进入2009年下半年以来,在再库存化、金融市场改善以及巨额货币与财政刺激三大因素推动下,美国经济实现了强劲的复苏。欧债危机加大了美欧复苏的差异性,今年一季度,相比欧元区0.2%的微弱增长,美国一季度GDP增速达到3.0%,欧债危机的恶化升级似乎并未对美国经济产生实质性影响。美国经济为何表现如此强劲,美国经济高枕无忧了吗?风险无国界,在次贷危机还未远去,欧债危机又将袭来之时,美国经济仍不排除 “二次下行”风险。
一、美国经济复苏为何表现如此强劲?
1、大规模金融救助和财政刺激是美国强劲复苏的主因
为应对大萧条以来最严重的金融危机,美国政府、财政部和美联储联手推出力度空前的金融救援和财政刺激计划。金融救援方面,为挽救频临崩溃的金融系统,危机爆发以来,美国决策当局“三管齐下”,从金融机构资产负债表的资产、负债和所有者权益三方入手,以前所未有的规模和非常规的政策,实施全面的金融救市方案。包括布什政府的7000亿和奥巴马政府1.5万亿,金融救援的总规模达到了2.2万亿美元。财政刺激方面,除了布什政府1680亿的减税方案外,奥巴马更是推出总额高达7870亿,约占美国GDP5.4%的经济刺激计划。受此影响,美国经济呈现出政策刺激主导下的强劲复苏,2009年三季度走出衰退,并于去年四季度和今年一季度分别实现5.6%和3.0%的增长。
2、欧债危机导致资本回流是推动美国经济回升的另一个重要原因
经验表明,美国经济严重依赖于资本的流入。从历年美国资本流入情况看,美国三分之一的对外不平衡是通过“金融调整渠道”来弥补的,从1993年到2005年间,美国累积了4.4万亿美元的经常项目赤字,但是美国对外净资产负债在这一时期只上升了2.4万亿美元,而另外2万亿美元赤字则是通过美元资本回流得到了对冲。因此,为了支撑美国经济发展必须使美元持续回流美国本土。然而次贷危机改变了美元资本的流向,2009年前三季度,美国出现了二十年以来的资本净流出局面,美国金融和实体经济受到沉重打击。
而就在此时,美国获得了“救命稻草”。去年10月份以来,迪拜债务危机、希腊五国债务危机浮出水面,欧元兑美元跌幅超过20%,并引发全球范围内的金融动荡,全球投资者纷纷撤离高风险资产,追求安全资产,美元资产的避险功能凸显,美元再次成为强势货币。包括美国国债、股票及其它机构债券在内的美元资产大受追捧。10年期美国国债收益率和30年期美国国债收益率率纷纷创出新低。
根据美国财政部最新国际资本流动(TIC)数据,3月份,外国净增持美国国债从2月份的481亿美元跃升至1084.7亿美元,增长超过一倍。从持有者看,境外私人投资者净买入量从2月份的470亿美元增长至793亿美元,境外官方机构净买入量从2月份的11亿美元增长至282亿美元。其中作为美国前两大债权国的中国和日本分别增持177亿美元和164亿美元。
此外,3月份,外国投资者购买美国长期证券(包括股票和其它)金额也创历史最高纪录,达到1405亿美元,几乎是2月份水平的3倍。包括非市场资本、短期证券和银行美元资产在内的境外资本净流入达到105亿美元,超过2月份净流入的97亿美元,为连续三个季度资本净流入。
当前,全球资金争夺加剧,资本大规模流入使美国金融市场和资产负债表大为改善。近日,美国正在大幅缩减问题资产救助计划(TARP)的规模,将7000亿美元的TARP的损失预期再度下调114亿美元至1054亿美元。预计美国债券及资产价格上升,美国财政部与纳税人还可能从问题资产救助计划中获取巨大收益。
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