方式，从境外机构融资后先行支付，一定时期后再购汇偿还融资。

2. 货物贸易结售汇

货物贸易也是银行代客结售汇的主要项目(见图2-4)。2001-2010年，货物贸易结售汇总额占银行代客结售汇总额的72%，货物贸易结售汇顺差占银行代客结售汇总顺差的72%。尤其是2009和2010年，货物贸易结售汇顺差在银行代客结售汇顺差中的占比分别为90%和83%，较前几年明显提高。我国企业出口结汇率一直高于进口售汇率，反映了企业外贸中卖出外汇倾向较强，买入外汇意愿较弱的特点。出口结汇率相对较高，一是由于企业出口收款速度有所提升；二是因为2005年以后随着人民币升值预期增强，企业出口所得外汇的结汇意愿总体呈上升趋势，2010年出口收汇结汇率较2005年提高5个百分点。进口售汇率偏低，一是由于十年来我国企业进口付款速度虽总体提升，但大部分时间慢于收款速度；二是因为我国企业支付进口时购汇意愿降低，2010年的进口付汇售汇率较2001年低13个百分点。在进口售汇率明显偏低的情况下，企业货物贸易项下结汇规模较售汇高出许多，使2001-2010年货物贸易结售汇顺差一直高于进出口顺差(即“贸易顺收大于顺差”)(见图2-5)。其中，2007年两者差距达到855亿美元的较高水平，当年人民币升值预期也位于历史高点，中美负向利差开始缩窄(见图2-3)；2008年国际金融危机爆发后，人民币预期由升值逐渐转为贬值，货物贸易结售汇顺差和进出口顺差的差距较上年下降64%。

国际金融危机以来，贸易顺收大于顺差开始扩大，不是因为企业出口收汇的结汇倾向增强，而是因为其进口付汇的购汇意愿降低(见图2-5)。2008年贸易顺收大于顺差305亿美元，为2003年以来最低值，随后开始扩大，2010年达到1488亿美元。从出口结汇率看，2010年为63%，较2008年略降0.6个百分点。其中，随着外部贸易环境的逐步改善，出口收款速度有所加快，出口收汇率上升1.1个百分点，但企业出口收汇结汇率下降1.6个百分点。从进口售汇率看，2010年为48%，较2008年下降3.9个百分点。其中，企业进口付款速度较危机时放慢，进口付汇率下降1.7个百分点，但企业进口付汇售汇下降3.4个百分点。

企业进口支付时，除从银行购汇外，还可以使用外汇存款和外汇贷款，以及出口、外商直接投资和借用外债等其他渠道的外汇收入。此外，2010年企业以人民币对外支付进口的情况有所增加。2010年，3319亿美元的贸易结售汇顺差中：进出口顺差贡献率为55%；境内融资和筹资贡献率为26%，即企业借用外汇贷款或利用其他渠道外汇资金；人民币跨境收付贡献率为10%；境外融资贡献率为9%，即前面提到的导致进口付汇率较低的因素。

(二)服务贸易

2001-2010年，我国服务贸易项下跨境资金流动快速增长。2010年，服务贸易跨境收付总额占比为11%，较2001年增加4个百分点(见图2-6)。自2006年服务贸易分项目统计以来，服务贸易结售汇总额占比也由2006年的8%上升至2010年的10%左右(见图2-7)。由于支出增长快于收入，近两年服务贸易跨境资金流动由顺差转为逆差。2001-2010年，服务贸易跨境资金净流入总额为233亿美元。其中，2003至2008年均为净流入，2009和2010年转为净流出，分别为152亿和225亿美元(见图2-6)。2006-2008年，服务贸易结售汇累计顺差731亿美元，2009和2010年分别为逆差107亿和173亿美元(见图2-7)。这两组数据均表明，尽管服务贸易外汇收支客观上存在真实性审核困难，但它并不是当前“热钱”流入渠道，反而呈现净流出态势。

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