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2010年3季度宏观经济景气动向分析
关键词： 宏观经济 季节调整 绿灯区 先行指数 1996年 固定资产投资 工业生产指数 规模以上工业 经济增速 动向
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下载安装Flash播放器[9月] 经济增速继续放缓 价格水平再现高点
一、宏观经济预警分析
宏观经济预警指数
2010年9月份，宏观经济预警指数为28.4点，比上月下降0.8个点，从第二季度开始一直保持在“绿灯区”。9月份，国家继续落实房地产调控、加大节能减排力度、合理安排信贷投放进度等政策，受此影响，除消费和居民消费价格指数外，其余主要经济指标均出现不同程度的下调。
从构成预警指数的指标上看，大部分指标较上月没有发生灯号变化，其具体数值呈现“六降四升”的格局，其中，进出口总额和工业企业利润下降幅度较大。
宏观预警灯号图
9月份，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，1个指标处于“黄灯区”—— 社会消费品零售总额；2个指标处于“浅蓝灯区”—— 进出口总额、财政收入；1个指标处于“深蓝灯区”——商品房销售额；其余6个指标均处于“绿灯区”——工业增加值、固定资产投资、城镇居民人均可支配收入、金融机构各项贷款、居民消费价格指数和工业企业利润。
3季度，我国经济增速继续呈现趋缓态势，GDP实际同比增长9.6%，前3季度累计实际增速为10.6%，全年经济增长呈现“前高后低”走势。9月份，国家积极推进淘汰落后产能、限制高能耗产业工作，意图按计划完成节能减排任务，在此影响下，工业生产增速难以走出下降通道。9月份，规模以上工业增加值实际同比增速为13.3%，比8月下降0.6个百分点；1-9月份实际累计增速为16.3%。可喜的是，中国制造业采购经理指数(PMI) 连续两个月保持上升，9月份达到53.8%，较之上月再次上升2.1个百分点。这预示拉动工业增长的市场力量逐步增强，从而经济增长的回调过程趋稳，工业生产的各个方面仍处于良好状态。综合各方面因素来看，近期，工业增加值仍将保持在“绿灯区”内运行。
拉动宏观经济的三大需求的运行状况良好。
9月份，房地产新政效果进一步显现，房地产开发投资额累计增速已连续数月下降；而对落后和过剩产能的调控也进一步抑制了工业投资的增长。另一方面，国家加大对新兴产业投资、鼓励民间投资、加快保障房建设，以及众多的在建投资项目，将成为支持下半年固定资产投资保持快速增长的基本面因素。1-9月份,城镇固定资产投资累计完成额为165869.58亿元，同比增速小幅下调至24.5%。近几个月，固定资产投资新开工项目数一直处于负增长状态，1-9月份，该指标为256798个，同比减少12465个。今年同期，房地产投资额为33511.25亿元，增速达到36.4%，比1-8月下降0.3个百分点。我们认为，固定资产投资将保持稳定，在“绿灯区”内运行。
今年以来，消费增速一直保持在一个较为稳定的范围内。随着居民收入增长、消费环境改善和社会保障体系逐步完善，以及中秋、国庆两大节日和假期消费旺季的来临，在“家电下乡”和“家电和汽车以旧换新”等鼓励消费政策推动下，我国社会消费品零售总额继续保持快速增长。9月份，社会消费品零售总额为13536.5亿元，同比增长18.8%，比8月份回升0.4个百分点，实际增长约为14.7%。我们认为，消费对经济的拉动作用将逐步增强，但年内消费增长仍将保持运行在“绿灯区”。
由于东盟经济反弹逐渐趋缓，美日欧经济继续低迷，贸易保护主义抬头及对人民币汇率问题的指责不见降温，给我国出口带来了非常不利的影响。9月份，出口额为1449.85亿美元，同比增长25.1%，比8月份大幅下降9.3个百分点。同期，国内经济增长增速减慢以及加工型出口贸易下滑降低了对进口的需求，9月份，进口额为1281.1亿美元，同比增长24.1%，较8月下降11.1个百分点。贸易顺差约为168.7亿美元，比上月减少31.6亿美元。我们认为，由于去年下半年我国外贸情况逐渐好转，同比基数上升，我国进出口将在“绿灯区”和“浅蓝灯区”边界游走。
由于经济增速放缓，且物价上涨压力较大，年内货币政策将保持相对稳定，信贷投放总量和节奏仍将按照既定计划进行。实体经济信贷需求较为旺盛，且上月住房成交量略有回升带动个人贷款增加，9月份，新增贷款约为5955亿元，金融机构人民币贷款余额达到46.27万亿元，同比增长18.5%；广义货币供应量M2约69.64万亿元，同比增长19%。我们认为，今年未来几个月内各项贷款余额增速和货币供应增速将保持平稳，并保持在“绿灯区”内运行。
尽管进入下半年以来翘尾因素逐渐减弱，但9月份国际农产品价格强劲上涨推动国内粮食价格走高，再加上天气转凉、节日需求增加等因素的作用，9月份，CPI同比上涨幅度攀升至3.6%的高点。9月份，美元持续走弱，国际大宗商品价格反弹走强，输入性通胀压力加大，但由于去年同期基数影响很大，9月份PPI基本与上月持平，同比涨幅为4.3%。CPI和PPI的不同走势使得价格剪刀差继续缩小，这表明未来价格从工业品传导至消费品的上涨压力正在逐渐得到缓解。我们认为，价格水平仍会位于“绿灯区”内。